2026年全球电商云计算行业报告：亚马逊增长飞轮，AWS驱动利润结构分析-三个皮匠报告

2026年全球电商云计算行业报告：亚马逊增长飞轮，AWS驱动利润结构分析

国金证券研报显示，亚马逊20年收入CAGR 25.4%，美国市占率37.6%，AWS营业利润率37%贡献58%利润，中国卖家占3P业务59%，增长飞轮+超前投入锁定长期竞争优势。

2026-07-29

商贸零售

29页

77张图表

一、亚马逊发展历程与增长驱动

1.1 公司营业收入长期保持高速增长

过去20年间，公司营业收入从69亿美元上升至6380亿美元，年化增速接近25.4%。2004年净利润5.9亿美元，2024年归母净利润593亿美元。公司长期保持高速增长，成为全球科技电商龙头。

1.2 公司营业利润率进入上行通道

2024年公司营业利润率升至10.8%，为历史最高水平。随着降本增效推进，资本支出与履约费用率有所下降，公司逐步走出投入和产出的错配周期，迎来利润释放阶段。

1.3 亚马逊“增长飞轮“理论

公司坚持长期主义，通过低价吸引客户→客户增长带来业务规模→规模效应降低成本→更低价格回馈客户的正循环飞轮理论，实现持续增长并提前锁定市场份额。两次分别成功押注电商、AWS云计算业务奠定业务框架。

1.4 公司1994年成立初期的“车库“办公室

1994年杰夫·贝索斯在车库创立亚马逊，早期专注图书品类。1994-1998年专注于扩大书籍供应，以“地球上最大的书店“宣传，随后拓展至音乐、视频、礼品等品类，逐步搭建“产供销“全链路。

二、零售业务：Prime+FBA+3P三大升级

2.1 Prime会员权益持续丰富

2005年推出Prime会员，提供无限次两日送达服务，年费79美元。此后不断丰富会员权益，包括Prime Video、Prime Music、Prime Day等。2014年会员费提至99美元，2015年全球会员接近4000万，订阅服务收入44.7亿美元。

2.2 FBA向卖家开放平台基础设施

2006年推出FBA（Fulfillment By Amazon），让中小卖家获得公司在订单履行、客户服务、送货优惠和网站技术上的支持。2011年起增加履约中心并收购Kiva机器人系统。截至2015年，FBA发货占第三方卖家50%，完成超10亿件商品销售。

2.3 公司3P销售规模快速提升

3P卖家采用“寄售“模式，公司不需要采购库存，可在售出后向卖家付款，实现负营业资本经营。3P卖家销售额占比从2008年29%升至2015年约40%，贡献117.5亿美元佣金收入。中国卖家2022年占3P卖家59%，贡献近2000亿美元GMV。

2.4 公司已成为美国最大的电商平台（市场份额37.6%）

2023年公司自营电商GMV占美国线上市场21%，平台整体市占率约37.6%，远超沃尔玛（6.4%）、Apple（3.6%）、eBay（3.0%）。3P卖家收入高增长驱动平台综合市占率持续提升。

三、AWS云计算：第二增长曲线

3.1 AWS已成为公司第二增长曲线，2024年收入1076亿美元

AWS业务收入占比从2013年4.2%升至2024年16.9%，收入规模由31亿美元上升至1076亿美元，期间复合增速约38.0%。AWS业务对公司整体业绩拉动作用显著，成为公司核心利润支柱。

3.2 AWS营业利润率由21.7%升至37.0%

2016-2024年AWS营业利润率从21.7%上升至37.0%，对公司整体利润贡献显著提升。2024年AWS营业利润占公司整体58.1%，是主要利润支柱。公司持续高研发投入，相关费用占收入比例从8.8%升至13.9%。

3.3 全球云计算市场格局，AWS占比31%稳居第一

2024Q3 AWS全球云计算市场份额接近31%，稳居第一，领先Azure（20%）和Google（12%）。AWS优势包括：全球数据中心布局、定价性价比、先发优势带来的用户壁垒。全球云计算市场从2017年943亿美元升至2024年5631亿美元，CAGR 29.1%。

3.4 AI突破带动AWS资本支出再次提升

2023年AI技术突破为云计算带来新可能，AWS继续大力投入机器学习和人工智能。2024年AWS资本支出达532.7亿美元历史最高值，开启新一轮增长周期。公司推出AI购物助手Rufus和卖家AI工具Project Amelia。

四、财务分析与启示

4.1 公司ROE水平与业务发展阶段相关

公司历史ROE与所处发展阶段高度相关。2011-2015年AWS前期投入致ROE较低，2016年后利润释放，ROE从14.5%升至2021年28.8%。总资产周转率、权益乘数、净利率均值分别为1.4、3.5、4.3%，净利率变动是ROE波动主要驱动。

4.2 公司净现比长期大于1（经营性现金流为净利润2.8倍）

2016-2024年累计经营性现金流净额为累计净利润的2.8倍，超额部分主要来自对供应商的应付款项占用。净营运资本（扣除货币资金）为负值并持续扩大，体现产业链议价能力和“借鸡生蛋“商业模式优势。

4.3 中国跨境电商规模持续增长

2013-2023年中国跨境电商出口规模由2.7万亿元升至13.2万亿元，CAGR约17.2%。中国卖家是亚马逊3P业务重要一环，2022年占比接近59%。中国制造优势在跨境电商领域持续发挥重要作用。

4.4 跨界电商市场竞争加剧

新兴平台尤其是有中国背景的电商平台崛起（Temu、Tiktok、Shein），对亚马逊构成竞争。亚马逊具备自建物流、平台流量赋能和灵活定价策略等竞争优势，但在低价服装等品类已降低卖家服务费应对。

下载PDF数据报告