2025年电解铝报告合集（共43套打包）

1、富煌钢构公司是安徽钢结构龙头之一，专注发展重型钢结构，形成了“以重型建筑钢结构、重型特种钢结构为主导，装配式建筑产业化、美学整木定制及高档门窗产品系列化发展”的经营格局，2020 年年产能35 万吨，产量25.89 万吨，产量口径的市占率约为0.03%。2020 年，公司做出战略调整，提出大力发展钢结构加工制造主业，并新建生产基地提高公司钢结构产能。根据深交所互动平台发布的公开信息，目前公司在建产能 25 万吨/年，其中河南南阳西峡基地 10 万吨/年，预计于 2021 年第三季度试生产;江西九江德安基地 15 万吨/年，预计 2023 年第一季。

2、钢结构规模和历史增速业内领先，龙头企业地位稳固2020 年，我国业内钢结构可比公司中，鸿路钢构钢结构销量、产量位居第一;公司20152020年钢结构产量复合增速达到34%。钢结构产量为250.6 万吨，销量为247 万吨;2020 年，鸿路钢构市占率为 3.08%，精工钢构、东南网架、杭萧钢构和富煌钢构四家企业总市占率为 2.69%。从 20152020 年钢结构产量复合增速来看，鸿路钢构达到 34%，明显超过同行业公司;精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构分别达到 6%、2%、 13%、10%。立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略1。

3、2021年上半年依然是最佳窗口期。结合近期趋势和中期供需因素，近期而言，金融宽松条件预计在疫情影响结束前不会转向，海外经济复苏的边际增量预计2021年逐季向好，当前趋势有望维持;至于中期供需的影响，考虑到上半年内疫情对实际供应依然有扰动，而全球铜矿新增产能主要于2021年下半年开始释放，整体而言，我们认为上半年是最佳窗口期。成本端：氧化铝延续过剩，低价有望维持氧化铝开工率低位运行，行业整体盈亏平衡附近。根据阿拉丁，2020年12月末国内氧化铝总产能为8,812万吨，在产产能6,930万吨，开工率78.6%，持续低位运行;当前价格。

4、碳中和威力开始在内蒙显现，电价压力进一步促使电解铝产能向云南等水电资源丰富的地区转移。2021 年 2 月，内蒙发改委和工信厅发布关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知，表明严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼 8 个行业实行差别电价政策。内蒙古 90%的电解铝都为火电产能，按照政策指引，自备电需要加收 0.01-0.02 元/kWh，折算电解铝成本上升 135-270 元/吨。2021 年 1 月内蒙古电解铝企业平均完全成本在 13032 元/吨，平均吨铝盈利 358 元/吨，去补政策提高的电力成本大大压降了盈。

5、预计 2021 年内蒙新投产能难以落地，部分产能减产或延续至二季度末。根据 SMM 统计，2021 年内蒙古原计划投产产能为60 万吨，其中内蒙古创源(二期)20 万吨产能至二月底已实现全部投产，但面临减产可能性;内蒙古白音华(一期)待投产能位于锡林格勒盟白音华能源化工园区内，由于新建高耗能项目投产需先满足本地区能耗双控要求，简单估算 40 万吨电解铝产能需消耗约 174 万吨标准煤，占自治区能耗增量约35%，年内或无法满足地区能耗双控要求。此外，根据百川盈孚统计，至 2021 年 4 月，内蒙地区电解铝合计减产产能已达 32.2 万吨，复产时间尚。

6、3、阶段一(2011 年上市以前)：从“专业的钢结构制造商” 到“钢结构制造为主，工程安装为辅”3.1、行业层面：建筑行业高速发展，钢结构处于发展的起步阶段从建筑行业来看，2011 年以前，建筑行业总体处于高速发展阶段，以建筑业总产值来考量，行业增速常年在20%以上。2007 年以后在“四万亿刺激”下，建筑行业的高增速得以延续至 2011 年。从钢结构行业来看，2003 年前后是我国钢结构建筑蓬勃发展的起点，但钢结构行业增长速度略低于建筑行业整体增速。1)从钢结构行业政策来看，由于钢铁产量紧缺、冶炼技术不成熟、钢结构技术不成熟等因素。

7、国内氧化铝供应逐步走向过剩且未来过剩格局或将持续，铝产业链内部供需反转下利润向电解铝环节倾斜。据 SMM 统计，国内氧化铝供应已从 2019 年的短缺 23.74 万吨变为 2020年的过剩 65.25 万吨。而 SMM 预计 2021-2023 年国内氧化铝将分别有 440、1480 万吨的新增产能投放。若 2021-2023 年的新增产能能够顺利投产，则到 2023 年国内的氧化铝总产能将达到 10732 万吨。假设以每吨电解铝生产需要 1.94 吨氧化铝进行计算，2023 年国内氧化铝总产能可满足 5532 万吨的电解铝生产，而这远远超出了国内 4553.8 万吨的电解铝产能天花板。因此，未。

8、光伏发电碳排放量低，铝框回收减少全周期排放太阳能是一种可再生的无污染的新能源，挤压铝材是制造太阳能光伏组件最有竞争力的可选材料，电池板框架支柱、支撑杆、拉杆等都可以用铝合金制造，是铝型材应用的新市场。铝型材在光伏领域主要产品在太阳能光伏边框和太阳能光伏支架等。太阳能光伏边框和支架主要起到固定、密封太阳能电池组件、增强组件强度、便于运输和安装等作用，其性能将影响到太阳能电池组件的寿命。按照使用的原材料可将太阳能边框分为三类：铝型材边框、不锈钢边框、玻璃钢型材边框，由于铝型材具备重量轻、耐蚀性强、成。

9、铝终端消费情况从终端消费结构来看，建筑、交通和电力占我国电解铝需求 68%，其中建筑是占比最大达31%，需求主要集中在房地产中。房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。资料来源：wind，安信证券研究中心房地产投资持续回暖根据国家统计局数据，2021 年 2 月房屋竣工面积累计同比上升 40.40%;房地产开发投资完成额累计同比上升 38.30%;房屋施工面积累计同比上升 11%;房屋新开工面积累计同比上升 64.3%;商品房销售面积累计同比上升 104.90%。回顾历史，房地产新开工和竣工存在“剪刀差”，销售高峰与竣工高峰的时间差通常为 。

10、云铝股份产能增长、电价下降，水电铝长期受益碳中和推进水电铝材一体化，碳中和背景下成本优势进一步提高。公司以打造绿色、低碳、清洁、可持续的绿色铝材一体化产业模式为核心，构建了集铝土矿(305万吨)氧化铝(140万吨)炭素制品(80万吨)水电铝(20-23年266/323/323/373万吨)铝加工(110万吨)为一体的完整产业链，电解铝国内份额超5%，铝土矿、氧化铝、碳素自给率分别达到90.8%、27.6%和65.4%，2019年全年平均用电价格约为0.33元/千瓦时(含税)，生产用能均来自水电，每年可减少CO2排放约3000万吨，协同构建成本优势。未来3年电解铝产能高确。

11、发达国家再生铝产量普遍超过原铝产量，各国家和地区的发展不尽相同，总体来看，西方发达国家走在了前面，发达国家对铝资源再生的开发研究起步较早，废铝资源较丰富，废铝回收体系和法规相对完善，废铝回收情况较好。发达国家的再生铝产量已经普遍超过原铝产量美国是全球最大的废铝出口国，社会铝积蓄量巨大，废铝资源丰富。据美国联邦地理调查局的统计数据，自 2002 年起，美国再生铝产量超过原铝，并持续增长，占供应总量比例已接近 40%，2017 年美国再生铝产量约占总产量的 81%。邻国日本再生铝产量占总产量比例高达 100%。建筑和交运领。

12、铝终端消费情况从终端消费结构来看，建筑、交通和电力占我国电解铝需求 68%，其中建筑是占比最大达31%，需求主要集中在房地产中。房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。 资料来源：wind，安信证券研究中心 房地产投资持续回暖 根据国家统计局数据，2020 年12 月房屋竣工面积累计同比下降 4.9%，较上月收窄 2.4pct；房地产开发投资完成额累计同比上升 7%，较上月上升 0.2pct；房屋施工面积累计同比下降4.9%，较上月收窄 2.4pct；房屋新开工面积累计同比下降 1.2%，较上月收窄 0.8pct；商品房销售面积累计同比为 2.6%，较上月。

13、铝合金在新能源车轻量化中有其天然的优势。一是减重和节能效果明显，有助于提升续航里 程。铝的力学性能好，其密度只有钢铁的 1/3，具有良好的导热性，仅次于铜，机械加工性 能比铁高 4.5 倍，且其表面自然形成的氧化膜具有良好的耐蚀性，因此铝成为实现新能源车 汽车轻量化最理想的首选材料。二是乘客的舒适性和安全性获得提高。铝合金汽车是在不降低汽车容量的情况下减轻汽车自 重，车身重心减低，汽车行驶更稳定、舒适。由于铝材的吸能性好，在碰撞安全性方面有明 显的优势，汽车前部的变形区在碰撞时会产生皱褶，可吸收大量的冲击力，。

14、煤炭板块：产量再增长，轻装上阵盈利能力持续改善 预计未来2 年产量年均增长约为6.5% 公司生产的煤炭以无烟煤和贫瘦煤为主，具有低硫、低磷、中低灰分、高发热量的特点。目前公司共有 9 座矿井，核定产能 942 万吨，权益产能 823 万吨，其中包括 2 座在建矿井核定产能合计为 105 万吨，另外两座前期在产煤矿庇山煤矿和超化煤矿因为资源枯竭问题而于 2018 年关闭退出。 2016 年以来公司煤炭产量处于持续下降趋势，一方面因为薛湖煤矿在 2017 年 5 月和2018 年 4 月发生过煤矿安全事故，另一方面因为新庄煤矿在 2017 年 10 月被认定为煤与瓦。

15、云铝股份：水电铝一体化，碳中和巩固龙头地位构建水电铝一体化产业模式。公司以绿色、低碳、清洁、可持续的水电铝为核心。公司构建了集铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼、铝加工及铝用炭素制品生产为一体的较为完整铝产业链，在此基础上，公司还着眼铝消费领域不断扩大的趋势，积极拓展产品市场，成功开发出了铝合金焊材、新能源动力电池用铝箔、食品药品包装箔、宽幅铝箔坯料等具有较强竞争力的新产品。多年来，公司致力于绿色发展，以打造绿色、低碳、清洁、可持续的 “水电铝加工一体化”产业模式为核心，构建了集铝土矿氧化铝炭素。

16、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 电解铝略有累库，但需求侧电解铝略有累库，但需求侧仍仍值得期待值得期待 周市场回顾：一是价格端，周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报 15,710 元/吨，较上周下降 3.68%， 测算电解铝行业平均利润为 2243 元/吨，较上周下降 5%。二是供给端，二是供给端，据百川资讯， 12 月环比新增产能约 40 万吨，此外进口数据虽环比下降，但进口窗口仍然开启。三三 是库存端是库存端，本周铝锭库存为 61.3 万。

17、全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 证券研究报告证券研究报告行业报告行业报告 铝行业分析框架铝行业分析框架 电解铝行业将会高利润能维持多久？电解铝行业将会高利润能维持多久？ 2020年12月21日 全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 铝土矿：国外资源充裕，国内供应偏紧 氧化铝：中国氧化铝建成产能冗余，边际成本定价 电解铝：多重政策束缚，供给弹性变小 地产后周期+新基建拉动铝消费 低库存持续支撑铝价 电解铝高利润有望长期维持 相关标的 目目 录录 rQrOoOmRzQoPsNnMnQnQqO7NaO9PoMmMpNnNjMoPnPiNpNmO7NoPtQvPoPmO。

18、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 神火股份神火股份（000933000933） 公司研究/深度报告 主要观点： 煤电铝一体化经营平台，产能扩充继续夯实未来增煤电铝一体化经营平台，产能扩充继续夯实未来增长基础长基础 公司是河南省重点企业， 聚焦煤铝双主务， 通过( (1) 1)淘汰落后产能淘汰落后产能以及( (2) 2) 扩张优质电解铝产能扩张优质电解铝产能积极优化产业布局， 已基本形成较为完善且具备持 续性生产能力的煤-电-铝经济产业链，垂直一体化的产业布局显著提升 公司经营效益。截至 2020H1 末，公司控制煤炭保有储量约为 18.5。

19、工业金属行业分析研究。2020年Q2以来，电解铝盈利持续高位是本轮铝板块行情的主要催化，铝价上涨和行业盈利的可持续性是投资者核心关注的问题供给端来看，预计2020-2021年新增产能约290万吨、137.5万吨，其中2020-10月已经投产产能约183万吨，考虑价格、成本、环保等因素，对应2020-2021年投产产能约有263万吨、164.5万吨，同时考虑2018-2020年减产产能/部分复产等，预计2020年中国电解铝产能增长约在230万吨，产量增速超过3.5%。需求端来看，2019年地产和汽车的下滑导致全球增速出现负增长，考虑国内地产后周期有望出现竣工数据的收敛，。

20、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告| 公司深度报告公司深度报告 能源能源 | 煤炭煤炭 强烈推荐强烈推荐-A（维持）（维持） 神火股份神火股份 000933.SZ 当前股价：5.81 元 2020年年08月月20日日 电解铝利润改善可持续电解铝利润改善可持续 上半年扣非净利大增上半年扣非净利大增 基础数据基础数据 上证综指 3408 总股本（万股） 190050 已上市流通股（万股） 190046 总市值（亿元） 110 流通市值（亿元） 110 每股净资产（MRQ） 4.1 ROE（TTM） 16.3 资产负债率 82.8% 主要股东 河南神火集团有限公 主要股东持股比例 24.21。

21、 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 铝铝 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 S0190519090002 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 六问六问电解铝电解铝，把握板块修复机会把握板块修复机会 2020 年年 06 月月 17 日日 投资要点投资要点 近期铝价低位修复和盈利快速回升的核心原因是什么？近期铝价低位修复和盈利快速回升的核心原因是什么？复工复产带动国内需求快速恢复，尤其是竣工改 善驱动的建筑铝材需求旺盛。

22、 1 电解铝电解铝行业行业迎来迎来疫后重估疫后重估机遇机遇 20202020 年以来电解铝行业先抑后扬。一季度受疫情影响，供需暂时性错配导致行业普年以来电解铝行业先抑后扬。一季度受疫情影响，供需暂时性错配导致行业普 遍亏损。遍亏损。一季度，受全球性疫情影响，电解铝下游需求下滑，叠加宏观经济预期下行， 市场悲观情绪蔓延，电解铝价格持续下探，供需的暂时性错配造成电解铝成本短暂上 涨，全行业陷入普遍亏损。二季度行业减产叠加内需回暖带动电解铝企业盈利能力大二季度行业减产叠加内需回暖带动电解铝企业盈利能力大 幅上升。幅上。

23、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 03 月 09 日 有色金属有色金属 铝途曙光已现铝途曙光已现 看好电解铝看好电解铝利润利润长期改善长期改善 产能天花板已现，行业格局转移致成本曲线扁平化。产能天花板已现，行业格局转移致成本曲线扁平化。自 2017 年供给侧改革 提出以来，我国电解铝产能和产量得到了有效控制，在当前政策环境下，产 能无序扩张势头得到遏制，行业有效产能增量只能通过产能置换获得，电解 铝行业产能天花板已现。同时，随着产能置换中高成本产能向低成本区域转 移，行业平均成本下移，企业往后试图通过在低成本地区建厂。

24、 1 煤炭煤炭基本面优越， 电解铝贡献业绩弹性基本面优越， 电解铝贡献业绩弹性 区域市场供应紧缺区域市场供应紧缺，煤价走势强劲煤价走势强劲：公司地处内蒙古东部，除蒙东地 区以外公司煤炭主要销往辽宁与吉林。吉林与辽宁原煤产量逐年下降， 已经成为煤炭净调入省份，并且随着用电量的增加，煤炭调入量将持 续增加。而蒙东地区的新增产能相对较少且新增火电项目较多，未来 将形成供给缺口。此外，公司长协煤占比高，长协价与环渤海指数以 及锦州港价格指数联动，尤其锦州港价格指数波动更小，收益于此， 在一季度秦港煤价加速下滑时，公。