2025年岳阳林纸报告合集（共18套打包）

1、重点公司推荐(一)汇源果汁(1886.HK)：底部转型迎来估值修复新机遇汇源果汁于 2007 年 2 月在香港联交所上市，公司 2013 年总收入 45.04 亿元、净利润 2.35亿元;2014 年总收入 45.92 亿元(yoy+2%)，净利润-1.27 亿元(yoy-154%);2015 年上半年共实现总收入 25.81 亿元(yoy+31%)，净利润-9623 万元(yoy-576%)。公司未来主要看点：把握中高果发展机遇，重塑低果市场价值。底部转型迎来估值修复新机遇。汇源集团成立于 1992 年，是中国首屈一指的果蔬汁生产商，主要从事生产和销售果汁、果蔬汁及其他饮料。同时也是中国果蔬汁行业少数具有垂直。

2、6.2 食用油企业分析6.2.1 上海融氏健康产业股份有限公司上海融氏健康产业股份有限公司成立于 1998 年，总部位于中国上海市。上海融氏健康产业股份有限公司拥有橄榄油、核桃油、健康油、调和油、亚麻籽油、葡萄籽油、玉米油、蜂蜜、生粉等系列产品。竞争优势 优秀的社会责任感融氏开展主题为“顾客利益至上、社会责任为根、食品安全与产品是生命”的行为准则与人伦道德建设，将食品安全、顾客利益、产品质量、环境保护、资源节约等作为融氏发展与经营之本。融氏开展“健康、学习、发展、友爱”为主题的特色人文建设，践行“客户、员工、社。

3、无糖饮料在其他饮料品类同样具备渗透潜力虽然目前我国的无糖饮料以茶饮和碳酸饮料为主，其他饮料占比仅 2%，但我们认为无糖饮料未来在其他饮料品类依然具备潜力，尤其是市场占比较高的功能性饮料。在软饮料的细分品类当中，碳酸饮料和茶饮料占比均不高，分别占比 9%/8%, 功能性饮料占比达到 13%。我们认为，功能饮料的消费群体更加注重健康，无糖更加契合消费者需求。健力宝先后推出了“健力宝纤维+运动饮料”;雀巢也推出了主打“0 糖、0 脂、 0 能量”且特别添加维生素 B6、叶酸等成分的优活气泡水;Monster 也有无糖能量饮料。同样的，果。

4、可乐双巨头进军即饮咖啡市，可口可乐以51亿美元的价格收购了Costa咖世家，百事可乐对外宣布，即将推出一款名为Pepsi Caf的可乐咖啡混合饮料。农夫山泉推出即饮咖啡产品，即碳酸咖啡“炭仌”。各大龙头饮品企业均看好消费升级大环境下即饮咖啡市场的红利优势。我国即饮咖啡市场仍处于早期阶段，2019 年我国人均消费量仅为 0.3 升/年，对比日韩（24.8/7.3）仍有较大差距。日韩两国软饮料市场都经历了即饮咖啡高速发展阶段，该趋势大概率会在中国重演。对比之下，日本由于便利店以及无人售货机非常普及，即饮咖啡的市场份额相对较高。随着国。

5、怪物饮料:高性价比产品、强品牌和渠道力共筑能量饮料巨头怪物饮料的前身是成立于1935年的汉森天然饮料公司(HansensNatural)，当时主要销售苏打水和果汁饮料，20世纪70年代，开始销售碳酸饮料，2002年推出怪物饮料，目前公司专注生产和销售能量饮料，是美国第一大、全球第二大能量饮料品牌。纵观怪物饮料的发展，共分为4个阶段:第一阶段(1997-2001年):主要销售苏打水和果汁，并在1997年红牛进入美国之后推出碳酸能量饮料 Hansens Energy Drink。第二阶段(2002-2007年):推出 Monster 品牌，并专注于能量饮料。2002年公司推出 Monster能量饮。

6、天猫与京东形成主要分布格局2020年中草药饮料线上销售主要分布在京东与天猫两个平台，京东增递为负,若持读增长受阻，则保奇高增连的天猫有望在2021年追平甚至赶超京乐拼多多平台机会大中草药饮料在拼多多上的份藏相对较低,但增速汰113%。未来品牌可话当在拼多多上加大资原投放截至2021年3月31日,拼多多年活跃买家数达8.238亿.是中国用户规模最人的电商平台,企业可借助拼多多进一步强燕到下沉市场行业集中度高。王老吉稳居首位2020年中草药饮料CR4指数为73%,为高集中真占型(65%品牌有机会做第二排名第二的加多宝市场份额仅为王老吉的1/3，。

7、承接上文的竞争复盘，我们仍然沿用中观层面的景气度、上游成本、龙头策略三因素框架，同时微观层面重点分析红牛商标纠纷、外来竞争者实力&策略，预计中短期行业将处于整体较为宽松的窗口期，但这种宽松格局难以长期维持。当然，我们认为在当下行业酝酿大变局的中继期，东鹏等品牌将存在加速渠道扩张及下沉以及开始逐步加码高端的两大机遇。3.3.1. 中观：需求高景气+成本压力可控，利润空间有保障景气度，预计延续旺盛态势。行业正处于渗透率高速提升阶段，随着体育产业和电竞市场将继续保持蓬勃发展态势，考研考公竞争热度只增不减，日益。

8、 竞争复盘：“一元价格维度”与“同质化竞争” 格局演变：从“完全竞争”到“三寡头垄断”泰国能量饮料市场呈现多寡头竞争格局，M-150、卡拉宝、泰牛三大品牌市占率接近 90%，过去三十年行业格局变化呈现出 2 大趋势：(1)市场向头部集中：行业 CR3 从 30%提升到 90%，主要得益于成本领先策略与规模经济。先发企业具备优势，抓住行业放量红利形成规模，利用成本领先策略把价格带打低，通过高费用投入塑造强品牌形象与渠道壁垒。(2)头部内部次序变化较大：行业增速、政策冲击与企业策略直接决定了竞争格局的松紧度，优势企业地位并不完全巩。

9、2021 年 5 月内活猪、猪肉、仔猪价格均小幅下行。根据农业部统计数据，2020 年度，活猪和猪肉价格的最高点出现在 2 月 17 日至 2 月 26 日当周，分别达到 37.51 和 59.64 元 /公斤，仔猪价格前一个高点出现在 4 月 29 日当周，达到 100.69 元/公斤。其后，在 5 月第四周猪肉、活猪、仔猪价格达到阶段性低点后反弹。活猪、猪肉价格分别在 8 月 5 日当周、8 月 26 日当周达到第二高点(37.24、56.09 元/公斤)、仔猪价 9 月 2 日当周再超年内高点达到 109.07 元/公斤创出近年新高。进入 2021 年，目前 5 月 19 日当周的活猪、猪肉、仔猪价格分。

10、500ml 金瓶毛利率明显提升，总体毛利率基本稳定。500ml 金瓶虽然在单位价格上低于250ml 金瓶，但由于单位容量包装成本的节约，其单位成本亦较低。比较不同规格产品的毛利率来看，2020 年500ml 金瓶的毛利率达 52.25%，高出 250ml 金瓶 8.15pct，但在2018 年，500ml 金瓶毛利率仅43.06%，低于250ml 金瓶8.81pct。由此也可以验证，500ml 金瓶装得到公司推广的原因主要在于市场需求，而不在于高毛利率。不同规格瓶装产品的毛利率变动趋势差异是公司主动选择的结果：1)公司在2019 年下调了 250ml 金瓶价格，2)在主动进行产能结构调整后，生产。

11、4. 500ml 瓶装快速放量4.1. 主打 500ml 瓶装，与红牛错位竞争公司于 2017 年下半年推出 500ml 瓶装，2018 年开始全国化推广，2018 下半年进入广东市场，收入占比持续提升，2020 年收入占能量饮料的比例为 66.28%，500ml 瓶装有如下特点：1) 高性价比：500ml 终端价 5 元，相比红牛 250ml/6 元，既便宜量又大，性价比优势突出，大容量规格避开了与红牛的正面竞争，且提升消费者忠诚度(研究表明，包装规格和形状是影响消费者购买饮品决策因素之一)。2) 便捷的瓶装包装：不同于红牛的罐装，瓶装产品可以分次数饮用，也更适合大容量(消费者一。

12、现代生活压力增大，能量饮料的抗疲劳属性受欢迎。国家统计局的数据显示，2015年以来我国城镇就业人员周平均工作时长逐年提升;按工作时长划分人群结构后发现，周平均工作时长在 40 小时以上的群体比重逐年扩大，其余群体则占比有所下降。随着现代生活中人们工作时间的延长和工作压力的增大，消费者的“抗疲劳”需求将持续增长，由此将带来能量饮料市场景气度的持续提升。 从“疲劳”场景到“休闲”场景，能量饮料消费场景渐趋多元。在龙头品牌的引导下，我国能量饮料的消费场景不断拓展，尤其越来越能迎合年轻一代的消费需求。从职业分类上。

13、食品饮料核心推荐及风险提示优质食品股尤其龙头，其 2020 年表现类似白酒，比如海天，安井等，均有强估值溢价，节后并未在白酒板块回调之时置身事外，具有核心资产的同步性。长期看好优质赛道，短期看重成长和估值的方向一致性和匹配度，以及当前安全边际(估值参照系;较低估值假设下的安全边际)。食品板块：1)持续推荐安信大餐饮板块，大餐饮内涵包括速冻，调味料复合调味料，卤味连锁、餐饮供应链方向等。绝味食品，短期受益于新店爬坡贡献+同店逐步恢复，中期股权激励锚定收入加速，长期有望成为餐饮供应链龙头;速冻食品，安井食品有望。

14、据沙利文数据显示，茶始终是中国消费者现制饮料消费的最大品类，人均茶叶消费量持续增长，截止 2019 年中国人均茶叶消费类达到 1.44 公斤/年，茶叶消费市场规模为 2932 亿元远高于近年来在中国快速增长的咖啡市场。参照海外拥有饮茶习惯以及咖啡习惯的国家，中国人均茶叶消费量仍有一定的提升空间。消费升级趋势明显茶饮行业消费升级趋势明显。新式茶饮为我国茶饮市场增长主要驱动力，高端新式茶饮门店专注于使用优质、新鲜原料生产制作茶饮，随着我国人均可支配收入逐步提高以及基础技术的进步，新式茶饮需求快速提升，门店数量亦快速发。

15、食品价格涨幅较大。2020 年，食品价格上涨 10.6%，涨幅比上年扩大 1.4 个百分点， 影响 CPI 上涨约 2.20 个百分点，是推动 CPI 上涨的主要因素。食品中，在非洲猪瘟疫 情、周期性因素等共同作用下，猪肉价格上涨 49.7%，涨幅比上年扩大 7.2 个百分点，影 响 CPI 上涨约 1.60 个百分点，占 CPI 总涨幅的六成多。在猪肉价格上涨带动下，牛肉和 羊肉价格也分别上涨 14.4%和 8.5%，合计影响 CPI 上涨约 0.11 个百分点。2020 年夏季多 地发生洪涝灾害，加之冬季持续低温影响，全年鲜菜价格上涨 7.1%，影响 CPI 上涨约 0.18 个百分点。受上年同。

16、 证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业研究/深度报告 主要观点：主要观点： 摘要摘要 食品饮料十年涨幅冠绝市场，基本靠业绩增长推动。人均消费量、市场 份额、通胀、消费升级合力驱动，各细分板块龙头均量价齐升，利润率 也趋势上行。好生意本质、增速相对优势显现、资金机会成本下降合力 驱动， 绝对和相对估值也趋势上行。 中国市场未来很可能提供全球最大 消费增长红利，通过聚焦并深耕产业能力圈，锁定好企业，持续深度跟 踪， 把握重要趋势与变化， 伴随企业成长， 获得高回报率的胜率应仍高， 也是可落地、可复制的投研方法。 食品。

17、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海 外外 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 证券研究报告证券研究报告 industryId 消费消费 investSuggestion 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） marketData relatedReport 相关报告相关报告 emailAuthor 海外消费研究海外消费研究 分析师：张忆东 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 联系人：罗越文 SAC：S0190119060088 安一夫 SAC：S0190517090002 title 从农夫山泉看软饮料行业从农夫山泉看软饮料行业：万亿市场，巨头：万亿市场，巨头腾飞腾飞 create。

18、1 研究创造价值 茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.04.06/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S1220514070004 E-mail： 分析师：分析师： 刘洁铭 执业证书编号： S1220515070003 E-mail： liujiemingfoundersc.co 分析师：分析师： 刘 健 执业证书编号： S1220517080001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 101 总股本总股本( (亿亿股股。

19、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 食品饮料行业 必选中兼具升级，大市场孕育多赛道机 遇 调味品近年来一直是市场核心关注且愿意给予较高溢价的行业调味品近年来一直是市场核心关注且愿意给予较高溢价的行业，作为大众消费，作为大众消费 品，品，目前目前兼具兼具确定性确定性、盈利、盈利双高特点双高特点，长期看量价稳步提升逻辑强，市场规模大长期看量价稳步提升逻辑强，市场规模大 且消费具备显著差异化趋势，提供大龙头进一步下沉，次龙头切入细分市场机且消费具备显著差异化趋势，提供大龙头进一步下沉，次龙头切入细分。