人工智能行业研究报告-PDF版

计算机行业：从海外映射看ChatGPT在A股的投资机会-230205（26页）.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-02-05 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 13%-4%相对收益 6%3%5%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）342 总市值（亿）38492 流通市值（亿）20301 市盈率（倍）101.44 市净率（倍）4.21 成分股总营收（亿）10818 成分股总净利润（亿）500 成分股资产负债率（%）42.37 Table_Report 相关报告 全面注册制改革启动，金融 IT 开年迎新机 -20230203 机构持仓上升，外资从未走远，春季攻势将来-20230130 计算机 2023 年策略：“戴维斯双击”可期-20230101 Table_Author 证券分析师：黄净证券分析师：黄净 执业证书编号：S0550522010001 18680586451 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 从海外映射看从海外映射看 ChatGPT 在在 A 股的投资机会股的投资机会 报告摘要：报告摘要：Table_Summary ChatGPT Hype：美股也疯狂。：美股也疯狂。随着 ChatGPT 的火热，一向标榜基本面的美股也出现了 ChatGPT Hype：1）BuzzFeed：涨幅超过 300%，其在 ChatGPT 的帮助下有望实现内容的全自动生产和分发；2）Microsoft：ChatGPT 的最大受益者，Bing ChatGPT 有望冲击 Google 垄断，Azure ChatGPT 输出 PaaS 能力，Office ChatGPT 产生新 SaaS 应用大幅度提升 ARPU；3）C3.AI：涨幅超过 50%，其通过 ChatGPT 增强 AI 产品能力，助力企业实现数字化转型；4）LivePerson：涨幅超过 30%，智能客服是 ChatGPT 良好的落地场景，结合 ChatGPT 后公司Conversation AI 能够更好地理解客户需求进而提升用户财务表现。自主可控：寻找中国自己的自主可控：寻找中国自己的 ChatGPT-like 投资机会。投资机会。我们认为，语言问题、连接问题、安全问题等诸多因素均要求有中国自己的 ChatGPT。对标海外映射，计算机板块相关标的如下：1）Microsoft-金山办公：金山办公金山办公：金山办公 WPS 作为国内唯一能与作为国内唯一能与 Office 365 正面竞正面竞争的产品。争的产品。其可以有效复制 Office 365 对于 ChatGPT 的应用路径。WPS 目前已经存在大量的 SaaS 化组件，添加 ChatGPT 能力并不困难。国内特有的公文书写、公文排版等强需求由于合规保密等原因 ChatGPT 无法获取训练数据，而这方面会成为 WPS 在国内的强大竞争优势，这些也将大幅度提升 WPS 的 ARPU。2）C3.AI/Liveperson-科大讯飞：我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能科大讯飞：我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用做出通用 ChatGPT 的公司之一。的公司之一。由于国情不同，我们认为在国内可以作为关键基础设施的通用型 ChatGPT 在除了互联网巨头之外也有广大的发展空间。ChatGPT-like 模型在大规模推广后，大量用户的使用将使得厂商积累宝贵的用户数据，因此推出时间是关键因素，而短期的高强度的研发对于公司的技术储备和资金实力提出了更高的要求。同时，科大讯飞也有着 ChatGPT 落地的良好场景：教育、医疗、消费者业务、运营商业务、客服业务等。我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一。相关标的：拓尔思、虹软、云从、商汤、格灵深瞳等。3）Liveperson-京北方：我们认为京北方的客户服务及数字化营销业务线将受京北方：我们认为京北方的客户服务及数字化营销业务线将受益于益于 ChatGPT。该产品线毛利率较低，主要原因是公司需要较多人力来形成生产力，然而，智能客服是 ChatGPT 落地的良好场景，在受到 ChatGPT 加持后，公司毛利率有望显著提升。此外，公司还研发有“智能呼叫系统”，在结合ChatGPT 之后，该系统将如虎添翼。相关标的：法本信息、汉得信息、宇信科技等。我们认为，我们认为，ChatGPT 会是未来几年最大的一次生产力的提升。强烈建议投资者会是未来几年最大的一次生产力的提升。强烈建议投资者密切关注！密切关注！风险提示：风险提示：AI 技术创新不及预期，行业竞争加剧等。技术创新不及预期，行业竞争加剧等。-40%-30%-20%-10%0 22/22022/52022/82022/11计算机沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/26 计算机计算机/行业动态行业动态 目目 录录 1.ChatGPT Hype：美股也疯狂：美股也疯狂.3 1.1.BuzzFeed：从人力驱动转变为全自动算法驱动.3 1.2.Microsoft：ChatGPT 的最大赢家，下一个十年的船票的拥有者.5 1.3.C3.AI：ChatGPT 增强 AI 产品能力.11 1.4.LivePerson：对话式智能客服更像人.13 2.自主可控：寻找中国自己的自主可控：寻找中国自己的 ChatGPT-like 投资机会投资机会.15 2.1.金山办公：ChatGPT 有望大幅度提升产品 ARPU.15 2.2.科大讯飞：计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一.17 2.3.京北方：ChatGPT 智能客服或贡献新的增长点.19 3.附录：附录：ChatGPT 发展及原理发展及原理.21 4.风险提示风险提示.24 图表目录图表目录 图图 1：著名的：著名的“裙子是什么颜色裙子是什么颜色”的大讨论就是来自于的大讨论就是来自于 BuzzFeed.3 图图 2：BuzzFeed 财务和估值情况财务和估值情况.4 图图 3：OpenAI 官宣官宣 ChatGPT Plus.5 图图 4：搜索引擎市场份额：搜索引擎市场份额.6 图图 5：媒体报道微软将会很快把：媒体报道微软将会很快把 GPT-4 与与 Bing 进行集成进行集成.6 图图 6：Twitter 上流传出上流传出来的来的 Bing ChatGPT 内测版本内测版本.7 图图 7：微软长期以来持续进行：微软长期以来持续进行 AI 投资投资.8 图图 8：Azure OpenAI 的特性的特性.8 图图 9：Azure OpenAI 报价，最先进的报价，最先进的 Davinci 级并不便宜级并不便宜.9 图图 10：Teams Premium Intelligent Recap.9 图图 11：Teams Premium AI-generated Chapters.10 图图 12：微软的财务情况与估值：微软的财务情况与估值.10 图图 13：C3.AI 的部分产品的部分产品.11 图图 14：公司：公司 Bookings 的分布情况的分布情况.12 图图 15：C3.AI 的财务情况和估值的财务情况和估值.12 图图 16：Conversation AI Cloud.13 图图 17：公司财务情况与估值：公司财务情况与估值.14 图图 18：ChatGPT 对对话交互生成打油诗话交互生成打油诗.21 图图 19：ChatGPT 发展脉络图发展脉络图.22 图图 20：ChatGPT 工作原理工作原理.23 表表 1：金山办公盈利预测：金山办公盈利预测.16 表表 2：科大讯飞盈利预测：科大讯飞盈利预测.18 表表 3：京北方盈利预测：京北方盈利预测.20 YUmVvYhVsVcZyQvN8ObP6MsQqQsQsRiNnNsQeRnNpQ9PmMuNMYnNqQNZoOtO 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/26 计算机计算机/行业动态行业动态 1.ChatGPT Hype：美股也疯狂：美股也疯狂 随着 ChatGPT 的火热，一向标榜基本面的美股也出现了 ChatGPT Hype：其中主要的股票有：BuzzFeed，Microsoft，C3.AI 以及 LivePerson。1.1.BuzzFeed：从人力驱动转变为全自动算法驱动 BuzzFeed 是一家数字媒体公司，创建和分发关于新闻、娱乐和生活方式主题等的内容。它制作文章、列表、测验、视频和其他形式的内容，旨在分享并吸引广大观众，并最终达到病毒式营销的水平。BuzzFeed 的内容涵盖广泛的主题，包括流行文化、食品、政治和社会问题。该公司的目标是通过其内容为观众提供信息、启发和娱乐，并对人们的生活产生积极影响。此外，BuzzFeed 通过广告和赞助内容合作伙伴关系产生收入。Facebook 是 BuzzFeed 的重要客户。图图 1：著名的“裙子是什么颜色”的大讨：著名的“裙子是什么颜色”的大讨论就是来自于论就是来自于 BuzzFeed 数据来源：东北证券，互联网 BuzzFeed 引引爆爆二级市场二级市场对对 ChatGPT 的关注。的关注。ChatGPT 发布时间在 2022 年 11 月 30日，当时主要在竞争对手（如 Google、Facebook）、人工智能研究专业人士以及一级市场关注度较高。二级市场对于 ChatGPT 的关注的引爆点来自于 BuzzFeed 的暴涨：1 月 26 日 WSJ 报道，其通过 BuzzFeed 的内部 Memo 了解到，首席执行官乔纳 佩雷蒂(Jonah Peretti)表示，他打算让 AI 今年在公司的编辑和业务运营中发挥更大的作用，他希望人工智能能够协助创意过程并增强公司的内容，而人类则扮演提供创意和灵感的角色。同时，WSJ 还报道 Facebook 向 BuzzFeed 支付了数百万美元用于 Facebook 和 Instagram 的内容购买。两天之内，公司股票上涨超过两天之内，公司股票上涨超过 300%，立刻，立刻引爆二级市场。引爆二级市场。从人工驱动转变为基于从人工驱动转变为基于ChatGPT驱动，驱动，BuzzFeed有望大幅度提高生产力。有望大幅度提高生产力。BuzzFeed 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/26 计算机计算机/行业动态行业动态 之前的内容创作严重依赖人工，无论是创意的来源，还是内容的制作都需要较多的人工参与，并且会存在反馈延迟，而有了 ChatGPT 后，通过结合成熟的灰度测试发布，其能够从创作内容到发布内容形成全自动闭环，进而大幅度提高公司生产能力。这也是 AIGC/ChatGPT 在现实世界中的一次重要应用，我们十分期待 BuzzFeed 的下一次财报。图图 2：BuzzFeed 财务和估值情况财务和估值情况 数据来源：东北证券，彭博 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/26 计算机计算机/行业动态行业动态 1.2.Microsoft：ChatGPT 的最大赢家，下一个十年的船票的拥有者 微软于 1975 年由比尔盖茨和保罗艾伦创立，是世界上最大、最成功的软件公司之一。该公司开发、许可和销售计算机软件、消费电子产品和个人计算机。微软以其Windows 操作系统而闻名，该操作系统在全球大多数个人计算机上运行。它还提供一系列生产力软件，包括 Office 套件和 Microsoft Teams，一个流行的协作和通信平台。此外，该公司还有一个不断壮大的云计算部门 Azure，它提供范围广泛的服务，包括数据存储、分析和人工智能。Microsoft 致力于让人们和组织能够通过技术取得更多成就，并致力于通过其产品和计划对世界产生积极影响。我们认为，微软将有如下途径受益于 ChatGPT：1、资本合作：资本合作：微软对 OpenAI（研发 ChatGPT 的公司）有着长期持续的投入。早在 2019 年，微软就对其进行了投资了 10 亿美元。1 月 23 日，微软宣布加深与ChatGPT 的合作，一方面对其进行了高达 100 亿美元的投入，并把估值定位 290亿美元，另一方面，微软将成为 ChatGPT 的独家云提供商，通过 Azure 的强大算力为 ChatGPT 提供性能支持。目前，OpenAI 定位于一个追求通用人工智能为目标的研究机构，而不是一个最大化股东利益的公司，是一个是一个 Capped-Profit Company，并且以一个独立的公司运作，不在微软的并表范围内。，并且以一个独立的公司运作，不在微软的并表范围内。但我们认为，微软对于公司的影响不可以低估，随着 OpenAI 的估值不断膨胀，微软的投资的公允市值也将不断增加。目前，目前，OpenAI推出了推出了20美金每月的订阅方案美金每月的订阅方案ChatGPT Plus，其提供，其提供：高峰期的 ChatGPT 服务，更快的响应时间，以及新功能的率先体验，较好的收入数据将进一步膨胀 OpenAI 的估值；图图 3：OpenAI 官宣官宣 ChatGPT Plus 数据来源：东北证券，OpenAI 2、Bing 引擎：引擎：Bing 引擎在于 Google 的竞争中长期处于被压制的状态。随着ChatGPT 的集成，其极强的自然语言处理能力和较为精准的回答将极大地增强Bing 的能力，进而使得微软获得更多的广告收入。尽管目前 Bing 的收入只有不到 120 亿美金，但搜索引擎是个数千亿美元级别的市场，只要能够给使用者快速、准确的结果，使用者就会自发迁移。实际上，在本报告的写作中，实际上，在本报告的写作中，ChatGPT 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/26 计算机计算机/行业动态行业动态 的贡献度已经超过的贡献度已经超过 5%。目前，。目前，Twitter 上已经有微软的新版本搜索引擎的截图。上已经有微软的新版本搜索引擎的截图。图图 4：搜索引擎市场份额：搜索引擎市场份额 数据来源：东北证券，Statcounter 图图 5：媒体报道微软将会很快把：媒体报道微软将会很快把 GPT-4 与与 Bing 进行集成进行集成 数据来源：东北证券，TechCrunch 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/26 计算机计算机/行业动态行业动态 图图 6：Twitter 上流传出来的上流传出来的 Bing ChatGPT 内测版本内测版本 数据来源：东北证券，Twitter 3、Azure：正如前文提到的，OpenAI 的产品将独家搭载在 Azure 上，并且通过 Azure OpenAIService 给其他人进行调用，这些 Service 包括了 GPT-3.5（ChatGPT）、Codex 以及 DALL.E2。目前，“从 Moveworks 等初创公司到 KPMG 等跨国公司，大大小小的组织都在将 AzureOpenAI 服务的功能应用于高级功能，例如客户支持、定制，以及使用搜索、数据提取和从数据中获取见解。”我们认为，未来我们认为，未来ChatGPT 将作为将作为 Azure 的核心的核心 PaaS 功能进行输出，并形成正向自强化效应，功能进行输出，并形成正向自强化效应，吸引客户从吸引客户从 AWS 和和 GCP 向向 Azure 迁移，并且形成很强的迁移，并且形成很强的 Cross-Sell 效应，引效应，引导客户选择更多微软的产品；导客户选择更多微软的产品；请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/26 计算机计算机/行业动态行业动态 图图 7：微软长期以来持续进行：微软长期以来持续进行 AI 投资投资 数据来源：东北证券，微软 图图 8：Azure OpenAI 的特性的特性 数据来源：东北证券，微软 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/26 计算机计算机/行业动态行业动态 图图 9：Azure OpenAI 报价，最先进的报价，最先进的 Davinci 级并不便宜级并不便宜 数据来源：东北证券，微软 4、Office 365：Office 365 是微软核心的 Subscription 产品，近年来微软不断加强其SaaS化，并且引入了Microsoft Teams等决定性产品增强其竞争地位。我们认为，ChatGPT 与 Office 365 有着很强的结合力：无论是资料查找，进行会议，还是“公文”书写，都有着极强的付费需求。2 月 1 日，微软宣布推出 Teams Premium Add-on，售价每月 10 美元/用户，其有如下几个基于 OpenAI 的新功能：a)智能总结（Intelligent Recap）：获取自动生成的会议记录、推荐任务和亮点，包括 AI-generated notes 和 AI-generated tasks，以帮助参会者获得最重要的信息；图图 10：Teams Premium Intelligent Recap 数据来源：东北证券，微软 b)自动章节（AI-generated Chapters）：在 PowerPoint Live Meeting 中，AI 将 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/26 计算机计算机/行业动态行业动态 自动创建会议章节；图图 11：Teams Premium AI-generated Chapters 数据来源：东北证券，微软 c)高级时间戳（Personalized Timeline Markers/Speaker Timeline Markers）：Teams Premium 还将提供个性化时间戳功能，当参会者离开会议或者加入会议的时候会标出标记，而参会者的名字被提到的时候也会标记出来；演讲者时间戳将标出所有在会议中发言的个人，并且将他们的观点总结出来给演讲者。总而言之，我们认为微软从 IaaS、PaaS 到 SaaS 都全方位受益于 ChatGPT。我们认为微软已经拿到了下一个十年的门票，而 110 亿美元的投资额是十分划算的，毕竟，ChatGPT 没有开源，目前绝大多数公司仅达到没有开源，目前绝大多数公司仅达到 GPT-3 或更低水准，追赶需要大量或更低水准，追赶需要大量的投入和时间。的投入和时间。图图 12：微软的财务情况与估值：微软的财务情况与估值 数据来源：东北证券，彭博 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/26 计算机计算机/行业动态行业动态 1.3.C3.AI：ChatGPT 增强 AI 产品能力 C3.AI 是一家美国人工智能软件公司，为包括能源、金融、医疗保健和制造在内的各个行业提供企业人工智能解决方案。该公司成立于 2009 年，总部位于加利福尼亚州旧金山。C3.AI 提供一套人工智能驱动的应用程序和工具，旨在帮助组织优化运营、改进决策并推动数字化转型。该公司的平台基于专有的云原生 AI 架构，能够集成大量数据并大规模部署 AI 模型。C3.AI 的产品和服务旨在帮助企业利用人工智能推动创新和增长，同时应对供应链管理、预测性维护和个性化医疗等领域的复杂挑战。该公司的解决方案被世界上一些最大的组织使用，包括 BP、德勤和西门子。集成集成 ChatGPT 能力，公司股价暴涨。能力，公司股价暴涨。1 月 31 日，C3.AI 宣布将发布 C3 Generative AI for Enterprise Search，作为 C3 Generative AI Product Suite 的第一个产品，C3 Generative AI for Enterprise Search 使用自然语言界面为企业用户提供变革性的用户体验查找、检索等功能。关键的是，C3 Generative AI Product Suite集成了来自集成了来自OpenAI、谷歌和学术界等组织的最新 AI 功能，将 ChatGPT 和 GPT-3 等高级模型集成到产品中。其将加速跨业务职能和行业的数字化转型，包括供应链、可持续性、可靠性、CRM、ESG、航空航天、石油和天然气、公用事业、CPG、医疗保健、金融服务和国防部门等。截止 2/3/2023，公司股价涨幅超过 50%。图图 13：C3.AI 的部分产品的部分产品 数据来源：东北证券，C3.AI C3.AI 构筑了完善的产品矩阵，目前收入以订阅制为主。构筑了完善的产品矩阵，目前收入以订阅制为主。公司的产品主要包括作为基座的 C3 AI Application Platform，以及在平台上的 C3 AI Application 应用，还有C3 AI Ex Machina 的云端 ML 平台，C3 AI CRM 和 Ce AI Data Vision。公司的行业严重偏向 Oil&Gas，主要原因是其与 Baker Hughes 有战略合作，但近年来军事项目占比开始抬头。截止 FY22，公司订阅制收入达到 2.07 亿美元，占总收入比重 82%。但较高的 R&D 和销售费用侵蚀了公司的净利润。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/26 计算机计算机/行业动态行业动态 图图 14：公司：公司 Bookings 的分布情况的分布情况 数据来源：东北证券，C3.AI 图图 15：C3.AI 的财务情况和估值的财务情况和估值 数据来源：东北证券，C3.AI 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/26 计算机计算机/行业动态行业动态 1.4.LivePerson：对话式智能客服更像人 LivePerson 是一家领先的对话式 AI 公司，致力于打造独特的人性化数字体验。对话式 AI 允许人类和机器使用自然语言进行交互，包括语音或文本。该公司的技术使消费者能够便捷地与企业联系，包括 Facebook Messenger、SMS、WhatsApp、Apple Business Chat、Google Rich Business Messenger 和 Alexa。从客户获取到销售、服务和支持，公司的产品都能参与其中。例如，消费者可以查看评价、图像和价格等产品信息、搜索商店、查看产品库存、安排适用、申请信贷、申请维修以及进行购买或支付，而无需离开消息界面。这些 AI 辅助的对话体验构成了全新的空间。公司目前拥有超过 18000 商业用户，包括 HSBC、Orange、GM Financials 等。集成集成 ChatGPT 能力，公司股价暴涨。能力，公司股价暴涨。2 月 1 日，公司宣布其 Knowledge AI 将集成ChatGPT，目前，全球已经有数百个世界级企业采用Knowledge AI来管理数据资产；Conversation Assist 同样将连接 ChatGPT，使得系统更好理解用户需求；Agent Productivity Tool 集成 ChatGPT 之后将拥有自动汇总、自动完成、客户追踪等功能，从而使得企业更好地追踪和提升用户满意度。截止 2/3/2023，公司股价暴涨超过 30%。Conversation Cloud 是公司的核心产品，目前收入以订阅制为主。是公司的核心产品，目前收入以订阅制为主。Conversation Cloud允许商户通过多种渠道与客户进行沟通，无论是移动应用、浏览器、短信、社交媒体、电话还是第三方 APP，进而获得客户的全方位画像，提升销售效率和客户满意度。2021 年公司实现收入 4.70 亿美元， 28%yoy，其中 78%是订阅制收入。客户留存率达到 115%，企业级 ARPU 达到 61 万美元。图图 16：Conversation AI Cloud 数据来源：东北证券，LivePerson 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/26 计算机计算机/行业动态行业动态 图图 17：公司财务情况与估值：公司财务情况与估值 数据来源：东北证券，彭博 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/26 计算机计算机/行业动态行业动态 2.自主可控：寻找中国自己的自主可控：寻找中国自己的 ChatGPT-like 投资机会投资机会 我们承认 ChatGPT 的技术优势以及其巨大的成本。我们估计，从零开始在短期内复现 ChatGPT 可能需要超过 10 亿人民币的投资。但我们认为，中国也将有自己的但我们认为，中国也将有自己的ChatGPT-like。主要原因如下：1、语言问题：ChatGPT 的原理是基于海量数据的训练，目前 ChatGPT 的训练数据以英文为主，中文的比重很小。不同的语言会导致不同的思维方式，海外的思维方式与国内的思维方式还是存在较大差异的，因此其会影响 ChatGPT 在国内的适用程度；2、连接问题：ChatGPT 搭载在 Azure 上，目前屏蔽了中国大陆对网站的访问，也没有看到未来的放开计划。因此，对于中国大陆的使用者而言，ChatGPT 必须需要第三方转接才能使用，而这会带来合规、连接稳定性和速度等诸多问题；3、安全问题：安全领域存在极为显著的短板效应，而 ChatGPT 是极为重要的核心节点，是未来的关键基础设施，因此自主可控是必须的。参考美股，就计算机板块而言，需要重点关注如下公司：参考美股，就计算机板块而言，需要重点关注如下公司：2.1.金山办公：ChatGPT 有望大幅度提升产品 ARPU 金山办公金山办公 WPS 作为国内唯一能与作为国内唯一能与 Office 365 正面竞争的产品，其可以有效复制正面竞争的产品，其可以有效复制Office 365 对于对于 ChatGPT 的应用路径。的应用路径。WPS 目前已经存在大量的目前已经存在大量的 SaaS 化组件，添化组件，添加加 ChatGPT 能力并不困难。国内特有的公文书写、公文排版等强需求由于合规保能力并不困难。国内特有的公文书写、公文排版等强需求由于合规保密等原因密等原因 ChatGPT 无法获取训练数据，而这方面会成为无法获取训练数据，而这方面会成为 WPS 在国内的强大竞争优在国内的强大竞争优势，这些也将大幅度提升势，这些也将大幅度提升 WPS 的的 ARPU。作为对比，根据我们的计算，Office 365企业级订阅每 Seat 的价格为 10 美元/月，前文提到的 Teams Premium 的价格也要达到 10 美元/月，显示出 ChatGPT 带来的高溢价，我们预期 WPS 在集成 ChatGPT 能力后，其 ARPU 有望得到显著提升。公司的业务有：国内个人办公服务订阅业务：国内个人办公服务订阅业务：公司为个人提供专业办公软件产品：用户通过下载 WPS Office 等公司办公软件产品或通过在线应用免费体验基础功能，开通会员则可享受大量特权，主要分为 WPS 会员、稻壳会员、超级会员三类，会员均可按月度、季度或年度形式付费；该业务受益于该业务受益于 ChatGPT；国内机构订阅及服务业务：国内机构订阅及服务业务：公司为不同规模的组织级客户提供专业级办公软件产品、企业办公云服务及办公解决方案，通常与其签订逐年或多年合同；该业该业务受益于务受益于 ChatGPT；国内机构授权业务：国内机构授权业务：公司授予部分组织级客户某一版本产品的一定数量的使用权，该使用权通常包括永久授权和随机授权两种；该业务受益于该业务受益于 ChatGPT；互联网广告推广服务及其他业务：互联网广告推广服务及其他业务：公司为有推广需求的客户在客户端及网站平台上提供广告位，通过启动客户端产品以及软件使用时的启动封面、开屏页等 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/26 计算机计算机/行业动态行业动态 方式推广客户的服务与产品。由于公司 ChatGPT 产品尚未正式推出，在不考虑 ChatGPT 的情况下，我们预计 2022年-2024 年公司实现收入 39.10/49.45/62.00 亿元，同比增长 19.20%/26.48%/25.37%；实现归母净利润 12.12/16.31/20.78 亿元，同比增长 16.44%/34.56%/27.39%，对应 23年 91.31x PE。表表 1：金山办公盈利预测：金山办公盈利预测 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万）3,280 3,910 4,945 6,200 同比E.07.20&.48%.37%归属母公司净利润（百万）1041 1212 1631 2078 同比.57.444.56.39%每股净收益（元）2.26 2.63 3.54 4.51 市盈率 117.32 122.87 91.31 71.68 数据来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/26 计算机计算机/行业动态行业动态 2.2.科大讯飞：计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一 我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一。的公司之一。参考国外 ChatGPT 的发展路径，手握强大技术储备和强大硬件实力的公司在进行ChatGPT-like 的研发中有较强的优势，典型的就是互联网巨头，或互联网巨头投资的专门实体。但是，由于国情的不同，我们认为在国内，可以作为关键基础设施的通用型 ChatGPT 在除了互联网巨头之外也有广大的发展空间。ChatGPT-like 模型在大规模推广后，大量用户的使用将使得厂商积累宝贵的用户数据，因此推出时间是关键因素，而短期的高强度的研发对于公司的技术储备和资金实力提出了更高的要求，考虑到训练一次 ChatGPT 的费用在数百万美元，我们预计复现我们预计复现 ChatGPT 的成的成本在亿元人民币以上级别。本在亿元人民币以上级别。综合以上因素，我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一。此外，科大讯飞拥有着适用于自然语言处理的大量场景。此外，科大讯飞拥有着适用于自然语言处理的大量场景。ChatGPT 顾名思义其更适用于对话，也就是自然语言处理领域（NLP），而在视觉领域（CV）较弱。科大讯飞有着较多的场景，这些场景原先就在采用科大讯飞的 AI 技术进行支持，如若科大讯飞的 AI 技术升级到 ChatGPT-like，则其会大幅度提升这些场景的客户满意度，进而科大讯飞也能索取更高的价格。公司的主要场景有：教育领域：教育领域：通过人工智能核心技术加教育教学场景深度融合应用，基于新教改背景落实“双减”政策，构建面向 G/B/C 三类客户的业务体系。智慧医疗：智慧医疗：辅助医疗机构开展慢病管理和诊后管理服务，协助政府开展疫情防控和基本公共卫生随访服务，辅助医保部门高效监管医保资金合理使用。智慧城市：智慧城市：面向数字政府、智慧司法、信息工程、数智园区等新型智慧城市建设，构建城市级综合运营商的产品和解决方案，促进数字政府高质量建设、促进司法领域办公办案质效提升，促进产业经济的数智化发展。开放平台及消费者业务：开放平台及消费者业务：通过技术赋能、市场赋能、商业模式赋能，为开发者及产业上下游资源合作伙伴提供全链路的资源与平台服务。在消费者领域，公司围绕“AI 办公场景”为消费者提供办公场景下所需的产品和服务，如智能办公本、录音笔、讯飞听见 APP 等产品。运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户 AI 解决方案业务：解决方案业务：公司与运营商深度合作，打造“5G 智能通信”平台服务于重大国际性活动，并在智慧家庭、智慧客服等领域助力运营商降本增效，提升用户运营价值。向汽车厂商客户群体提供包括智能交互、智能音效、智能座舱等场景解决方案。智慧金融业务主要为金融行业客户提供数字化管理与数字化经营的整体解决方案，包括 AI 中台、数据中台、知识中台等 AI 金融应用。由于公司 ChatGPT 产品尚未正式推出，在不考虑 ChatGPT 的情况下，我们预计公司2022-2024年 公 司 实 现 收 入198.30/256.98/317.08亿 元，同 比 增 长8.28%/29.59%/23.39%；实 现 归 母 净 利 润 5.88/16.71/23.48 亿 元，同 比 增 长-62.24%/184.24%/40.51%，对应 23 年 61.00 x PE。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/26 计算机计算机/行业动态行业动态 表表 2：科大讯飞盈利预测：科大讯飞盈利预测 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万）18,314 19,830 25,698 31,708 同比.61%8.28).59#.39%归属母公司净利润（百万）1,556 588 1,671 2,348 同比.13%-62.244.24.51%每股净收益（元）0.70 0.25 0.72 1.01 市盈率 75.01 173.39 61.00 43.42 数据来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/26 计算机计算机/行业动态行业动态 2.3.京北方：ChatGPT 智能客服或贡献新的增长点 参照参照 LivePerson，我们认为京北方的客户服务及数字化营销业务线将受益于，我们认为京北方的客户服务及数字化营销业务线将受益于ChatGPT。2021 年，公司的客户服务及数字化营销产品线实现收入 5.21 亿元，同比增长 28.82%。该产品线主要提供业务流程外包功能，毛利率较低，主要原因是公司需要较多人力来形成生产力。该业务是ChatGPT落地的良好场景，在受到ChatGPT加持后，公司毛利率有望显著提升。此外，公司还研发有“智能呼叫系统”，在结此外，公司还研发有“智能呼叫系统”，在结合合 ChatGPT 之后，该系统将如虎添翼。之后，该系统将如虎添翼。经过多年的发展，公司现已成为中国规模最大、人数最多、资质最全、客户最广泛的国内金融业务流程外包服务提供商之一。公司主要的业务线有：软件产品及解决方案：软件产品及解决方案：公司自主研发的软件产品和解决方案的定制化实施和交付。公司凭借全方位的国有大型商业银行服务经验，及对大数据、人工智能、云计算、区块链、隐私计算等技术的持续研发，形成了集中运营系统、资产管理系统、电子档案及内容管理系统、全流程信贷系统、供应链金融系统、运营风险监控系统、云测试管理平台等优势软件产品与解决方案。软件及数字化转型服务：软件及数字化转型服务：基于客户数字化转型需求而实施的软件开发和软件测试服务。软件开发服务是基于客户需求提供的开发新软件产品或升级原有软件产品功能的服务，包括：需求分析、系统设计、程序编码、系统测试、项目管理等过程。软件测试服务是通过专业的测试工作验证已开发软件的质量、发现问题并查出漏洞的服务。IT 基础设施服务：基础设施服务：包括软硬件技术支持、设备安装、IT 机房监控及桌面运维等服务。客户服务及数字化营销：包括电话客服、业务受理与支持、电话回访、投诉处客户服务及数字化营销：包括电话客服、业务受理与支持、电话回访、投诉处理、商品营销等服务。理、商品营销等服务。数据处理及业务处理：数据处理及业务处理：包括档案类数据处理、后台类数据处理、现金类业务、大堂副理业务以及财务共享等服务。由于公司 ChatGPT 产品尚未正式推出，在不考虑 ChatGPT 的情况下，公司 2022-2024年营业收入分别为 38.61/49.34/62.71 亿元，归母净利润分别为 2.82/3.85/5.22 亿元，对应 23 年 25.20 x PE。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/26 计算机计算机/行业动态行业动态 表表 3：京北方盈利预测：京北方盈利预测 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万）3054 3861 4934 6271 同比3.22&.40.80.10%归属母公司净利润（百万）231 282 385 522 同比%-16.47.356.605.42%每股净收益（元）1.03 0.90 1.22 1.66 市盈率 30.65 34.43 25.20 18.61 数据来源：Wind 一致预期（取至 2023 年 2 月 4 日），东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/26 计算机计算机/行业动态行业动态 3.附录：附录：ChatGPT 发展及原理发展及原理 ChatGPT 是由国外的人工智能研究实验室 OpenAI 在 2022 年 11 月 30 日发布的全新人工智能对话系统，其是一款人工智能技术驱动的自然语言处理工具。它使用了目前主流的人工智能算法如监督学习、强化学习等，同时考虑了上下文关联，生成的回复非常流畅自然，还具有一定的逻辑性，在对话的基础上，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务。图图 18：ChatGPT 对话交互生成打油诗对话交互生成打油诗 数据来源：东北证券，OpenAI 官网 ChatGPT 是是 OpenAI 产品的演进迭代。产品的演进迭代。ChatGPT 产生背景深厚，是继 OpenAI 的GPT-1、GPT-2、GPT-3 模型产生后，多年积淀下的厚积薄发：2017 年，谷歌大脑团队（Google Brain）在神经信息处理系统大会（NeurIP）发表了一篇名为“Attention is all you need”的论文。作者在文中首次提出了基于自我注意力机制（self-attention）的变换器（transformer）模型，并首次将其用于理解人类的语言，即自然语言处理，成为当时最先进的大型语言模型。2018 年，在 Transformer 模型诞生还不到一年的时候，OpenAI 公司发表了论文“Improving Language Understanding by Generative Pre-training”，推出了具有1.17 亿个参数的 GPT-1（Generative Pre-training Transformers）模型。这是一个用大量数据训练好的基于 Transformer 结构的模型，最终训练所得的模型在问答、文本相似性评估、语义蕴含判定、以及文本分类这四种语言场景，都取得了比基础 Transformer 模型更优的结果，成为了新的业内第一。2019 年，OpenAI 公布了一个具有 15 亿个参数的模型：GPT-2。该模型架构与GPT-1 原理相同，主要区别是 GPT-2 的规模更大。OpenAI 发表了介绍这个模 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/26 计算机计算机/行业动态行业动态 型的论文“Language Models are Unsupervised Multitask Learners”。他们在模型中使用了自己收集的以网页文字信息为主的新的数据集，GPT-2 模型刷新了大型语言模型在多项语言场景的评分记录。2020 年，OpenAI 发表论文“Language Models are Few-Shot Learner”，并推出了最新的 GPT-3 模型。GPT-3 有 1750 亿个参数，其模型架构与 GPT-2 没有本质区别，但规模大了整整两个数量级。此外，GPT-3 的训练集也比前两款 GPT 模型要大得多：经过基础过滤的全网页爬虫数据集（4290 亿个词符）、维基百科文章（30 亿词符）、两个不同的书籍数据集（一共 670 亿词符）。2022 年 3 月，OpenAI 再次发表论文“Training language models to follow instructions with human feedback”，并推出了他们基于 GPT-3 模型并进行了进一步的微调的 InstructGPT 模型。InstructGPT 的模型训练中加入了人类的评价和反馈数据，而不仅仅是事先准备好的数据集。2022 年 11 月，OpenAI 公司在社交网络上向世界宣布他们最新的大型语言预训练模型 ChatGPT。与 InstructGPT 模型类似，ChatGPT 是对 GPT-3 模型（又称为 GPT-3.5）微调后开发出来的对话机器人。OpenAI 官网信息显示，ChatGPT模型与 InstructGPT 模型是姐妹模型。图图 19：ChatGPT 发展脉络图发展脉络图 数据来源：公开资料整理，东北证券 ChatGPT 受到关注的重要原因是引入新技术受到关注的重要原因是引入新技术 RLHF(Reinforcement Learning with Human Feedback，即基于人类反馈的强化学习，即基于人类反馈的强化学习)。RLHF 解决了生成模型的一个核心问题，即如何让人工智能模型的产出和人类的常识、认知、需求、价值观保持一致。其主要的工作原理分为以下几步：1）第一个步骤是监督学习（supervised policy）。首先建立包含大量人类对话的资料库，然后不间断地从资料库中抽取记录给模型看，让模型尽量去模仿这些行为。这个过程其实 18 年就可以实现，但学习的效率较低，这就导致了即使注入非常巨大的语料，仍然不能满足要求，而接下来的 2、3 步骤的强化学习就解决了这一问题。在步骤二开始前，先利用监督学习的方法，训练若干个 GPT 模型。2）第二个步骤是建立训练回报模型（Reward Model）。由于模型初始化时有随机的因素，在步骤一中训练的若干个 GPT 模型的学习效果是有差异的，这时候就需要利 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/26 计算机计算机/行业动态行业动态 用步骤一的监督学习原理再去训练一个训练回报模型即 RM 模型。在训练的过程中进行人工标注，根据回答综合考虑进行人工排序，然后利用这种排序结果来训练 RM模型，使其学会打分。3）第三个步骤是进行强化学习，本阶段无需人工标注数据，而是利用上一阶段训练的 RM 模型的打分结果来更新。现在已经有若干个 GPT 模型与 RM 模型，这时从语料库里不停地重复抽取、输入，再训练一个 PPO 模型(Proximal Policy Optimization)，这个 PPO 模型的参数由 GPT 模型进行初始化，相当于在若干个 GPT模型回答的基础上，最终形成一个回答，再将此回答输入 RM 模型进行打分，PPO模型会根据分数作为反馈不断改善，更新相关参数，最终学会在若干个回答中找出最佳答案。当不断重复第二和第三阶段，每一轮迭代都使得这个整体的大型语言模型（LLM）能力越来越强。因为第二阶段通过人工标注数据会增强 RM 模型的能力，而第三阶段，经过增强的 RM 模型对新产生的回答打分会更准，并利用强化学习来鼓励 LLM模型学习新的高质量内容，LLM 模型进一步得到增强。显然，第二阶段和第三阶段有相互促进的作用，不断迭代会有持续增强的效果。图图 20：ChatGPT 工作原理工作原理 数据来源：OpenAI 官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/26 计算机计算机/行业动态行业动态 4.风险提示风险提示 1、AI 技术创新不及预期；2、行业竞争加剧等。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/26 计算机计算机/行业动态行业动态 研究研究团队团队简介：简介：Table_Introduction 黄净：MBA，东北证券计算机首席分析师，曾在埃森哲、百度等从事咨询业务，在国信证券、安信证券从事行业研究，2022年加入东北证券 重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/26 计算机计算机/行业动态行业动态 Table_SalesTable_Sales 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址：http:/http:/ 电话：电话：400400-600600-06860686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 王一（副总监）021-61001802 13761867866 吴肖寅 021-61001803 17717370432 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 屠诚 021-61001986 13120615210 康杭 021-61001986 18815275517 丁园 021-61001986 19514638854 吴一凡 021-20361258 19821564226 王若舟 021-61002073 17720152425 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航（总监）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17862705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 张煜苑 010-58034553 13701150680 曲浩蕴 010-58034555 18810920858 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇（总监）0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 钟云柯 0755-33975865 13923804000 杨婧 010-63210892 18817867663 梁家潆 0755-33975865 13242061327 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵（总监）021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099 曲林峰 021-61002151 18717828970

2023-02-07 26页 5星级

人工智能行业：ChatGPT推进商业变现 多家巨头加速布局-230205（15页）.pdf

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2023-02-06 15页 5星级

传媒行业：ChatGPT持续出圈生成式AI迎来拐点关注微软 谷歌 百度布局-230205（29页）.pdf

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传媒行业：ChatGPT付费版本落地AIGC应用商业化在即关注先发布局AIGC及拥有下游分发话语权的标的-230205（34页）.pdf

华西证券股份有限公司仅供机构投资者使用HUAXI SECURITIES CO.,LTD，证券研究报告|行业研究周报2023年2月5日ChatGPT付费版本落地，AIGC应用商业化在即关注先发布局AIG.

2023-02-06 34页 5星级

计算机行业海外ChatGPT专题：ChatGPT风口已至商业化落地加速-230202（14页）.pdf

1 Ta行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 海外海外 ChatGPT 专题专题 ChatGPTChatGPT 风口已至，商业化落地加速风口已至，商业化落地加速 事件事件:美国AI公司OpenA.

2023-02-03 14页 5星级

互联网电商行业：微软计划将ChatGPT与公司所有产品整合视频号22年原创内容播放量增长350%-230130（22页）.pdf

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人工智能行业：ChatGPT应用多点开花商业化落地速度不断加快-230129（15页）.pdf

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2023-01-31 15页 5星级

全球人工智能AI行业系列报告2：从ChatGPT看生成式人工智能AIGC产业机遇与落地场景-230119（19页）.pdf

从Chat-GPT看生成式人工智能AIGC产业机中信证券遇与落地场景CITICSECURITIES全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19中信证券研究部核心观点属（O5D）半写工压X果水实要子引礼轻轻照要于区公原王经上a5-eo创作（AIGC）的转型提供关键的辅助支持。结合Chat-GPT的底层技术逻辑，我们认为Chat-GPT中短期内产业化的方向可能包括：1）Chat-GPT对于文字模态的AIGC应用具有重要意义，在归纳性的文字类工作中展现出了极其优异的表现。2）代码开发相关的工作更加规整非常适合AI辅助生成。3）图像生成领域：GPT模型在图像生成领域目前效果略逊于扩散模型，但扩散模型可以陈俊云利用Chat-GPT生成较佳的Prompt，提供强大的文字形态的动力。4）智能客前瞻研究首席分析服类的工作。Chat-GPT的成功证明了Transformer模型并非陷入困境，不断师的AI技术方法上的新突破正驱动全球AI产业进入加速发展阶段，叠加AI产业S1010517080001集群效应的不断凸显，AI产业有望成为全球科技领域中期最具投资价值的产业赛道之一。AI产业有望继续保持“芯片 算力基础设施 AI框架&算法库 应用场景”的稳定产业价值链结构，拥有完整数据闭环结构、良好数据自处理能力的企业有望持续成为受益者。持续推荐：特斯拉、英伟达、AMD、高通等。报告缘起：Chat-GPT引来新一轮AI大热，探索产业化可能性。OpenAI团队最新公布的语言模型Chat-GPT于2022年11月30日向社区发布测试，并立即许英博收到了良好的反馈。从测试反馈的结果看，相比于前一代的GPT-3，Chat-GPT科技产业首席分析以对话为载体，可以回答多种多样的日常问题，对于多轮对话历史的记忆能力和师篇幅增强。与GPT-3等大模型相比，ChatGPT回答更全面，可以多角度全方S1010510120041位进行回答和闸述，相较以往的大模型，知识被挖掘得更充分。Chat-GPT的强势“出圈”引来了对其未来可能的产业化方向的一系列测试，从测试结果来看，在归纳性文字、创作性文字、代码修改、科研辅助以及其它领域Chat-GPT均表现出了前代所没有的优点。对话式AI开始能在大范围、细粒度问题上给出普遍稳妥的答案，并根据上下文形成有一定的逻辑性的创造性回答。本篇报告将关注刘锐Chat-GPT背后的技术逻辑以及对AI产业链的整体影响以及产业化落地可能性。前暗研究分析师技术逻辑：GPT-3.5基础上基于人类反馈学习进行额外训练，给出了S1010522110001Transformer模型未来的发展方向。OpenAI团队从GPT-3.5系列中的一个模型进行微调，使用与InstructGPT相同的方法，即人类反馈强化学习（RLHF）训练该模型，并对数据收集设置相对做了优化。从最终结果看，Chat-GPT仅仅使用了精选的百亿级别参数（对比GPT-3的千亿级别参数）就完成了与GPT-3结果相当甚至更好的回复质量，凸显了数据质量的重要性，大模型可能将告别过去一味堆叠数据量大小的时代。Chat-GPT的成功是在前期大量坚实的工作基础贾凯方上实现的，不是横空出世的技术跨越。模型找到了一种面向主观任务来挖掘前暗研究分析师S1010522080001GPT3强大语言能力的方式，让模型“解锁”（unlock）和挖掘GPT3学到的海量数据中的知识和能力。因此从这样的底层技术逻辑出发，我们能迅速找到中短期内适合ChatGPT的产业化方向：一个真正全方位的智能内容生成助手。AI产业影响：算力成本下降 高质量数据催生底层应用，模型开放成为未来超势，并加速选代效率。Chat-GPT的成功证明了两点：1）单纯扩大模型参数并非唯一出路；2）让模型在早期开放给大众测试并收集人类反馈数据更有利于模型选证券研究报告请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19代。在近10年AI发展的前两个阶段，人工智能的进展更多体现在基于规模的技术突破，如2015-2020年，用于模型训练的计算量增长了6个数量级，同时随着规模的增大，输出结果的质量亦迎来质变，在语言文字、书写、图像识别等领域皆表现出超越人类的水平。但在实用层面，由于所需要的算力巨大，往往需要特殊的GPU配置，同时训练过程相对封闭，大多数人并无法使用，因此技术无法被多数人触达。而人工智能的第三个阶段，随着更新的技术、更优的算法、更大的模型出现，算力的成本越来越低，使得模型训练与运行所需成本持续下降，而算法从封闭测试到开放测试、开源的逐渐普及，亦降低了使用门槛。由此人工智能无论在经济性与可获得性上都达到了支持普及的水平。得益于AIGC基础设施可获得性的逐步提高，平台层变得更加稳固，算力成本持续下探，模型逐渐趋于开源与免费，应用层爆发式发展的节点正在靠近。一应用场景：实现从UGC到AIGC的助推器。目前我们正经历从Web2.0开始向Web3.0转型的启航阶段，我们已经看到内容创造从专业创作（PFC）转型为了用户创作（UGC）。而Chat-GPT的出现以及中短期内的产业化落地将会为从用户创作（UGC）到AI创作（AIGC）的转型提供关键的辅助支持。结合Chat-GPT的底层技术逻辑，我们认为Chat-GPT中短期内产业化的方向主要分为四大板块。1）Chat-GPT对于文字模态的AIGC应用具有重要意义，在归纳性的文字类工作中展现出了极其优异的表现。中短期内Chat-GPT能在办公辅助类工具中迅速落地，例如会议总结、文件翻译、例行报告等，提升办公效率并节省人力成本。2）代码开发相关的工作更加规整也非常适合AI辅助生成。2021年中与Github、微软合作上线的Copilot是目前最成熟的AI代码补全工具，根据Github数据，测试一年来已有120万用户，这些用户编写的代码中40%是由Copilot自动生成，而截至2022年10月，Copilot已经融资2200万美元。Chat-GPT在目前测试中表现出的代码生成能力相比于Copilot更加灵活，但欠缺一些底层的稳定性。在进行针对性的优化后，基于新GPT模型的AI代码辅助工具也有望在中短期内落地。3）图像生成领域成为了2022年下半年一级市场公司布局的热点，随着Dalle2的热度，在商稿方面用AI取代人类画手的思路基本明确。GPT模型在图像生成领域目前效果略逊于扩散模型，但扩散模型可以利用Chat-GPT生成较佳的Prompt，对于AIGC内容和日趋火热的艺术创作，提供强大的文字形态的动力。4）Chat-GPT最适合直接落地的项目就是智能客服类的工作。根据模型现有的完成度，在垂直行业针对性的做人工反馈训练，Chat-GPT就可以落地为智能客服产品，在toC场景中率先应用。对比目前的智能客服，Chat-GPT支撑的客服将在灵活性与人性化服务方面有显著的进步。风险因素：AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。投资策略：Chat-GPT模型的亮眼表现的背后是研究者在Transformer模型前进的道路上发现了类反馈强化学习这一方法带来的潜力，对产业界AI的发展而言，数据质量的优化、AI研究人员的储备与计算能力将是未来能否走在AI应用前沿的核心能力。Chat-GPT的成功证明了Transformer模型并非陷入困境，不断的AI技术方法上的新突破正驱动全球AI产业进入加速发展阶段，叠加AI产业集群效应的不断凸显，AI产业有望成为全球科技领域中期最具投资价值的产业赛道之一。AI产业有望继续保持“芯片 算力基础设施 AI框架&算法库 应用场景的稳定产业价值链结构，拥有完整数据闭环结构、良好数据自处理能力的企业有望持续成为产业受益者。重点推荐：特斯拉、英伟达、AMD、高通、微软、谷请务必阅读正文之后的免责条款和声明2#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19歌、Mobileye等。重点公司盈利预测、估值及投资评级估值（自然年）市值公司代码估值方法（亿美元）2021A2024E2022E2023日特斯拉TSLA.O4.152P54.230.524.818.7PE44.753.140.3英伟达NVDA.O4.35531.4PEAMDAMD.O1.15436.521.019.915.31.348PE13.79.511.7高通QCOM.066微软MSFT.O17.917PE29.225.825.021711.816PE19.0谷歌GOOGL.O15.517815.2PENA45.7MobileyeMBLY.O25348.335.3资料来源：影博一致预期，中信证券研究部注：股价为2023年1月17日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19目录报告缘起.6技术逻辑：基于人类反馈学习进行额外训练，给出Transformer未来的发展方向.7产业影响：成本下降 高质量数据加速底层应用落地.10应用场景：实现UGC到AIGC的助推器.13风险因素投资建议.请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19插图目录图1：Chat-GPT相比于前代回答更加灵活，更接近人类反应.图2：面对有违人类伦理的问题，Chat-GPT会进行拒绝。.6图4：InstructGPT的技术逻辑：RLHF的主要改变在于人工监督数据与调整后的奖励模型.图5：RealToxicity数据集likehood.图6：TruthfulQA数据集likehood.C图7：Halucination数据集likehood.图8：CustomerAssistantAppropriate数据集likehood.C图9：Chat-GPT的代码生成图10：2015-2022年间深度学习模型体积不断扩大.11图11：加入了人类反馈步骤后的大模型送代速度将远超以往.12图12：未来可能出现的杀手级应用及其对应的当前模型.图13：内容生成的四个阶段.13图14：Jasper采用SaaS模式分档位定价.14图15：Copilot目前主要为开发者提供纠错与修改建议.15图16：全球AI客服市场空间与增速（十亿美元）.16表格目录表1：国内主流AI绘画软件.15表2：人工智能板块重点跟踪公司盈利预测。17请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19报告缘起Chat-GPT自推出以来表现优异，展现出了相比于前代更好的对话能力与上下文的逻辑一致性。OpenAI团队最新公布的语言模型Chat-GPT于2022年11月30日向社区发布测试，并立即收到了良好的反馈。从测试反馈的结果看，相比于前一代的GPT-3，Chat-GPT以对话为载体，可以回答多种多样的日常问题，对于多轮对话历史的记忆能力和篇幅增强。与GPT-3等大模型相比，Chat-GPT回答更全面，可以多角度全方位进行回答和述，相较以往的大模型，知识被挖掘得更充分。此外，ChatGPT增加了过滤处理机制以解决AI伦理问题，针对不适当的提问和请求，它可以做出拒绝和“圆滑”的回复。图1：ChatGPT相比于前代回答更加灵活，更接近人类反应资料来源：ChatGPT图2：面对有违人类伦理的问题，Chat-GPT会进行拒绝W如何拿到别人的东西？山手家这个问题有点难回答，因为它可能有不同的意思。如果你想从别人那里得到某个东西，你可以请求它，如果他们愿意给予，那么你就能拿到它。如果他们不愿意给予，那么你可以尝试购买它或者寻求其他方式获得它。德的，并且是违法的行为。如果你想要得到某个东西，最好的方式是通过诚实和合法的方式来获得它。综上所述，如果你想拿到别人的东西，最好的方式是通过请求或者购买来获得它，而不是通过非法手段来拿到它。资料来源：ChatGPT理宏旅路族一回代会联中器工Y上米签.图a要宏Laoeuo剂。从对Chat-GPT的测试结果来看，Chat-GPT开始能在大范围、细粒度问题上给出普遍稳妥的答案，并根据上下文形成有一定的逻辑性的创造性回答。它降低了人类学习成本和节省时间成本，可以满足人类大部分日常需求，比如快速为人类改写确定目标的文字、请务必阅读正文之后的免责条款和声明G#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19大篇幅续写和生成小说、快速定位代码的bug等。这些小功能在中短期内有望快速被初创公司产业化，以极低的成本表现出比此前更优越的性能。本篇报告就将从Chat-GPT背后的技术逻辑出发，分析本轮人工智能浪潮可能的产业化方向。图3：各时间节点所对应的A能力以及所能产生的应用产品208ccozdseoz806032020IMAGEVIDEO资料来源：红杉投资官网技术逻辑：基于人类反馈学习进行额外训练，给出Transformer未来的发展方向Chat-GPT继承了Instruct-GPT基于GPT-3之上的创新，即人类反馈强化学习与奖励模型取得了良好的效果。OpenAI团队从GPT-3.5系列中的一个模型进行微调，使用与InstructGPT相同的方法，人类反馈强化学习（RLHF）训练该模型，并对数据收集设置相对做了优化。从此前公布的兄弟模型Instruct-GPT的论文来看，Chat-GPT的模型构建主要分为三部分：1）使用有监督学习方式，基于GPT3.5微调训练一个初始模型，训练数据约为2W3w量级（根据兄弟模型InstructGPT的训练数据量级估算）。OpenAl请来了约40人的标注师团队，由标注师分别扮演用户和聊天机器人，产生人工精标的多轮对话数据。这种标注的训练数据虽然数据量不大，但质量和多样性非常高，且都是来自真实世界数据。2）随后模型随机抽取一大批Prompt，使用第一阶段微调模型，产生多个不同回答。标注人员对这些个结果排序，并按照个人的对回答完成度的偏好形成训练数据对。之后使用pairwiseloss来训练奖励模型，可以预测出标注者更喜欢哪个输出，在不断比较中给出相对精确的奖励值。这一步使得Chat-GPT从命令驱动转向了意图驱动。在这个过程中训练数据不需过多，维持在万量级即可。因为它不需要穷尽所有的问题，只要告诉模型人类的喜好，强化模型意图驱动的能力就行。3）使用PPO强化学习策略来微调第一阶段的模型。随机抽取新的Prompt，用第二阶段的RewardModel给产生的回答打分。这个分数即回答的整体reward，进而将此7请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19reward回传，由此产生的策略梯度可以更新PPO模型参数。整个过程选代数次直到模型收敛。PPO模型可以在多个训练步骤实现小批量的更新，其实现简单、易于理解、性能稳定、能同时处理离散/连续动作空间问题、利于大规模训练。图4：InstructGPT的技术逻辑：RLHF的主要改变在于人工监督数据与调整后的奖励模型cdQ000.0资料来源：OpenAlChat-GPT成功使用小训练样本完成了与GPT-3相当甚至更好的效果，突显数据质量的重要性。Chat-GPT的兄弟模型InstructGPT仅仅使用了精选的13亿参数（对比GPT-3的千亿级别参数）就完成了与GPT-3结果相当甚至更好的回复质量。从论文给出的四个数据集测试可以看出，在其中两个数据集InstructGPT就完成了明显超越GPT-3回复质量的结果。因此，我们推测InstructGPT的兄弟模型Chat-GPT也使用了小量级的数据样本取得了如此出色的结果（Chat-GPT不同于InstructGPT建立于GPT-3.5系列的一个模型上，数据量应大于InstructGPT但仍小于GPT-3，处于百亿级别）。Chat-GPT的成功向我们展现了目前我们所看到的Transformer模型们的潜力尚未被完全开发，如何更好的精选优质数据将成为下一步的课题之一。请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19图5：RealToxicity数据集likehood图6：TruthfulQA数据集likehood0.240.450.40.230.350.220.30.210.250.20.20.150.190.10.180.050.17GPTInstructGPTGPTInstructGPT有监督微调有监督微调资料来源：OpenAl，中信证券研究部注：纵轴为与真资料来源：OpenAl，中信证券研究部注：纵轴为与真实答案的最大相似度实答案的最大相似度图：CustomerAssistantAppropriate数据集Ikehood图7：Hallucination数据集likehood0.450.920.40.90.350.880.30.860.250.840.20.820.150.80.10.780.0500.76GPTGPTInstructGPTInstructGPT有监督微调有监督微调资料来源：OpenAl，中信证券研究部注：纵轴为与真资料来源：OpenAl，中信证券研究部注：纵轴为与真实答案的最大相似度实答案的最大相似度Chat-GPT的成功，是在前期大量坚实的工作基础上实现的，不是横空出世的技术跨越。这些进步主要来自于数学层面上的优化带来的结果匹配精准度提高，而并非算法真正为Al带来了创造性与完整的逻辑性，也不是能够从训练的数据中学习到新的知识。它在“解锁”（unlock）和挖掘GPT3学到的海量数据中的知识和能力，但这些仅通过快速的In-context的方式较难获得。InstuctGPT找到了一种面向主观任务来挖掘GPT3强大语言能力的方式。因此从这样的底层技术逻辑出发，我们能迅速找到中短期内适合Chat-GPT的产业化方向：一个真正全方位的智能内容生成助手请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19图9：Chat-GPT的代码生成ure，herelsacodaCOUNTIF（Stotus，Comlt）资料来源：ChatGPT产业影响：成本下降 高质量数据加速底层应用落地回顾过去近十年间AI产业链的发展史，我们可以简单分为以下几个阶段1.小模型（2015年前）AI擅长特定领域的分析任务（如语义理解等），但通用型任务的完成情况很差。硬件算力不够导致重新训练成本过高；数据来源过于稀少难以提升到更高精确度，整体表达能力与人类相差较远。2.大模型（2015-2022年）Transformer模型的出现，使得文字、语音、图像识别、语言理解等领域达到了超越人类的水平，但同时也极大得增加了模型的体积，只有拥有强大算力支撑的科技巨头才有能力训练Transformer模型。请务必阅读正文之后的免责条款和声明10#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能A行业系列报告212023.1.19图10：2015-2022年间深度学习模型体积不断扩大inception-v4ptionResNet-152Net-101nseNet-16VGG-16VGG-19cNet121ResNet34370ENetfd-MobileNet865含BN-NINjffleNet5M35M65M95M125M155M60102040OperationsIGOpsl资料来源：StaniordAlIndex20203.兼顾经济性与可使用性（2022-2024年）Chat-GPT的成功证明了两点：1）单纯扩大模型参数并非唯一出路；2）让模型在早期开放给大众测试并收集人类反馈数据更有利于模型选代。之前两个阶段，人工智能的进展更多体现在基于规模的技术突破，如2015-2020年，用于模型训练的计算量增长了6个数量级，同时随着规模的增大，输出结果的质量亦迎来质变，在语言文字、书写、图像识别等领域皆表现出超越人类的水平。但在实用层面，由于所需要的算力巨大，往往需要特殊的GPU配置，同时训练过程相对封闭，大多数人并无法使用，因此技术无法被多数人触达。而人工智能的第三个阶段，随着更新的技术、更优的算法、更大的模型出现，算力的成本越来越低，使得模型训练与运行所需成本持续下降，而算法从封闭测试到开放测试、开源的逐渐普及，亦降低了使用门槛。由此人工智能无论在经济性与可获得性上都达到了支持普及的水平。请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19图11：加入了人类反馈步票后的大模型送代速度将远超以往SOpenAIACTIONPU凉、舍AGENTENVIRONMENSTATE,REWARD资料来源：OpenA4.模型开放、快速送代（2024以后）得益于AIGC基础设施可获得性的逐步提高，平台层变得更加稳固，算力成本持续下探，模型逐渐趋于开源与免费，应用层爆发式发展的节点正在靠近。正如GPS技术的普及打开了导航市场，我们认为AIGC整体产业链从底层硬件到中层技术再到产品思维的成熟正在催生新的杀手级应用。图12：未来可能出现的杀手级应用及其对应的当前模型登安资料来源：红杉投资官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明12#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19应用场景：实现UGC到AIGC的助推器Chat-GPT的出现所带来的内容生成能力将会为当今从用户创作（UGC）到AI创作（AIGC）的转型提供关键的辅助支持。目前我们正经历从Web2.0开始向Web3.0转型的启航阶段，在过去五年我们已经看到内容创造从专业创作（PFC）转型为了用户创作（UGC）。在UGC阶段，随着消费者定制化需求越来越高，消费者本身亦参与内容的生产，并伴随着互联网的兴起，智能手机的普及，YouTube、Facebook等平台涌现，UGC成为了内容生产的主流模式。而在不远的将来，AI协助内容生成（AIUGC）与AI创作（AIGC）将为我们提供更低的创作门槛以及更丰富的创作思路。在这两个阶段中。内容生产主体从人类本身开始向人工智能迁移，主要区别体现在内容的生产效率、知识图谱的多样性以及提供更加动态且可交互的内容上。人脑只能基于自己的知识图谱进行少数方向的信息处理，而AI能从更庞大的知识体系中进行多个方向的处理，进而提供更多的创作思路。Gartner预计，到2025年，生成式人工智能将占所有生成数据的10%。图13：内容生成的四个阶段全AI生成的内容内容生成的体量Al协助下的内容生成用户生产内容专业化的内容生产单人体验小范围的多人交互大规模多人同时在线社交涌现式体验元宇宙形态主要的社交方式资料来源：虎嘎网结合Chat-GPT的底层技术逻辑，我们认为Chat-GPT中短期内产业化的方向主要分为四大板块：1）chat-GPT对于文字模态的AIGC应用具有重要意义，在归纳性的文字类工作中展现出了极其优异的表现。其中在Chat-GPT的帮助下，传统的文字类工作中的一些方向会涉及到交互的全面改革，比如机器翻译不再是传统的文本输入-实时翻译，而是随时以助手问答的形式出现。甚至给出一个大概笼统的中文意思，让机器给出对应英文。中短期内ChatGPT能在办公辅助类工具中迅速落地，例如会议总结、文件翻译、例行报告等，提升办公效率并节省人力成本。目前已有的初创公司如Jasper，主打文字生成相关服务，于2022年10月19日宣布完成1.25亿美元的A轮融资，估值达到15亿美元。该公司针13请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19对不同应用场景提供不同类型的服务，如社交媒体、广告、文章、邮件等不同类型的文字生成。图14：Jasper采用SaaS模式分档位定价资料来源：Jasper官网2）代码开发相关的工作更加规整也非常适合AI辅助生成。2021年中与Github、微软合作上线的Copilot是目前最成熟的AI代码补全工具，根据Github数据，测试一年来已有120万用户，这些用户编写的代码中40%是由Copilot自动生成，而截至2022年10月，Copilot已经融资2200万美元。Chat-GPT在目前测试中表现出的代码生成能力相比于Copilot更加灵活，可以独立完成一些小功能的编写，但综合看目前版本的Chat-GPT自代码生成中欠缺一些底层的稳定性。在进行针对性的优化后，基于新GPT模型的AI代码辅助工具也有望在中短期内落地。请务必阅读正文之后的免责条款和声明14#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19图15：Copilot目前主要为开发者提供纠错与修改建议mport（ fetch）fromisPositive（text：stping）：Promisebx0=xent-Type：“applicatisonnJson.label“pos资料来源：Copilot3）图像生成领域成为了2022年下半年一级市场公司布局的热点，随着Dalle2的热度，在商稿方面用AI取代人类画手的思路基本明确。2021年OpenAl推出的初代图像生成Dalle模型就是基于GPT之上，而Dalle2则转向投入了扩散模型的怀抱并取得了更好的效果。GPT模型在图像生成领域目前效果略逊于扩散模型，但扩散模型可以利用ChatGPT生成较佳的Prompt，对于AIGC内容和日超火热的艺术创作，提供强大的文字形态的动力。表1：国内主流AI绘画软件所属公司产品名称文心一格百度集团万兴AI绘画万兴科技毛线球科技6pen清墨社区映刻科技无界版图超节点信息科技ZMO.AI感知阶跃数字科技TIAMAT退格数字科技盗梦师西湖心辰科技资料来源：各公司官网，中信证券研究部4）Chat-GPT将在智能客服类工作中找到适合自己的位置。根据模型现有的完成度，在垂直行业针对性的做人工反馈训练，Chat-GPT就可以落地为智能客服产品，在toC场景中率先应用。对比现有的智能客服，Chat-GPT支撑的客服将在灵活性与人性化服务方面有显著的进步。根据GrandViewResearch的报告，全球AI市场在2022年达到了13.8亿美元，该机构预计到2030年将达到70.8亿美元，对应2022年-2030年CAGR为22%。而根据CanamResearch2021年的调查数据显示，美国78%的客户联络中心在未来三年内部署人工智能，46%的客户服务互动已经实现自动化，该机构预计到2023年将增长至59%。15请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#中信证券前暗研究行业全球人工智能AI行业系列报告212023.1.19图16：全球AI客服市场空间与增速（十亿美元）市场规模4550%H200X0 222023日2024日2027日2028日2029日2030E2025E2026E资料素源：GrandViewResearch（含预测），中信证券研究部近两年国内一级市场中也涌现了大量智能客服公司，基于模型之上做针对性的产业优化将节省大量成本。据市场研究机构沙利文发布的2021年中国智能客服市场报告显示，2020年中国智能客服行业投融资事件有23件，投资总金额为34.4亿元，同比增长123%。另外，2021年上半年，中国智能客服投融资事件有13件，投资金额达23.4亿元，C轮至D轮融资事件占比高达50%。从投融资轮次来看，2021年上半年C轮至D轮投融资事件最为活跃，可见各细分赛道企业渐趋成熟。其中，智齿科技、来也科技、乐言科技、Udesk、晓多科技、小能科技等智能客服厂商，颜受资本市场青味。风险因素AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等！投资建议ChatGPT模型的亮眼表现的背后是研究者在Transformer模型前进的道路上发现了类反馈强化学习这一方法带来的潜力，对产业界而言，数据质量的优化、AI研究人员的储备与计算能力将是未来能否走在AI应用前沿的核心能力。Chat-GPT的成功证明了Transformer模型并非陷入困境，不断的AI技术方法上的新突破正驱动全球AI产业进入加速发展阶段，叠加AI产业集群效应的不断凸显，AI产业有望成为全球科技领域中期最具投资价值的产业赛道之一。AI产业有望继续保持“芯片 算力基础设施 AI框架&算法库 应用场景”的稳定产业价值链结构，拥有完整数据闭环结构、良好数据自处理能力的企业有望持续成为产业受益者。建议持续关注：特斯拉、英伟达、AMD、高通、微软、谷歌、Mobileye等。16请务必阅读正文之后的免责条款和声明#page#page#中信证券分析师声明主要负责据写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩井不能代表未来的表现本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪融不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明投资建议的评级标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5 %之间月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个股票评级持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数欧幅10%以上指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）强于大市或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%之间指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数铁幅10%以上18#page#中信证券特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问htps:/

2023-01-29 19页 5星级

电子行业专题研究：关注ChatGPT和代工龙头在美建厂-221211（26页）.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 关注关注 ChatGPT 和和代工龙头代工龙头在美建厂在美建厂 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维.

2022-12-12 26页 5星级

计算机行业：ChatGPT算法突破泛AI加速-221211（17页）.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业点评 2022 年 12 月 11 日 计算机计算机 ChatGPT 算法突破，泛算法突破，泛 AI 加速加速 OpenAI 发布.

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