互联网电商行业：微软计划将ChatGPT与公司所有产品整合视频号22年原创内容播放量增长350%-230130（22页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外海外行业动态行业动态 微软计划将微软计划将 ChatGPTChatGPT 与公司所有产品整合，与公司所有产品整合，视频视频号号 2222 年原创内容播放量增长年原创内容播放量增长 350%350%核心观点核心观点 京东 2022Q4 前瞻：一季度将迎来本轮收入增速下行的终点，23 年利润率提升趋势有望延续我们预计京东 2022Q4 收入同比增长 7.7%至 2

2、972 亿元，Non-GAAP 净利润为 54.74 亿元，对应净利率为 1.84%，前一年同期为 1.29%。中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收入增速下行的终点；展望 2023 年，即使公司可能在下半年进行更积极的投放，但考虑到 3P 卖家的进一步回流（3P GMV 的增速将快于1P），以及自营业务效率的继续改善，我们预计京东零售的利润率仍将提升。市场回顾市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化 2.47%、4.32%、1.81%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 2.92%、5.35%、3.88%。行业层面：本周港股万得一级行

3、业多数上涨，其中信息技术（5.83%）与可选消费（3.9%）表现较好，电信服务（1.11%）以及公用事业（0.37%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中非必需消费（6.38%）与信息技术（4.07%）表现较好，公共事业（-0.49%）以及医疗（-0.89%）表现较差。本周观点：本周观点：京东：京东：中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收入增速下行的终点。入增速下行的终点。按月来看，受疫情影响，22 年双 11 表现差强人意，11 月收入同比增速较为平坦，10 月收入增速强于 11 月，因为今年春节较早年货节开始的较早，对

4、Q4 的贡献比往年更多，对应 12月的增速要强于 10 月。分品类来看，家电受地产后周期影响四季度线上销售表现疲弱，电脑数码和手机更为稳健，但 12 月也受苹果手机供应链的扰动。非带电品类中，四季度大商超的增速进一步放缓，服装美妆等时尚类表现相对疲弱。展望一季度，因为中低线城市疫情达峰的滞后性，我们预计京东集团收入增速较四季度可能进一步下行，但从二季度开始将逐季改善。预计四季度预计四季度 NonNon-GAAPGAAP 净利润率同比提升净利润率同比提升 0.55pct0.55pct，2323 年利润率提年利润率提升趋势仍有望延续。升趋势仍有望延续。预计京东四季度 Non-GAAP 净利润率为

5、1.84%，前一年同期为 1.29%，同比提升 0.55%，同比改善幅度略低于二季度 0.6%。展望 2023 年，即使公司可能在下半年进行更积极的投放，但考虑到 3P 卖家的进一步回流（3P GMV 的增速将快于 1P），以及自营业务效率的继续改善，我们预计京东零售的利润率仍将提升，虽然幅度可能没有 2022 年大，23 年京东集团整体的经调整净利率也将呈现稳中有升的态势。维持维持 强于大市强于大市 孙晓磊孙晓磊 18811432273 SAC 编号：S1440519080005 SFC 编号：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 编号：S1440521100004 于

6、伯韬于伯韬 18627096223 SAC 编号：S1440520110001 刘京昭刘京昭 18801173793 SAC 编号：S1440522010001 发布日期：2023 年 01 月 30 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究海外研究 1 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重