天马新材-精密氧化铝粉体隐形冠军-220915（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、精密氧化铝粉体隐形冠军精密氧化铝粉体隐形冠军 天马新材 838971.BJ/无机非金属 证券研究报告证券研究报告/新股新股研究报告研究报告 2022年年09月月15日日 评级：无评级：无 分析师：分析师：谢鸿鹤谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 联系人：曹森元联系人：曹森元 Email： 基本状况基本状况 发行后总股本(万股)5762.67 流通股本(万股)0.47 发行价(元)21.38 市值(亿元)12.32 流通市值(亿元)3.08 相关报告相关报告 投资要点投资要点 精细氧

2、化铝粉体的精细氧化铝粉体的领先企业。领先企业。公司专注于先进无机非金属材料领域超过 20 年，主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，并被工信部授予了“制造业单项冠军示范企业”的荣誉称号。2021 年公司实现收入 2.08 亿元，实现归母净利润 5426 万元。精细氧化铝行业迎来国产替代窗口精细氧化铝行业迎来国产替代窗口。我国精细氧化铝行业起步较晚，目前以公司为代表的本土企业通过自主研发突破了精细氧化铝的技术难关，在中高端的粉体市场实现国产替代，但目前在部分高端产品领域与国际先进企业仍存在差距，此外，国内精细氧化铝产品品种较少，产品系列化细分不足，因

3、此，高端精细氧化铝粉体产品国产化势在必行。公司在技术、产品、客户等方面优势明显。公司在技术、产品、客户等方面优势明显。公司深耕主业 20 余年，技术储备深厚，拥有多项发明和专利。核心技术产品收入占比超九成，科技成果转化效率高。在电子陶瓷用氧化铝粉体材料领域和电子玻璃领域具有较强的领先优势，产品质量优异，客户合作粘性高，公司下游的各产品领域的主要客户均为行业领军企业，客户整体优质，合作关系稳定。行业下游需求旺盛，公司有望受益于国产替代趋势。行业下游需求旺盛，公司有望受益于国产替代趋势。精细氧化铝产品系列化和延伸空间大，下游应用领域广阔，随着下游领域快速发展，需求呈现趋于旺盛的迹象。当前正处于高端

4、精细氧化铝产品的进口替代窗口期，国家产业政策支持公司所在的无机非金属材料领域的发展，公司有望把握国产替代趋势，突破技术瓶颈，打造多个新增长极，最终实现全品种进口替代。公司估值：公司估值：本次发行价为本次发行价为 21.3821.38 元每股，发行价对应元每股，发行价对应 2 2021021 年年 EPSEPS（按考虑超额配售选（按考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）的择权时本次发行后总股本计算）的 PEPE 倍数为倍数为 24.9924.99 倍。倍。目前无市场一致盈利预期。受益于精细氧化铝粉体行业下游整体需求景气上扬，公司有望借助本次上市实现产业资本深度融合，通过募投项目的建设继续巩固

5、技术领先优势和产品优势，持续的在公司整体规模水平和竞争力上获得进一步提升。风险提示：风险提示：相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险。研究梳理仅基于相应公司招股说明书（注册稿）等公开资料，不能充分反映公司最新状况。宏观经济波动及产业政策变化风险，主要客户收入占比较高风险，公司募投项目进展不及预期风险，应用领域拓展不达预期风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-新股新股研究报告研究报告 内容目录内容目录 一、深耕行业一、深耕行业 2020 余年，上市北交所再登新台阶余年，上市北交所再登新台阶 .-3 3-二、二、“小巨人小巨人”领军氧化铝粉体国产替代

6、领军氧化铝粉体国产替代 .-4 4-三、技术、产品、客户共同造就隐形冠军三、技术、产品、客户共同造就隐形冠军 .-5 5-四、国产替代趋势有望催生新增长极四、国产替代趋势有望催生新增长极 .-9 9-五、收入利润增速五、收入利润增速亮眼，盈利和管理能力突出亮眼，盈利和管理能力突出 .-12 12-六、主要风险因素六、主要风险因素 .-14 14-七、盈利预测与估值七、盈利预测与估值 .-14 14-风险提示风险提示 .-16 16-3XVW3W1W1XsQtR6MbPaQnPrRtRoMiNoOuNlOoPrPaQqRqPvPmPtMuOnOqM 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文