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1、 请阅读最后一页的重要声明！制动为基品类扩张，海外提供重要增量制动为基品类扩张，海外提供重要增量 伯特利伯特利(603596603596)证券研究报告 汽车零部件/公司深度研究报告/2025.09.19 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0909-1818 收盘价(元)52.88 流通股本(亿股)6.07 每股净资产(元)11.46 总股本(亿股)6.07 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 李渤

2、 SAC 证书编号：S0160521050001 相关报告相关报告 1.Q1 业绩同比高增长，智能电控产品加速发展 2023-05-01 2.业绩同比高增长，智能电控产品加速发展 2023-03-22 3.Q3 净利润同比大幅增长，线控业务发展加快 2022-10-28 深耕制动二十余年，智能电控业务快速放量深耕制动二十余年，智能电控业务快速放量：公司 2004 年成立，主营业务包括机械制动、智能电控和机械转向。2025 年公司发行可转债，募集资金总额不超过 28.02 亿元，主要用于智能电控和轻量化业务的产线建设。近几年公司智能电控业务正快速放量，2020-2024 年收入复合增速达到 56

3、%，高于机械制动的 21%。2025 年上半年公司营收同比+30%至 51.64 亿元，归母净利润 5.22 亿元。以制动为基石进行品类扩张，全面布局转向以制动为基石进行品类扩张，全面布局转向/悬架悬架/ADAS/ADAS：公司 2019 年发布第一代线控制动以来，不断进行技术迭代，制动产品已相对成熟。基于制动，公司完成了转向和悬架的研发和产线建设，旨在打造一体式底盘系统。同时公司可提供三种 ADAS 方案，实现了智驾感知、决策和执行层的全面协同。海外客户和产品种类持续拓展，配套产能逐渐完善海外客户和产品种类持续拓展，配套产能逐渐完善：公司海外早期主要为通用配套铸铝转向节，后续逐渐开拓了 St

4、ellantis、沃尔沃、福特等国际客户，出海产品由轻量化零部件拓展至 EPB、线控制动等电控制动。对应的海外产能也在同步完善，墨西哥一期项目已于 2023 年投产，二期涉及的产品和配套客户种类更丰富。随着产能逐渐释放，海外业务有望为公司带来重要增量。投资投资建议：建议：以制动为基不断进行品类扩张，海外业务加快推进，公司业绩有望持续增长。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 128.2、160.4、193.9 亿元，归母净利润分别为 14.1、17.2、21.1 亿元，对应 PE 分别为22.7、18.6、15.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源需求或智

5、能化不及预期，行业竞争加剧，出海环境恶化或贸易政策不及预期，限售股解禁风险，股权质押风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)7,474 9,937 12,819 16,043 19,387 收入增长率(%)34.9 33.0 29.0 25.2 20.8 归母净利润(百万元)891 1,209 1,411 1,721 2,107 净利润增长率(%)27.6 35.6 16.7 21.9 22.4 EPS(元)1.53 1.99

6、2.33 2.84 3.47 PE 45.3 22.4 22.7 18.6 15.2 ROE(%)15.7 18.4 18.1 18.7 19.2 PB 5.3 4.1 4.1 3.5 2.9 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 09 月 18 日收盘价计算）-2%11%25%38%52%65%伯特利沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 公司是国内头部制动厂商，智能电控业务快速增长公司是国内头部制动厂商，智能电控业务快速增长 .4 4 1.11.1 深耕制动市场多年，实控人技术