【公司研究】伯特利-EPB及轻量化推动增长线控制动及ADAS前景可期-20200528[41页].pdf

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1、 汽车汽车 | 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2020 年年 5 月月 28 日日 603596.SH 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 26.98 板块评级板块评级:强于大市强于大市 Table_PicQuote 股价表现股价表现 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 15.3 10.1 (19.9) 53.9 相对上证指数 23.4 9.3 (14.7) 55.8 发行股数 (百万) 409 流通股 (%) 42 总市值 (人民币 百万) 11,023 3个月日均交易额 (人民币 百万) 149 净负债

2、比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) YUAN,YONGBIN 20 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2020年5月27日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 伯特利伯特利轻量化及电控收入高增长，线控制轻量化及电控收入高增长，线控制 动及动及 ADAS 前景可期前景可期 20200402 伯特利伯特利 EPB及轻量化推动高增长， 智能驾及轻量化推动高增长， 智能驾 驶前景可期驶前景可期 20200120 智电底盘，汽车下一个风口智电底盘，汽车下一个风口汽车底盘行业深汽车底盘行业深 度报告度报告 20191114 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投

3、资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 汽车汽车 : 汽车零部件汽车零部件 朱朋朱朋 (8621)20328314 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 魏敏魏敏 (8621)20328306 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 伯特利伯特利 EPB及轻量化推动增长，线控制动及ADAS前景可期 公司是国内知名从事汽车安全系统相关产品研发、 制造与销售的国家级高新公司是国内知名从事汽车安全系统相关产品研发、 制造与销售的国家级高新 技术企业，主要产品包括盘式制动器、电控制动产品（技术企业，主要产品包括盘式制动器、电控制动产品（EPB/ABS/ESC）、）、

4、轻量化制动零部件等。公司是国内最大的轻量化制动零部件等。公司是国内最大的国产国产 EPB 供应商，自主及合资客供应商，自主及合资客 户拓展顺利，产销量有望持续高速增长。汽车轻量化是未来发展方向，公司户拓展顺利，产销量有望持续高速增长。汽车轻量化是未来发展方向，公司 铸铝转向节等大量配套通用全球、 沃尔沃、 福特全球等优质客户， 新增上汽、铸铝转向节等大量配套通用全球、 沃尔沃、 福特全球等优质客户， 新增上汽、 吉利等新项目，收入有望高速增长。线控制动是汽车制动未来发展趋势，也吉利等新项目，收入有望高速增长。线控制动是汽车制动未来发展趋势，也 是自动驾驶必不可少的核心部件。 公司已于是自动驾驶

5、必不可少的核心部件。 公司已于 2019 年年 7 月发布线控制动产品，月发布线控制动产品， 并已获得并已获得较多较多意向订单，意向订单，预计将于预计将于 2021 年开始量产，年开始量产，未来前景可期。未来前景可期。近年近年 来来 ADAS 加速渗透加速渗透，公司在公司在感知、决策、执行感知、决策、执行全方位布局全方位布局，在软件算法和，在软件算法和 硬件制造上具有较大优势，发展前景看好。硬件制造上具有较大优势，发展前景看好。我们预计公司我们预计公司 2020-2022 年每年每 股收益分别为股收益分别为 1.20 元、元、1.50 元和元和 1.81 元元，维持维持买入买入评级评级，持续推

6、荐持续推荐。 支撑评级的要点支撑评级的要点 盘式制动器稳步提升，盘式制动器稳步提升，EPB 销量高速增长。销量高速增长。公司从制动盘等产品起家， 自 2006年起开始研发 EPB产品，2012年实现量产，是全球第二家和国内 第一家一体化 EPB产品生产商，此后产品不断进化，开发了双控 EPB等 产品。目前国内 EPB产品渗透率约 40%，且近年来快速提升，公司是国 内自主最大的 EPB供应商，2019年销量约 87万套，配套客户包括吉利、 奇瑞、广汽等自主品牌，并开拓了江铃福特、东风日产等合资品牌，EPB 产销量有望保持高速增长。 底盘轻量化潜力巨大，配套通用等订单持续爆发底盘轻量化潜力巨大，