银行业专题报告：市场利率下行期银行如何稳息差？-220625（22页）.pdf

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1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 市场利率下行期，银行如何稳息差？ 行业专题报告行业专题报告 | 银行银行 证券研究报告证券研究报告 2022 年 06 月 25 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 银行 0.78 -3.31 -16.52 沪深 300 10.33 5.27 -16.13 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 刘呈祥刘呈祥 15201463935 吴文鑫吴文鑫 17600388299 相关研究相关研究 银行：如何看待下

2、半年银行板块的投资价值? 2022-06-19 银行：银行业周度高频数据跟踪（06.13-06.17） 2022-06-19 银行：银行业周报：银行业周度高频数据跟踪（06.06-06.10） 2022-06-12 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2021-062021-102022-02银行沪深300Table_Title 核心结论核心结论 Table_Summary 存款利率存款利率相对刚性，监管与银行需形成合力、压降负债成本相对刚性，监管与银行需形成合力、压降负债成本。商业银行存款成本率自2014年以来呈现“先降后升”的趋势。2014-2016年存款成本率下行明显

3、，主因是政策面上连续大幅下调存款基准利率。2018年以来存款成本率开始上行，主要受监管政策和宏观经济的双重影响。为银行 “减负”的政策自2020年陆续出台，包括：优化存款利率定价自律机制、整改高息揽储产品、出台结构性货币政策工具如专项再贷款等。此外，银行亦主动优化负债结构，资管新规出台后，越来越多的银行重视“存款立行” ，比如增加存款占比、聚焦核心存款如活期存款，常见途径有：争做代发工资主办行、考核指标由存款向AUM转变等。 应平衡“让利”与“盈利” ，向风险要收益，应平衡“让利”与“盈利” ，向风险要收益，普惠普惠和零售和零售大有可为。大有可为。经济下行压力大+响应让利实体号召，1Y-LPR

4、 和 5Y-LPR 自推出以来多次下降，预计贷款利率仍有下行空间。GDP 增速自 2010 年进入换挡期，宽松的货币政策助推 LPR 红利不断释放，企业融资成本切实下降，LPR改革成效显著：2022Q1 企业贷款加权平均利率为 4.36%，较 2019 年四季度的 5.12%降幅明显。与此同时，银行息差面临较大的下行压力，若在普惠金融和个贷中寻找机会，资产端收益率将有望抬升。2022Q1新发放的普惠小微企业贷款加权平均利率为 4.40%，同比下行 22BP，但仍略高于一般企业贷款。然而，下沉市场虽然收益率较高，但面临的费用压力也较大。零售贷款方面，消费贷呈现“高成长+高定价”特点， 2022

5、年 3 月金融机构新发放消费贷利率为 7.68%，远高于一般对公贷款和按揭贷款，诸多银行推出消费贷拳头产品。 银行经营从粗放到精耕银行经营从粗放到精耕，对冲息差下行压力的模式可总结为四种，对冲息差下行压力的模式可总结为四种。2015年以前净息差总体高位徘徊，银行业处于粗放扩张的高速发展期。2015-2016 年，净息差显著下降，主要受重定价和营改增的负面影响较大；2017-2019 年，净息差缓慢上行，原因是宽货币政策叠加银行资产负债结构调整；2020 年至今，宽货币政策延续，资产利率下降难以完全对冲，净息差进入小幅下降通道。为对冲息差下行，银行通常有四大模式可以采用：低成本-低收益、高成本-

6、高收益、低成本-高收益、以量补价。但净息差未反映风险程度，高收益往往意味着高风险，因此还应将息差与资产质量结合来看，甄别出净息差的含金量。 投资建议：投资建议：守稳增长之确定性，求宽信用中高成长。展望下阶段，稳增长目标不变则宽信用进程不改， “以量补价”的投资逻辑将贯穿全年。银行板块或将延续“宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值修复”逻辑。当前板块动态 PB 为 0.51 倍，估值处于历史低位，是较为合适的配置窗口，建议积极关注。第一条主线：充分受益宽信用进程，且有业绩释放动力。建议关注重点区域优质城农商行，南京、成都、江苏、杭州、常熟等。第二条主线：基本面优异，前期受疫情和房地产风险压制的