银行业存款利率市场化专题：存款市场供需、政策评估、行业与个人影响研究-220523（17页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 存款市场分化会存款市场分化会加剧么？加剧么？ 银行业存款利率市场化专题研究2022.5.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行业分析师 S1010510120057 彭博彭博 联席首席银行业 分析师 S1010519060001 存款利率市场化调整机制的建立，使存款与贷款终端利率借市场利率形成了协存款利率市场化调整机制的建立，使存款与贷款终端利率借市场利率形成了协同，有助于银行业息差更平稳运行。同，有助于银行业息差更平稳运行。“直接挂钩直接挂钩”方式，尚未疏通同业负债与存方式，尚未疏通同业负债与存款产品间基于款

2、产品间基于平价的替代作用，判断存款市场平价的替代作用，判断存款市场“供不应求供不应求”的非均衡状态或仍将的非均衡状态或仍将延续。延续。分化格局延续下，料具备存款精细化管理能力、非价格竞争力的银行将分化格局延续下，料具备存款精细化管理能力、非价格竞争力的银行将持续胜出。持续胜出。 利率市场化下的存款市场供需利率市场化下的存款市场供需。国内存贷款利率市场化的推进经历了四个阶段，其中 2015 年前通过渐进方式放开了对存贷款利率的传统管制，2019 年以来主要通过 LPR 形成机制改革来解决利率“双轨”问题。彼时以来，国内存款市场呈现“紧平衡”的态势： （1）市场市场供需：供不应求供需：供不应求。需

3、求端。需求端，外部监管因素和内部考核因素，导致国内银行对于存款存在“天然需求”和路径依赖；供给端供给端，利率市场化和客户利率敏感性提升，促使“存款搬家”持续。供给矛盾下，2019 年以来全市场存款结构持续呈现定期化、头部化和非银化的特征。 （2）终端终端定价：相对刚性定价：相对刚性。贷款端。贷款端：以 LPR 报价利率为新的基准，19M8 改革以来 1 年期 LPR 报价利率合计下行 61bp，上市银行贷款收益率亦从 19H1 的4.73%，下降至 2021 年的 4.42%；存款端，仍以存款基准利率（2015年后未调整）为参考，2021 年上市银行存款付息率 1.73%，较 2016 年末抬

4、升 22bp。 市场化调整机制市场化调整机制现阶段存款现阶段存款定价定价政策的优解政策的优解。 4 月底以来建立的存款利率市场化调整机制，核心内容包括：1）动态挂钩动态挂钩：自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。2）柔性机制：柔性机制：银行可根据自身情况，参考市场利率变化，自主确定其存款利率的实际调整幅度。 此外， 对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人民银行给予适当激励。 行业影响：行业影响：存贷利率存贷利率协同协同有助有助于于息差压力缓和息差压力缓和。存款利率直接挂钩 LPR 报价利率和国债

5、利率后，存款和贷款利率有望通过市场利率形成协同。若年初 1Y 和5Y LPR 报价分别下降 5bp/5bp，我们测算对当年和次年息差的影响分别为-0.5bp/-0.3bp 以及-1.2bp/-0.8bp；若年初活期和定期存款利率下降 5bp，测算对当年和次年息差的影响分别为+0.9bp/0bp 以及+1.2bp/+0.6bp。正因如此，得益于存贷利率的协同趋势，下阶段银行息差运行或更为平稳。 个体影响：个体影响：预计存款市场的分化格局仍将延续。预计存款市场的分化格局仍将延续。此次建立的基于“直接挂钩”的市场化调整机制， 尚未疏通同业负债与存款产品间基于平价的替代作用， 判断存款市场“供不应求”

6、的非均衡状态或仍将延续。 在此背景下，在客户画像、 收益测算、产品投放、定价授权、考核引导等方面更具精细化管理能力的银行，未来有望更好地实现存款量价协同的最佳方案。 此外作为更高阶的致胜之道， 非价格竞争力培育亦尤为关键，包括差异化、特色化的服务、渠道、产品能力。 风险因素：风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。 投资策略：投资策略： 存款利率市场化调整机制的建立， 使存款与贷款终端利率借市场利率形成了协同，有助于银行业息差更平稳运行。“直接挂钩”方式，尚未疏通同业负债与存款产品间基于平价的替代作用，判断存款市场“供不应求”的非均衡状态或仍将延续，分化格局延续下，料具备存款精