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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0707 月月 2020 日日 药明康德药明康德(603259.SH)(603259.SH)公司深度分析公司深度分析 核心管线厚积薄发，核心管线厚积薄发，一体化一体化 C CRDMORDMO 龙头龙头砥砺奋进再起航砥砺奋进再起航 证券研究报告证券研究报告 医疗服务医疗服务 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 95.6095.60 元元 股价股价 (2025(2025-0707-18)18)82.6082.60 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万

2、元)237,245.14 流通市值流通市值(百万元百万元)205,272.65 总股本总股本(百万股百万股)2,872.22 流通股本流通股本(百万股百万股)2,485.14 1212 个月价格区间个月价格区间 37.29/82.6 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 21.0 48.7 94.7 绝对收益绝对收益 25.7 56.3 110.0 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 国投证券-公司快报-药明康德-核心业务快速发展，2025H1 公司业绩实现高增

3、长-2025.7.14 2025-07-14 小分子小分子 D&MD&M 业务业务：项目管线持续扩张，相关业务项目管线持续扩张，相关业务稳健发展稳健发展 公司凭借着自身丰富的客户资源和项目管线储备，以及稳定的大规模生产能力，驱动小分子 D&M 业务的稳步发展。其中，项目管线方面，公司 D&M 管线总数从 2021 年的 1666 个稳步增长至 2025Q1 的 3393个，商业化项目从 2021 年的 42 个稳步增长至 2025Q1 的 75 个；产能建设方面，2024 年泰兴原料药生产基地投入运营，常州和泰兴的产能持续稳步提升，预计 2025 年末小分子原料药反应釜体积有望超4000kL。

4、此外，美国米德尔顿基地、新加坡研发和生产基地持续推进建设，预计分别于 2026 年末和 2027 年逐步投入运营。TIDESTIDES 业务业务：受益于受益于多肽多肽行业高景气，行业高景气，相关业务相关业务有望高有望高增长增长 GLP-1 重磅药物销售有望快速放量，有望持续推动肽类 CDMO 需求提升。其中，替尔泊肽销售从 2022 年的 4.83 亿美元快速增长至 2024年的 164.66 亿美元，CAGR 高达 484%。公司凭借着自身丰富的客户资源和稳定的大规模生产能力，积极承接多肽等相关业务订单，驱动TIDES 业务持续快速增长。其中，在手订单方面，截止 2024 年末，TIDES

5、在手订单同比增长 103.9%；生产能力方面，公司多肽固相合成反应釜总体积从 2023 年的 3.2 万升快速提升至 2025 年底的 10 万升。测试业务测试业务：SMOSMO 等业务保持行业领先地位等业务保持行业领先地位 测试业务主要分为实验室分析及测试服务、临床 CRO 及 SMO 两部分，经历多年的稳健发展，SMO 等业务已处于行业领先地位。目前公司已构建了规模领先的 SMO 服务团队，为创新药上市持续赋能。其中，服务团队方面，截至 2022 年末，其团队人员数量达 4700 人，覆盖全国150 个城市的 1000 多家医院；新药赋能方面，近十年累计赋能 255个新产品获批上市，在内分

6、泌、皮肤、肺癌、心血管内科、眼科、风湿免疫、神经系统、医美、罕见瘤种等领域持续保持显著优势。生物学业务：着力构建新分子种类相关的生物学能力生物学业务：着力构建新分子种类相关的生物学能力 公司着力构建新分子种类相关的生物学能力，包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、偶联类新分子、溶瘤病毒，载体平台、创新药递送系统等。目前核酸类新分子平台服务客户数和项目数持续增长，截止到2024 年，已累计服务超过 290 家客户，自 2021 年以来成功交付超过1400 个项目。新分子种类相关生物学服务已逐步成为生物学板块增-10%5%20%35%50%65%80%95%110%2024-072024-112025-