【公司研究】圣邦股份-首次覆盖：天时地利人和共同助力圣邦腾飞-20200310[36页].pdf

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1、 公司深度研究 | 圣邦股份 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 1010 日日 。 天时地利人和，共同助力圣邦腾飞 圣邦股份（300661.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 圣邦股份 西部证券西部证券 20202020 年年 0303 月月 1010 日日 公司评级 增持 股票代码 300661 前次评级 评级变动 首次 当前价格 264.78 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 邢开允邢开允 S0800519070001S0800519070001 联系人联系人 左磊左磊 相关研究相关研究 -24% 27% 78% 129% 180

2、% 231% 282% 333% 2019-032019-072019-11 圣邦股份半导体创业板指 核心结论核心结论 我国模拟我国模拟ICIC市场被国外企业主导，国产化空间超市场被国外企业主导，国产化空间超500500亿。亿。根据WSTS数据， 2018年我国模拟IC市场规模达到2273亿元，是全球最大的模拟IC市场，而 内资厂商销售额占比不足20%，按照未来国内厂商40%市占率保守计算，国 内模拟IC企业销售增量空间也将超过500亿元，预计未来三年国内模拟IC市 场规模将保持两位数增速。 内生增长内生增长+ +外延并购齐头并进，公司有潜力成为中国外延并购齐头并进，公司有潜力成为中国TITI

3、。从内部发展来看， 公司研发投入占比位列全球前三，每年均有数百款新产品上市；从外部扩张 来看，公司成功收购钰泰半导体28.7%股权，完善了电源管理IC布局。目前 公司营收约为TI在中国模拟IC营收的五十分之一，随着TI战略调整（去代理 商）和中国国产替代推进，圣邦未来有潜力成为中国的TI。 天时地利人和，圣邦迎来腾飞。天时地利人和，圣邦迎来腾飞。中美贸易环境变动是天时，政府支持是地利， 而圣邦自身强大的研发团队即是人和。在天时地利人和的推动下，较短时间 内（1到2年），公司的现有产品将快速导入国内华为等大厂，巨大的料号需 求一方面将显著增厚公司业绩，另一方面也将促进公司与大厂紧密合作，从 而加

4、快公司在高端产品的研发进度；在较长时间内（2年及以上），公司的电 源链和信号链产品将不断升级，有望打入更多的行业，实现在工控、汽车和 通信等领域的百花齐放。 投资建议：投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利为1.76/2.65/3.66亿元， EPS为1.70/2.56/3.53元，目前股价对应156/104/75倍动态PE，综合考虑 公司产品的稀缺性以及与同行业公司的对比，给予公司2020年2.60倍目标 PEG，对应股价293.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品导入新客户速度不及预期、新产品研发进度不及预期、市场 竞争加剧风险、汇率波动风险 核心数据核心数据

5、2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 532 572 792 1,102 1,524 增长率 17.6% 7.7% 38.5% 39.1% 38.3% 归母净利润 (百万元) 94 104 176 265 366 增长率 16.3% 10.5% 70.0% 50.5% 38.0% 每股收益（EPS） 0.91 1.00 1.70 2.56 3.53 市盈率（P/E） 292.3 264.6 155.7 103.5 75.0 市净率（P/B） 21.2 24.0 25.5 21.1 16.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 圣邦股

6、份 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 1010 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 圣邦股份核心指标概览 . 6 一、内资模拟 IC 龙头，业绩持续高增长 . 7 1.1 十余年发展史，产品覆盖面广 . 7 1.2 股权结构稳定，内生增长+外延并购同步发展 . 8 1.3 收购钰泰半导体，进一步完善公司产业布局 . 9 1.4 业绩持续高增长，盈利能力行业领先 . 11 二、模拟 IC 市场发展潜力巨大，国产替代大有可为 . 15 2.1 模拟 IC 品类众多，主要分为信号