【公司研究】圣邦股份-深度报告：中国“TI”成长之路-20200218[37页].pdf

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1、 1/37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 圣邦股份圣邦股份(300661) 报告日期：2020 年 2 月 18 日 中国中国“TITI”成长之路”成长之路 圣邦股份深度报告 行 业 公 司 研 究 半 导 体 行 业 ：孙芳芳 执业证书编号： S1230517100001 ：021-80106039 ： 报告导读报告导读 我们首次覆盖圣邦股份，并给与“买入”评级，受益国产替代加速及下 游应用增长，我们预计公司业绩呈现快速增长态势。 投资要点投资要点 全面发力全面发力，未来中国“未来中国“TI”公司”公司 圣邦股股份定位为模拟 IC， 公司拥有 16 大类 1200 余款在

2、销售产品， 依靠内生 发展，兼顾外延并购，未来受益下游应用市场的全面发力，有望发展成中国的 “TI”公司。模拟芯片市场在 20182023 年的复合年增率将达到 7.4%，预估到 2023 年全球模拟芯片市场规模将达到 839 亿美元。我们重点从通信、消费、物 联网 IOT 等领域分析未来模拟成长之路。 优优势显著势显著，未来未来持续持续国产国产替代替代 强大的研发能力， 优秀的技术团队， 多项产品实现进口替代， 公司每年推出 200 多种新品，预计到 2030 年产品品质达到 3600 种以上；选择轻资产模式，技术 高毛利高；具有优秀的赛道选择能力，行业产品双丰收；良好的投资回报能力， 公司

3、 ROE 有望持续回升。 紧跟赛道紧跟赛道，未来未来 10 年成长空间年成长空间 我们通过研究德州仪器（TI）成长轨迹，认为当前圣邦股份对应 TI（1930-1996 年）内生发展阶段，预计在 2020-2030 年期间市场占有率将由 0.14%增长至 1.90%，净利润将有望达到 38 亿元，由于处于高速发展阶段，看好未来 10 年 成长空间。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司为国内设计领先企业，并处于产品线扩张期，我们预计公司 19-21 年实现 的净利润为 1.77、2.73、3.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.71、2.64、3.69 元/股。 我们看好公司盈利能力以及未来的成

4、长空间，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：1）美元汇率下跌美元汇率下跌；2）晶圆及封装涨价晶圆及封装涨价； 股价催化剂：股价催化剂： 1）新产品品种超预期新产品品种超预期；2）国产替代销量超预期国产替代销量超预期。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 572.39 893.19 1326.24 1753.45 (+/-) 7.69% 56.05% 48.48% 32.21% 净利润 103.69 176.58 272.66 381.60 (+/-) 10.46% 70.29% 54.41% 39.96% 每股收益（元） 1.0

5、0 1.71 2.64 3.69 P/E 295.24 173.38 112.28 80.23 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥295.97 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.57 2Q/2019 0.56 1Q/2019 0.20 4Q/2018 0.40 公司简介公司简介 圣邦股份是一家专注于高性能、高品质 模拟集成电路芯片设计及销售的高新 技术企业。 。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 孙芳芳 数据支持人： 孙芳芳 证 券 研 究 报 告 t

6、able 圣邦股份圣邦股份(300661)(300661)深度报告深度报告 2/37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 关键驱动因素分析关键驱动因素分析 . 5 1.1. 模拟市场：下游应用市场全面发力，收入稳定增长 . 5 1.2. 模拟市场：需求多样化，应用细分化 . 8 1.2.1. 通信：新应用拓展和市占率提升促使公司超越行业增长 . 8 1.2.2. 消费：蓝牙技术升级，开启物联网时代大门 . 10 1.2.3. 物联网 IoT 爆发，万物互联未来可期 . 14 1.3. 价格驱动：论模拟 IC 的特点 . 18 1.3.1. 工艺多与重视设计经验 . 19