圣邦股份-借助国产替代东风成就模拟IC巨头-210702（23页）.pdf

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1、圣邦股份圣邦股份(300661.SZ) 借助国产替代东风，成就模拟借助国产替代东风，成就模拟 IC 巨头巨头 投资要点投资要点 公司作为国内模拟公司作为国内模拟 IC 领先企业，通过持续加大研发投入，获得领先企业，通过持续加大研发投入，获得持续持续快速发展。快速发展。 公司致力于高品质、高性能模拟芯片研发设计与销售，主营业务涵盖信号链和电 源管理两大领域，迄今已拥有 25 大类、超过 1600 款在售产品，消费电子、通讯 设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个领域。公司营收和归母净利润均实 现了快速增长，2014-2020 年复合年均增速分别为 24.20%、29.60%。公司注重 研发投入

2、，2020 年研发费用达 2.07 亿，2014-2020 年复合年均增速达 39.60%， 研发费率由 2014 年的 8.58%，提升至 2020 年的 17.31%。 中国模拟中国模拟 IC 市场巨大、增速极高，但自给率极低，市场巨大、增速极高，但自给率极低，未来国产替代空间巨大;外未来国产替代空间巨大;外 部因素造成供给短缺，加速国产替代进程。部因素造成供给短缺，加速国产替代进程。2020 年我国模拟 IC 市场达 235.0 亿 美元，预计 2025 年达 374.0 亿美元，2020-2025 年复合年均增速达 9.73%，国内模拟 IC 市场空间大、增速快。根据中国半导体协会数据

3、，2020 年我国模拟芯 片自给率仅为 12%，国产替代空间巨大，而疫情、海外产区天灾等因素导致模拟 芯片供需缺口明显，进一步催化了国产替代加速。 勇立浪潮之巅，圣邦有望成为国际模拟勇立浪潮之巅，圣邦有望成为国际模拟 IC 巨头。巨头。圣邦股份作为国内模拟 IC 优质 企业，基于公司行业地位，即使在晶圆产能短缺情况下，依然可以保证供应;而 公司下游客户分散、产品种类丰富，在行业普遍缺芯的大环境下，更易获得国产 替代机会，同时公司积极对外并购、加大内部研发。我们认为公司作为国内领先 企业，将利用本次危机，获取更多发展机会和市场份额。 投资建议投资建议。预计公司 2021-2023 年每股收益分别为 1.93、2.54 和 3.36 元，对应 PE分别为 121.19、91.96和 69.41倍。考虑到圣邦股份作为国内模拟芯片龙头， 产品种类最为丰富，科研实力极其雄厚，且前期研发投入持续大幅提升，公司拥 有更大概率把握国产替代机遇，应该给予公司相对其他可对比公司更高的估值溢 价。综上，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争 风险。