【公司研究】圣邦股份-两大产品齐发力国产替代促增长-210119（23页）.pdf

1、1 / 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 01 月 19 日 公司研究证券研究报告 圣邦股份圣邦股份（300661.SZ） 深度分析深度分析 两大产品齐发力，国产替代促增长两大产品齐发力，国产替代促增长 投资要点投资要点 模拟芯片两大产品线并重，共同驱动公司成长模拟芯片两大产品线并重，共同驱动公司成长：与国内其他模拟芯片厂商不同，公 司电源管理芯片和信号链模拟芯片并重，两大产品线共同驱动公司成长。2020 年 上半年 66%的收入来自电源管理芯片， 34%来自信号链模拟芯片， 共实现收入 4.66 亿元，超过国内其他模拟芯片公司。 产品应用广泛，市场容量足够大产品应用广泛，

2、市场容量足够大：电源管理模拟芯片和信号链模拟芯片的下游应用 很分散，凡是电子化、信息化的产品中均有涉及，所以其需求的增长不是单独来自 某一领域。从目前来看，5G、自动驾驶、人工智能、物联网等新技术的蓬勃发展 使越来越多的产品电子化、自动化，这些趋势都对信号链模拟芯片和电源管理模拟 芯片提出了更多的需求。 根据 WSTS 的数据， 2019 年全球模拟芯片市场规模约 539 亿美元， 预计 2021 年增加到 586 亿美元， 同比增长 8.6%。 根据 TMR 和 IC Insights 的数据， 2019 年电源管理模拟芯片市场规模约 250 亿美元， 信号链模拟芯片约 100 亿美元。 电

3、源管理模拟芯片和信号链模拟芯片巨大的市场容量为公司提供了足够的 成长空间。 服务广泛市场，受益国产替代服务广泛市场，受益国产替代：公司利用“多样性、齐套性、细分化”的系列产品 服务于广泛市场，在通讯、消费电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域均有 出货，终端产品包括手机、平板电脑、可穿戴设备、无人机、病床监护仪、车载娱 乐系统等。2019 年公司 38.11%的收入来自非手机消费类电子，25.10%来自手机 与通讯设备 （2017 年约 40%） ， 36.78%来自工业控制、 医疗仪器和汽车电子 （2017 年约 20%）。随着手机进入存量市场，公司收入更多的增长来自工业控制、医疗仪 器和

4、汽车电子。作为产品品类相对丰富的国内厂商，公司目前拥有 16 大类 1400 余款在售产品， 每年新增两三百款， 有望在各领域享受国产替代大趋势带来的红利。 业绩高速增长，毛利率持续提高业绩高速增长，毛利率持续提高：2012 年以来，公司收入规模保持稳健增长， 2012-2018 年的年均复合增速为 16.70%。2019 年以后国产替代加速，公司积极布 局新兴市场，业绩进入高速增长期，2019 年公司实现收入 7.92 亿元，同比增长 38.45%；2020 年前三季度公司实现收入 8.63 亿元，超过 2019 年全年，同比增长 61.56%。 净利润变化与收入吻合， 2012-2018

5、年稳健增长， 年均复合增速 14.10%。 2019 年净利润为 1.75 亿元，同比增长 68.50%，2020 年前三季度净利润为 2.05 亿元，超过 2019 年全年，同比增长 71.36%。2016 年公司在工业领域的拓展效果 显现，毛利率逐年回升，2020 年前三季度为 50.88%，相比 2016 年提高超过 10 个百分点。 投资建议：投资建议： 2021 年 1 月 18 日公司股价为 314.03 元， 我们预计公司 2020 年至 2022 年的每股收益分别为 1.79 元、2.46 元、3.25 元（中性情景下），对应的 PE 分别 为 175.75、127.54、96

6、.51 倍。根据现金流折现模型，中性情景下，公司 DCFF 电子元器件 | 半导体 III 投资评级 买入-B(首次) 股价(2021-01-18) 314.03 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 49,122.80 流通市值（百万元） 48,775.39 总股本（百万股） 156.43 流通股本（百万股） 155.32 12 个月价格区间 210.00/409.00 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.84 6.46 18.77 绝对收益 10.41 22.05 81.73 相关报告相关报告 -15% 3% 21% 39% 57