青鸟消防-深度研究报告：传统消防龙头加快布局储能消防-220213（37页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 专用机械专用机械 2022 年年 02 月月 13 日日 电力信息化系列研究之四 |青鸟消防（002960）深度研究报告 强推强推 （首次）（首次） 传统消防龙头，加快布局储能消防传统消防龙头，加快布局储能消防 目标价：目标价：61 元元 当前价：当前价：40.44 元元 消防行业市场规模持续增长，储能消防市场大有可为。消防行业市场规模持续增长，储能消防市场大有可为。我国 2020 年消防行业市场规模达到 9845 亿

2、元，民用消防体量显著大于工业消防，但工业消防 2020年增速较高达到 13.4%。 1） 消防报警设备行业市场规模 2020 年为 291.5 亿元，2016-2020 年均复合增长率约 7.4%；自动灭火设备市场规模 2019 年为 234.8亿元，2013-2019 年复合增长率约 19.51%；消防应急照明灯具行业市场规模2020 年增速超 100%。2）工业消防领域，工业自动灭火系统已基本实现国产化，行业竞争激烈；而工业火灾报警领域国内市场仍由西门子、霍尼韦尔等国外高端厂商主导，国内厂商发展潜力巨大。3）“十四五”时期我国储能产业有望实现 10 倍增长，其中电化学储能发展潜力或更大。储

3、能系统内电池的热失控反应以及储能系统外的电气设备和附属设施故障均可能引发储能电站的爆炸，储能安全问题亟待解决，2025 年储能消防市场空间或为 51.8092.42 亿元。 公司多领域布局，在工业消防、储能消防等多领域竞争力强。公司多领域布局，在工业消防、储能消防等多领域竞争力强。青鸟消防是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。公司 2019 年在消防产品领域保持市占率行业第一。 在通用消防报警及应急疏散领域， 公司营收体量超过同行业相关公司。 在工业消防领域， 公司产品布局不断完善且具备价格优势。在储能消防领域，当前市场处于发展初期，参与厂商较少，市场呈现空白状态，公司率

4、先进军储能消防，中标华工智能储能样箱、美国 Broad Reach Power 独立发电商项目等多个储能安全项目，进度优于同行。 产品产品+自研芯片自研芯片+渠道，公司具备差异化优势。渠道，公司具备差异化优势。产品方面，相较国内公司，公司拥有较为完整的产品线，能够做到消防产品的“一站式”提供，为客户提供较大的便利； 相较西门子等国外厂商， 公司高端产品布局及应用场景细致化程度提升方面发展空间大。自研芯片“朱鹮”为公司一大核心优势，朱鹮是国内第一款集火灾探测能力、 高带宽数字通讯能力等技术于一体的消防报警专用芯片，自研芯片使公司能更好应对供应链问题。渠道方面，公司积极构建“直销+经销”的全体系渠

5、道模式，营销网络覆盖全国，公司在加拿大、美国、西班牙设立子公司并建立对应的销售团队，在法国、西班牙、英国等欧洲地区则采取公司合并的形式，借助其已经成熟的销售渠道实现当地业务的开展。 盈利预测、估值。盈利预测、估值。我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 37.05 亿元、51.64亿元、66.09 亿元，对应增速 46.7%、39.4%、28%；归母净利润为 5.28 亿元、7.09 亿元、9.22 亿元，对应增速 22.7%、34.2%、30.2%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.51 元、2.03 元、2.65 元。估值方面，A 股中缺乏可比性较高的公司，由于公司加强布局智慧消防，

6、我们参考 CS 计算机设备行业估值水平（PE（2022E）中位数为 25 倍），并考虑公司成长速度较快且发力储能消防等新领域，我们给予公司 2022 年 30 倍 PE，目标价约 61 元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：风险提示：工业消防、储能消防拓展进程存在不确定性；传统消防下游需求存在不确定性；行业竞争加剧等。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2525 3705 5164 6609 同比增速(%) 11.2% 46.7% 39.4% 28.0% 归母净利润(百万) 430 528 709 922 同比增速(%) 18.7%