【公司研究】青鸟消防-市场扩张+集中度提升消防报警龙头振翅高飞-2020201208（28页）.pdf

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1、公司深度研究 | 青鸟消防 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 市场扩张+集中度提升，消防报警龙头振翅高飞 青鸟消防（002960.SZ）深度报告 公司深度研究公司深度研究 | 青鸟消防青鸟消防 公司评级 买入 股票代码 002960 前次评级 评级变动 首次 当前价格 41.76 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 相关研究相关研究 -22% -6% 10% 26% 42% 58% 74% 2019-122020-042020-08 青鸟消防专用设备中小板指 核心结论核心结论 摘要内容摘要内容 民用消防基本盘稳固，市场份额快速提升。民用消防基本盘稳固，市场份额快速提升。目前民用

2、消防报警行业CR3 不到20%， 相比于美国消防市场的40%以及国内安防市场的60%， 国内消 防行业市场集中度仍有较大提升空间。2019年公司市占率达8.4%，已成 为国内行业规模最大的企业。公司品牌+技术+营销并重，市场份额有望 加速提升。 智能疏散有望对中短期业绩增长形成强力支撑。智能疏散有望对中短期业绩增长形成强力支撑。相关强制政策规定，新 建楼宇安装的应急疏散照明灯必须连接消防报警控制程序。 这一规定促使 智能疏散市场向消防报警企业迁移。公司2017年开始布局智能疏散领域， 2020年11月收购了康佳照明25.4%的股权，完成了对智能疏散产品的布 局。 2020Q1-3公司智能疏散业

3、务实现同比增长110%， 随着公司相关产品 的不断完善，智能疏散业务有望对公司中短期业绩增长形成强力支撑。 工业消防国产化方兴未艾，工业消防国产化方兴未艾，厚积薄发盈利能力有望提升。厚积薄发盈利能力有望提升。工业消防市场 更为细分，毛利率更高，国产化程度低。公司2013年收购惟泰安全，布 局工业气体检测业务。经过7年的发展，公司气体检测业务毛利率已突破 50%，同时积累了大批工业客户。2019年，公司开始生产火焰探测器、 温感报警器等工业消防报警产品。 公司的工业消防产品放量后， 相关业务 毛利率有望进一步提升至60%。 投资建议：投资建议：我们预计公司2020-2022年度归母净利润增速分别

4、为 +23.7%/+31.9%/+30.7%，对应EPS分别为1.95/2.57/3.36元。给与公司 25倍PE，对应2021年目标价64.3元。首次覆盖，给与买入评级。 风险提示：政策推进不达预期、市场竞争加剧、新业务推进不达预期 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,777 2,271 2,566 3,422 4,431 增长率 20.5% 27.8% 13.0% 33.4% 29.5% 归母净利润 (百万元) 344 388 480 633 827 增长率 6.6% 12.7% 23.7% 31.9% 30.7% 每股收益（E

5、PS） 1.40 1.57 1.95 2.57 3.36 市盈率（P/E） 29.9 26.5 21.4 16.2 12.4 市净率（P/B） 5.1 3.7 3.2 2.7 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 08 日 公司深度研究 | 青鸟消防 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 08 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 青鸟消防核心指标概览. 6 一、二十年老品牌，产品布局全面的消

6、防报警龙头 . 7 1.1 公司股价复盘 . 7 1.2 背靠北大青鸟，深耕消防报警二十年 . 7 1.3 产品扩张步步为营，盈利水平稳步提升 . 9 二、政策技术双轮驱动，消防报警行业腾飞在即 . 10 2.1 传统消防报警市场稳步增长，竞争格局优化进行中 . 10 2.1.1 政策驱动+技术赋能，民用消防报警市场增长稳健 . 11 2.1.2 “大行业，小企业”，行业集中度有较大提升空间 . 12 2.2 工业市场国产化进行时，智能疏散新增数百亿市场 . 13 2.2.1 工业市场利润更高，或将迎来国产替代 . 14 2.2.2 强制政策驱动，智能应急疏散行业风口已至 . 15 三、品牌+