【公司研究】威海广泰-深度报告：军品业务放量空港消防齐飞-20201101（29页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 11 月月 1 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 军品业务放量，空港消防齐飞军品业务放量，空港消防齐飞 威海广泰威海广泰（002111）深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 威海广泰 4.3 1.0 15.2 沪深 300 2.4 0.0 18.8 市场数据 2020-10-30 当前价格（元） 16.40 52 周价格区间（元） 13.46 - 18.36 总市值（百万） 6261.97 流通市值（百万）

2、 5580.68 总股本（万股） 38182.75 流通股（万股） 34028.56 日均成交额（百万） 105.37 近一月换手（%） 21.12 相关报告 威海广泰（002111）中报点评：军品收入占比 提升，盈利能力再上台阶2020-08-27 威海广泰 （002111） 年报点评： 业绩符合预期， 新基建提升成长空间2020-04-21 威海广泰（002111）跟踪点评：应急管理体系 建设加快，应急救援装备市场打开 2019-12-04 威海广泰（002111）三季报点评：军品逐步放 量，业绩进入上升期2019-10-29 投资要点：投资要点： 起步空港地面设备，整合消防、无人机起步空

3、港地面设备，整合消防、无人机形成“双主业一军工”格局形成“双主业一军工”格局： 公司创立于 1991 年，从机场电源设备发展为全球空港地面设备品种 最全的供应商；2010 年收购中卓时代，目前消防车业务成为国内消 防车领域龙头，管理层整合能力卓越；2015 年收购营口新山鹰和全 华时代，业务拓展至消防报警装备和无人机领域。公司 2010-2019 年收入/净利润复合增速分别为 17.6%/17.4%。公司预计 2020 净利 润达 3.48-4.15 亿元，同比增速 5-25%；扣非归母净利润同比增速为 20-50%。 民航运能建设仍处增长期，民航运能建设仍处增长期，电动化电动化提升提升空港地

4、面设备行业天花板：空港地面设备行业天花板：我 国 2003-2019 机场固定投资年均增速 7.1%。民航提出将在 2035 年 实现从航空运输强国向多领域民航强国的跨越， 规划运输机场提升至 450 座。机场扩容增加设备采购及更新需求将持续提升市场空间。蓝 天保卫战正大力推动机场更新电动化设备， 公司具有明显的先发优势 及品牌地位， 空港地面设备电动化趋势将加快行业集中度进一步提升 并推动高端产品进口替代。2020 年以来公司电动化产品订单明显增 多， 受疫情影响压抑的新增与更新需求将在 2021-2022 年得到释放。 消防消防装备业务装备业务将重将重回回增长轨道：增长轨道： 消防部队体制

5、改革及疫情对我国消防 车市场需求影响将逐步减弱。 在城镇化率持续提升的背景下， 国内消 防车缺口较大，需求依然旺盛。公司 2019 年在军用消防车领域取得 重大突破， 2020 年订单量再上台阶。另外，公司消防报警设备业务 将随着代理商梳理整顿与扩容的完成，有望重回收入利润双升轨道。 军品军品业务放量业务放量，军民融合大有可为军民融合大有可为：得益于军民融合，公司从单一军 用空港设备向空港、消防、无人靶机多品类、多军种发展格局。公司 军品业务收入由 2009 年 0.26 元增长至 2019 年的 4.93 亿元，复合 增速达 34.3%，2019 年军品占收入比重提升至 24%。公司新签军品

6、 订单呈现各产品齐头并进态势，今年以来新签订单已达 14.4 亿元， 保持快速发展态势。 在军民融合国家战略背景下， 军队现代化建设加 快，实战化需求提升，预计公司军品业务将继续保持快速发展。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 30.1 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 威海广泰 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 亿元、40.1 亿元、49.3 亿