中鼎股份-首次覆盖报告：智能底盘业务发力橡胶件龙头迎全新成长期-20220210（28页）.pdf

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1、公司深度研究 | 中鼎股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 智能底盘业务发力，橡胶件龙头迎全新成长期 中鼎股份(000887.SZ)首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 中鼎股份中鼎股份 公司评级 买入 股票代码 000887 前次评级 评级变动 首次 当前价格 19.22 近一年股价走势近一年股价走势 -21%5%31%57%83%109%135%161%2021-022021-062021-10中鼎股份汽车零部件沪深300Table_Title 核心结论核心结论 Table_Summary 橡胶橡胶件龙头件龙头积极拓展积极拓展底盘底盘业务，业绩迎来拐点。业务，业绩迎来拐点。

2、公司多年保持非轮胎橡胶制品国内第一，近年来全球第13位。公司2008年开启海外并购之路，进行多领域布局，目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务，大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。目前公司已经步入海外管控阶段，对全球资源进行有效整合，各大业务国内落地项目发展迅速，公司业绩拐点已至。 智能底盘业务全面发力，打开公司成长空间。智能底盘业务全面发力，打开公司成长空间。公司热管理管路业务可提供总成产品，是该细分市场国内龙头企业，对比国内企业规模优势明显，2021年以来公司新签订单28亿元。公司旗下AMK的空气供给单元技术领先，正加速推进空气悬架国产化，目前国内落地空

3、气供给单元组装线，并依托橡胶业务优势，布局空气弹簧产线，未来有望供给空悬硬件总成。2025年国内空气悬架市场规模超200亿，公司将充分受益于空气悬架行业成长空间，国产项目累计订单达18.49亿元。公司底盘轻量化业务也可提供总成产品，2021年公司陆续获得比亚迪等国内头部主机厂底盘轻量化总成产品订单，累计达30.94亿元。公司智能底盘三驾马车齐发力，打开公司成长空间。 橡胶件业务橡胶件业务贡献稳定营收。贡献稳定营收。公司靠密封件产品起家，海外并购获得技术领先，公司已充分拓展新能源车业务，为特斯拉、蔚来、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等领先厂商配套电池组、电桥等领域的密封产品。底盘减震业务方面，公司陆续收购

4、相关龙头企业，实现欧美日市场全覆盖。公司近年来集中开拓新能源汽车领域需求，陆续获得沃尔沃、宁德时代、吉利、大众、通用等新能源汽车平台的减震项目定点。底盘减震和密封业务是业绩基盘，将为公司提供稳定的现金流。 投资建议：投资建议：预计公司2021-23年实现归母净利润10.51/ 12.85/ 15.76亿元，对应EPS为0.87/ 1.06/ 1.30元/股，对应2021-2023年PE分别为22.0/ 18.0/ 14.7倍。结合公司历史和行业可比公司估值水平，给予公司2022年25倍PE，目标价26.52元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；汇率波动风险；疫情

5、风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期；商誉减值风险。 Table_Title 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 11,706 11,548 13,150 14,895 17,029 增长率 -5.4% -1.3% 13.9% 13.3% 14.3% 归母净利润 (百万元) 602 493 1,051 1,285 1,576 增长率 -46.1% -18.2% 113.4% 22.3% 22.6% 每股收益（EPS） 0.50 0.41 0.87 1.06 1.30 市盈率（P/E） 38.4 47.0 22.0 18.0 14

6、.7 市净率（P/B） 2.6 2.6 2.4 2.1 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 02 月 10 日 公司深度研究 | 中鼎股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 02 月月 10 日日 索引 内容目录 投资要点 . 4 关键假设 . 4 区别于市场的观点 . 4 股价上涨催化剂 . 4 估值与目标价 . 4 中鼎股价核心指标概览. 5 一、橡胶件龙头正拓展为平台型零部件供应商 . 6 1.1 公司为非轮胎橡胶制品龙头 . 6 1.2 以橡胶件为业务根基，大力发展智能底盘业务 . 7 1.