【公司研究】中鼎股份-海外并购收获时布局新能拓新途-20200330[35页].pdf

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1、 投资评级：投资评级：增持增持( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -3030 收盘价（元） 9.20 一年内最低/最高(元) 7.29/13.82 市盈率 15.1 市净率 1.31 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 13.98 资产负债率(%) 47.6 总股本(亿股) 12.21 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2019-042019-082019-

2、12 中鼎股份 深证成指 汽车零部件 2020 年 03 月 30 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 11770 12368 11519 9930 11181 增长率增长率 40.4% 5.1% -6.9% -13.8% 12.6% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 1127 1116 729 674 833 增长率增长率 25.1% -1.0% -34.7% -7.5% 23.6% 每股收益（元

3、）每股收益（元） 0.92 0.91 0.60 0.55 0.68 市盈率市盈率( (倍倍) ) 10.0 10.1 15.4 16.7 13.5 海外并购海外并购+ +国内落地，优势互补打造非轮胎橡胶件巨头国内落地，优势互补打造非轮胎橡胶件巨头 公司是非轮胎橡胶件巨头，全球排名第 13，近年来通过海外并购德 国 KACO、WEGU、AMK、TFH 等多领域巨头，不断消化吸收欧美顶 尖技术工艺， 在非轮胎橡胶制品的 “冷却系统” 、 “密封系统” 、 “NVH 底盘系统” 、 “空气悬架系统”四大领域树立行业领先地位。同时公 司推进海外并购项目中国落地，将海外的技术优势与国内的生产成 本、市场

4、优势结合，整合逻辑顺畅，且国内落地企业无锡嘉科、安 徽嘉科、安徽威固等业绩成果显著。我们认为，公司在非轮胎橡胶 件各细分领域分别突破，并化零为整推进模块化建设，进而构筑了 强大的行业壁垒，有望持续受益零部件国产替代的巨大红利。 前沿布局新能源，量价齐升尽享蓝海市场前沿布局新能源，量价齐升尽享蓝海市场 公司针对“冷却系统” 、 “密封系统” 、 “NVH 底盘系统” 、 “空气悬架 系统”分别开发和储备了适用于新能源汽车的产品，且单车用量更 大，单价更高。四大系统配套新能源汽车的单车价值量约 5000 元， 较传统燃油车（约 3000 元）显著提升。公司已进入特斯拉、宁德时 代、吉利、比亚迪等客

5、户，优质客户树立标杆，后续有望高举高打 持续扩进新能源市场份额。 2017/2018 年公司新能源业务收入分别为 9.2/11.7 亿元，营收占比分别为 8.6%/9.5%。我们认为，公司新能源产 品储备丰富且竞争力强，随着新能源汽车渗透率持续提升，新能源 业务有望迎来高速发展，进一步打开公司成长空间。 受益消费升级，空气悬挂赢在未来受益消费升级，空气悬挂赢在未来 公司海外并购的德国 AMK 在空气悬挂系统领域位列行业前三， 国产 化落地正有序进行， 预计 2021 年实现量产供货。 当前空气悬挂系统 基本仅配置 50 万元以上的豪华车型， 未来随着汽车消费升级， 以及 国产化后降价，其有望逐

6、渐成为中高端车型和新能源平台的主流配 置。届时公司将掘金千亿级空气悬挂蓝海市场，全新业务板块将带 来显著收入与业绩增量，成为公司成长新动能。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.60 元、0.55 元、0.68 元，对应 PE 分别为 15.4 倍、16.7 倍、13.5 倍，给予 2021 年 15 倍 PE，目标价 10.2 元，较目前股价有 11%上涨空间，给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示: :汽车市场景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期； 公司新能源产品销售不及预期;海外疫情对公司海外业务影响超预期。 证 券 证 券