有色行业2022年度策略：锂镍先锋铜铝后继-211203（51页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 有色金属行业 锂镍先锋，铜铝后继 有色行业 2022 年度策略 核心观点核心观点 锂镍锂镍 2022 上半年继续进攻，铜铝下半年或迎配置机遇上半年继续进攻，铜铝下半年或迎配置机遇。2021 年以来，在 逆周期调节政策退潮， 以及全球经济共振修复减弱背景下， 传统工业需求增 速趋缓， 而下半年重新燃起的新能源车需求， 带动了有色行业内部的板块轮 动， 新能源金属表现开始优于工业金属， 我们预计这一趋势在明年上半年或 延续。新能源金属中，由于镍在供给周期中所处的位置优于锂，景气持续性 或更强。工业金属中，铝供需两端均较铜更优，但电力或分化内部盈

3、利，结 构性机会值得关注，铜或在下半年迎来配置拐点。 锂镍先锋。锂镍先锋。1）锂：锂：22 年锂价中枢或继续抬升，上半年锂价景气确定性强年锂价中枢或继续抬升，上半年锂价景气确定性强。 22-23 年全球锂供应或达 72、102 万吨 LCE，在 22-23 年动力电池装机增 速 64%、38%，磷酸铁锂占比 31%、28%情形下，22-23 全球锂（供给-需 求）/需求分别为-2.3%、10.2%，其中 22 年上半年为-6%，锂价上半年有望 继续维持高景气；2）镍：）镍：22-23 年或呈紧平衡，预计镍价景气持续。年或呈紧平衡，预计镍价景气持续。22-23 年全球镍供应或达 325、352

4、万金属吨，22-23 全球（供给-需求）/需求分别 为 1.1%、 -1.7%， 尽管 22 年下半年受供给脉冲式投放基本面转弱， 但 23 年 供给增速明显下滑的预期，或支撑镍价有望维持景气。 铜铝后继。铜铝后继。1）铝：供给刚性支撑铝价回升，煤电市场化加大盈利分化。）铝：供给刚性支撑铝价回升，煤电市场化加大盈利分化。电 解铝供给刚性在“双碳”下愈发强化，铝价有望企稳回升，但煤电市场化改 革或导致行业出现增收不增利的局面，具备 alpha 的铝加工行业或更值得 关注；2）铜：倒铜：倒 V 型走势受大型铜矿产能释放或延续。型走势受大型铜矿产能释放或延续。22-23 年全球精炼 铜供应中枢或达

5、2621、2716 万，同比增速达 6%、4%，而需求端暂无亮 点，并且过去五年全球铜需求增速未超 3.4%，预计 22 年铜倒 V 型走势延 续，但由于 23-24 年供给增速放缓，铜价下跌空间或较为有限，拐点有待宏 观经济运行情况催化。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 综综上所述，我们认为上所述，我们认为 2022 上半年新能源金属景气度上行确定性较强，上半年新能源金属景气度上行确定性较强，建议 关注镍资源扩张的华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团 队覆盖） 、 盛屯矿业(600711， 未评级)； 具备上游锂资源的永兴材料(002756， 买入)、天齐锂业(0

6、02466，未评级)、赣锋锂业(002460，未评级)； 工业金属或在工业金属或在 2022 下半年迎来更佳配置机遇。铝板块，下半年迎来更佳配置机遇。铝板块，建议关注再生铝企 业龙头和电力成本抬升弹性小的绿铝企业，如明泰铝业(601677，买入)、云 铝股份(000807，未评级)，以及加工端细分领域赛道龙头，如华峰铝业 (601702，买入)、南山铝业(600219，未评级)；铜方面，；铜方面，建议关注资源端持 续扩张的紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)，以及受益 于精矿供给偏松的中游冶炼企业铜陵有色(000630，未评级)。 风险提示风险提示 宏观经济增速放缓