【研报】新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之四：锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞-210118（30页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞 -新能源锂电池系列报告之四 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期： 2021-01-18 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.锂电池面向新能源车、储能、铅 酸替代的万亿空间新能源锂电池 系列报告之一总篇2020-8-26 2. 回暖趋势已现， 磷酸铁锂春天到 新能源锂电池系列报告之二磷 酸铁锂2020-09-15 3. 从供需探讨磷酸铁锂变化发展 新能源锂电池系列报告之三磷酸 铁锂2021-01-05 主要观点：主要观点

2、： Table_Summary 动力电池实现分级消费，高镍三元和铁锂将在未来占据主要份额动力电池实现分级消费，高镍三元和铁锂将在未来占据主要份额。 复盘正极材料的发展历程，不同应用领域的需求决定正极技术发展趋 势。磷酸铁锂凭借性价比和安全优势在储能和低续航乘用车中焕发活 力，高镍三元凭借高能量密度优势在高续航乘用车中扩大份额。我们 预计未来高镍三元和磷酸铁锂电池将改变目前中镍三元为主的局面， 预计到预计到 2025 年高镍三元和磷酸铁锂电池合计占比将超过年高镍三元和磷酸铁锂电池合计占比将超过 80%。 三元高镍化大势所趋、应用提速，预计三元高镍化大势所趋、应用提速，预计 2022 年产量翻倍年

3、产量翻倍。 目前国内三元正极材料已经形成多种材料共存的局面，中镍市占率保 持平稳，高镍材料占比逐年增加。2020 年国内高镍 8 系和 NCA 产品 市场占比由 2019 年 12.7%上升到 23.1%。国内高镍出货量较高的企 业主要为容百、巴莫、贝特瑞以及邦普。目前在全球市场销量最高的 特斯拉采用的就是松下 NCA 和 LG 化学 NCM811 高镍电池，各大主 流电池厂都有各自高镍或无钴电池的开发计划。我们预计高镍三元材我们预计高镍三元材 料产量料产量 2022 年全球产量超过年全球产量超过 60 万吨，实现翻倍增长。万吨，实现翻倍增长。 磷酸铁锂行业洗牌接近尾声，磷酸铁锂行业洗牌接近尾

4、声，2021 年迎来需求增长大年年迎来需求增长大年。 磷酸铁锂整体集中度呈提升趋势，行业洗牌接近尾声，行业头部企业 趋于稳定。2021 年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长 80%， 以动力为代表的高端增量显著， 需求结构优化。以动力为代表的高端增量显著， 需求结构优化。 行业供需达到行业供需达到紧平衡，紧平衡， 头部优质产能头部优质产能紧缺。紧缺。但考虑到液相法扩产周期接近一年，固相法相对 更短，预计产能紧张情况不会持续太久，德方纳米仍将维持龙头地位。 投资建议投资建议 建议关注高镍三元容百科技、当升科技；磷酸铁锂德方纳米、湘潭电 化（参股湖南裕能

5、） 、龙蟠科技（拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务） 。 风险提示风险提示 新能源汽车发展不及预期；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期。 建议关注建议关注公司盈利公司盈利预测与评预测与评级：级： Table_IndProfit 公公 司司 EPS（元）（元） PE 评级评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 容百科技 0.44 0.94 1.33 120 56 39 当升科技 0.85 1.31 1.53 71 46 39 买入 德方纳米 0.26 2.06 3.42 523 66 40 买入 湘潭电化 0.14 0.21 0.30 47 32 22 龙蟠科技 0.

6、59 0.85 1.19 54 38 27 资料来源：wind 一致预期，华安证券研究所 *除当升科技、德方纳米外均来自于 Wind 一致预期 -26% 2% 29% 56% 84% 111% 1/204/207/2010/20 电气设备沪深300 Table_IndNameRptType 新能源与汽车新能源与汽车 行业研究/深度报告 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文正文目录目录 1 总论总论 . 5 2 2 正极材料对锂离子电池至关重要正极材料对锂离子电池至关重要 . 9 2.1 正极材料在锂离子电池