【研报】有色金属行业：外需拉动铜铝景气韧性新能源开启锂镍资源开发新格局-210607（57页）.pdf

《【研报】有色金属行业：外需拉动铜铝景气韧性新能源开启锂镍资源开发新格局-210607（57页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】有色金属行业：外需拉动铜铝景气韧性新能源开启锂镍资源开发新格局-210607（57页）.pdf（56页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、继续博弈宏观风险上升，下半年将关注前期宽松财政政策对实际消费的传导，基本面供需定价权重增加。海外出口需求带来景气韧性，铜价或维持高位运行。供给方面，随着铜精矿新投建项目落地，下半年电解铜供给将更快释放，但矿端偏紧的平衡短期难以打破，对铜价仍有支撑性。对美国消费的强预期将带动下半年国内出口型消费持续景气。五、铝板块：供给预期收缩，需求景气上行，电解铝高毛利持续性可期5.1 铝价复盘：跟随基本面变化，电解铝环节利润屡创新高“双重天花板”效应显现，电解铝供需基本面走强。2021 上半年电解铝产业供给发生根本性变革，由原本经济效益及区域成本优势决定产业发展变革为政策性、指标性产能行业，产能壁垒明显加深

2、。分时间段来看，春节前海外需求虽在复苏，但拜登财政纾困计划难产导致宏观情绪降温，叠加节前国内采购淡季电解铝价格走弱。节后“能耗双控” 事件开始发酵，电解铝核心产能省份开始限产并明确规定不再接纳新产能，叠加产能指标上限，电解铝国内产能发生“双重天花板”效应，叠加一季度季节性累库不及往年，为电解铝价格带来抬升动力。二季度电解铝产能端发生持续减产以及新产能落地不及预期现象，消费端火热带来库存持续降低，而政策端发声以及市场抛储传闻带来情绪面扰动，电解铝价格小幅走弱但仍维持相对高位。电解铝产能释放已发生实质性延后。内蒙地区因能耗双指标超标，在“能耗双控”政策下，创源金属、东方希望、包头铝业等现有在产产能

3、已发生减产现象且政府不再接受新产能，现有在建、待投产能主要为白音华，由于包头市内碳排放指标有限，能否接纳电解铝新产能落地存较大不确定性。此外，国内后续待投产能核心集中于云南省内，云南核心以水利供电，5 月受枯水期影响，省内已执行用电降负荷政策，部分产能爬坡企业被迫中断用电提升转为减电耗、管电槽等措施，亦为魏桥砚山、云南其亚等待投产能增产带来更多不确定性。产业链利润持续向电解铝环节集中。铝产业链核心产能瓶颈在电解铝环节，一方面由于全球电解铝产能约 60%位于中国，产能对当地电力供应提出较高要求，海外具备电解铝扩产基础国家较少;另一方面，国内有色行业 2025 实现“碳达峰”政策目标下。核心产能省份关于“能耗双控”方面管控约束力强、时间持久，预计对国内供应增长带来长期影响，电解铝环节供需关系长期改善预期下，电解利润持续增厚。