【研报】电气设备行业正极材料深度报告：三元路线主导高镍化大势所趋-210329-三个皮匠报告

1、正极材料出货量快速增长，三元高镍化势不可挡受益全球新能源汽车市场的高速增长，锂电正极出货量快速增长。2020 年中国正极材料出货量为 51 万吨，同比增长 27%。从增长驱动力来看，带动全年正极材料出货量增长的主要原因有：1)尽管上半年需求低迷，但在年中一系列政策驱动下，下半年市场快速回暖，三、四季度正极材料出货量同比增长均超 30%，带动全年出货量增长;2)在补贴刺激以及碳积分压力下，欧洲新能源汽车年销量增长超过 100%，拉动 LG、宁德时代、SKI、SDI 等海外电池企业出货提升，进而带动国内正极材料出货量的增长;3)2020 年储能与小动力等细分市场整体增长幅度超 50%，

2、带动上游电池以及正极材料需求量提升。三元装机占比过半，乘用车应用广泛。2016到 2020 五年时间，新能源乘用车产量逐年增加，三元动力电池装机量也一路攀升，2020 年动力电池装机量达到64.1GWh，三元装机量为 41.1GWh，占比达到近 64%。补贴对续航里程的要求持续提高，有望带动三元电池市场份额持续提升。乘用车市场是三元电池主要应用领域，2019 年 NCM 三元动力电池在 EV 乘用车、 PHEV 乘用车和 EV 专用车实现装机量分别达 9.2GWh、1.5GWh 和 4.2GWh。2020 年NCM 三元动力电池在 EV 乘用车、PHEV 乘用车和 EV 专用车分别实现装机量达26.6GWh、3.7GWh 和 3.0GWh，三元 NCM 在 EV 乘用车的装机量占比远远超过其他车型。三元正极行业：格局强化，需求高增三元前驱体格局：上下游一体化布局，集中度略高于正极环节前驱体前五集中度 58%，略高于正极加工环节。2020 年前三季度全球三元前驱体出货量前五大企业分别为中伟股份(18%)、广东邦普(15%)、格林美(13%)、华友钴业(11%)、优美科(11%)。前五合计占比 58%，集中度略高于正极材料加工环节。

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