视源股份-深度报告：交互智能平板龙头利润拐点显现-211203（40页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 视源股份视源股份(002841) 买入买入 合理估值： 86.69-8 8.33 元 昨收盘： 70.68 元 （维持评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2021年年 12月月 03日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 667/451 总市值/流通(百万元) 47,112/31,888 上证综指/深圳成指 3,577/14,794 12 个月最高/最低(元) 149.8

2、1/67.66 相关研究报告：相关研究报告： 视源股份-002841-2021 年三季报点评：营收 稳健增长，毛利率环比回升 2021-10-31 视源股份-002841-2021 年半年报点评：缺料 压力下新品开拓不息，1H 营收高增长 2021-09-01 视源股份-002841-动态点评：教育场景数字 化孕育新蓝海，发力开拓 2C 教育市场 2021-08-21 视源股份-002841-20 年年报快报点评：Q4 业绩超预期，看好业务恢复和新市场放量 2021-01-27 视源股份-002841-深度报告：智能商显佼佼 者，持续创新蜕变 2020-12-14 独立性声明：独立性声明： 作

3、者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 交互智能平板龙头交互智能平板龙头，利润拐点显现，利润拐点显现 软硬件软硬件技术技术能力领先的研发驱动型能力领先的研发驱动型、脑力输出脑力输出型型企业企业 视源股份是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品 及解决方案提供商。公司成立于 2005 年，以液晶显示主控板卡起家， 创建了教育信息化龙头希沃、会议平板领导者 MAXHUB 等知名品牌。 公司坚持科技先行的发展思路及以人为本的管理理念，打造研发驱动、 脑力输

4、出的领导型企业基因，2020 年公司营收 171.29 亿元，其中液 晶显示主控板卡占比 37%，交互智能平板占比 47%。 “终端“终端+系统系统+应用”深度融合，应用”深度融合，希沃打造教育数字化龙头希沃打造教育数字化龙头 教育信息化 2.0 带动智慧校园建设提速，同时“双减”政策落地使得学 生学习回归校园，教育信息化硬件市场将孕育新的生机。通过“终端+ 系统+应用”深度融合的全生态体系，希沃能够针对不同应用场景及终 端需求提供从硬件设计到软件配套的一体化解决方案。2011 年起希沃 连续 9 年蝉联国内教育交互平板市场份额第一，1H21 市场份额达到 44.7%，同时顺应潮流推出希沃小墨

5、、网课学习机等 2C 产品，我们看 好希沃凭借“软硬结合”的业务布局实现市场份额的持续提升。 MAXHUB 定位“智慧协同平台”定位“智慧协同平台”，助力企业数字化转型，助力企业数字化转型 新冠疫情助推商用会议平板进入发展快车道，同时企业数字化、智能 化升级需求旺盛。根据 DISCIEN 预测，中国大陆商用会议平板销量将 从 2020年的 38.8万台增长至 2025年的 193.2万台(CAGR: 37.86%)。 2018年来MAXHUB在国内商用会议平板市场始终保持销量份额第一， 3Q21 市场份额达到 33.5%。面对日益激烈的市场竞争，我们看好公司 凭借技术、营销、品牌认知、用户基础

6、等方面的优势，充分把握会议 平板市场扩容带来的成长机遇，推动 MAXHUB 品牌持续成长。 投资建议：目标价投资建议：目标价86.69-88.33 元元，维持，维持“买入”评级“买入”评级 我们预计 21/22/23 年公司 EPS 为 2.62/3.77/4.51 元。 综合绝对估值与 相对估值，我们认为公司股票价值在 86.69-88.33 元之间，相对于公司 目前股价有 22.66%-24.97%溢价空间，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E