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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 2 22 2 日日 视源股份视源股份(002841.SZ)(002841.SZ)公司深度分析公司深度分析 教育业务迎来政策刺激，海外业务构筑教育业务迎来政策刺激，海外业务构筑新增长点新增长点 证券研究报告证券研究报告 家电家电 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 70.7970.79 元元 股价股价 (2022(2022-1212-21)21)58.5758.57 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)41,071.57 流通市

2、值流通市值(百万元百万元)26,023.96 总股本总股本(百万股百万股)701.24 流通股本流通股本(百万股百万股)444.32 1212 个月价格区间个月价格区间 58.57/89.8 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -10.1-2.1-0.5 绝对收益绝对收益 -8.5-4.0-22.5 张立聪张立聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 陈伟浩陈伟浩 联系人联系人 相关报告相关报告 20002000 亿设

3、备更新改造贷款政策利好，教育硬件购置更新需求快亿设备更新改造贷款政策利好，教育硬件购置更新需求快速释放：速释放：9 月 28 日央行宣布，设立 2000 亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于 3.2%的利率为教育、卫生健康等领域设备购置与更新提供贷款。考虑中央财政贴息 2.5%后，贷款方的贷款利率不高于 0.7%。央行设立设备更新改造贷款后，各地迅速落地教育等领域贷款项目。低利率贷款将刺激以教育交互平板为代表的教育硬件购置、更新需求快速释放。疫情催化，全球会议平板行业成长动力充足：疫情催化，全球会议平板行业成长动力充足：新冠疫情使得远程会议成为企业刚需，能满足高效远程会议、远

4、程协作需求的会议平板快速获得企业认可。我们测算，2021 年会议平板在国内会议室中的普及率不到 20%，在欧美国家会议室中的普及率不到10%。预计 2025 年国内会议平板销量将接近 110 万台，20212025年 CAGR 为 20%；欧美会议平板销量超过 60 万台，20212025 年CAGR 为 24%。视源软硬件技术优势和供应链管理能力突出：视源软硬件技术优势和供应链管理能力突出：视源在音视频技术、信号处理、人机交互等领域的软硬件技术雄厚。目前视源拥有超过 6700 项专利，高于行业竞争对手。视源每年的专利申请量超过 1000 项，不断扩大技术领先优势。凭借产品高市占率带来的规模优

5、势、信息化高度协同的供应链，视源占用上下游资金能力强，现金流表现优异。海外交互平板业务和部件新业务将开启新增长曲线：海外交互平板业务和部件新业务将开启新增长曲线：2017-2021年，视源海外收入 CAGR 达 38.8%。目前视源海外业务以教育平板为主，会议平板占比的提升潜力大。海外教育和会议平板市场成长空间广阔，未来视源海外交互平板业务有望保持快速增长。部件新业务方面，视源为国内外家电品牌提供生活电器变频控制和智能交互解决方案。目前生活电器部件客户拓展初见成效，业务快速增长。投资建议：投资建议：视源是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，多年蝉联国内教育平板、会议平板行业市占率第

6、一。受 2000 亿设备更新改造贷款政策刺激，公司教育平板业务将迎来高景气。预计公司 20222024 年 EPS 为 3.09/3.93/4.81 元。结合绝对估值结果，参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年 18X的 PE 估值，目标价为 70.79 元/股，给予买入-A 的投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险、交互智能平板普及率提升不及预期、交互智能平板市场竞争加剧风险、汇率变动风险。-29%-19%-9%1%11%2021-122022-042022-082022-12视源股份视源股份沪深沪深300300 999563390 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声