传媒行业深度报告：营销、出版加速复苏基金配置转至超配-210906（32页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 Table_Title 营销、营销、出版加速复苏，出版加速复苏，基金配置转至超配基金配置转至超配 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持) Table_ReportType 传媒传媒行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2021 年 09 月 06 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点： 在 20H1 疫情爆发导致低基数的情况下，21H1 传媒行业疫情后恢复效果显著，板块营收为 2663.4 亿元（YoY+23.04%） ，归母净利润为 279.52 亿

2、元（YoY+45.85%） 。分板块来看，游戏行业 H1 在去年高基数下有所回落，过半公司营收处于下跌状态；在线视频上，各平台加速剧场化建设，IP 剧成为板块热点。影视院线在元旦档，春节档和五一档拉动下加速复苏，业绩大幅回升；广告营销板块梯媒价值认可度持续提升。从市场表现看，基金配置逆转 2 个季度低配转为超配。 从持仓方面看， 广告营销板块有所回落。 投资要点：投资要点： 游戏：游戏：疫情红利褪去，疫情红利褪去，用户规模进入存量竞争阶段用户规模进入存量竞争阶段。1）财报方面，H1 游戏板块实现营收 366.35 亿元（YoY-5.07%） ，归母净利润 79.27 亿元（YoY-33.09%

3、） 。净利率回落至 23.14%。2）行业数据方面，游戏市场持续分化，ARPU 实现高速增长的发展姿态，用户规模进入存量竞争阶段，消费习惯回归理性。 视频：视频：平台加速剧场化运营研究平台加速剧场化运营研究。H1 剧集备案、上新同比下降，疫情红利优势褪去，市场趋于冷静，观众热度有所下降。各平台秉承“内容为王”的理念，加速剧场化运营研究，推动剧集内容多元化，差异化加强。 广告营销：广告营销：广告行业持续“恢复式高增长” ，广告行业持续“恢复式高增长” ，梯媒成为梯媒成为主要主要增长点增长点。1）财报方面，H1 广告营销板块实现营收 1000.17 亿元（YoY+20.2%） ，归母净利润 64.

4、85 亿元(YoY+260.98%)。2）行业数据方面，全媒体广告呈现高增长。分渠道来看，梯媒方面，21H1 整体处于高速增长姿态，带动整个广告行业进行业绩复苏。 出版：出版：实体书店逐步恢复开业，出版板块业绩实现强劲回升。实体书店逐步恢复开业，出版板块业绩实现强劲回升。1）财报方面， H1 出版板块实现营收 568.46 亿元 （YoY+16.01%） ， 归母净利润为 78.54亿元(YoY+33.5%)。2）行业数据方面，整体图书零售市场同比呈现出正增长（YoY+11.45%） 。少儿市场仍是 2021 年上半年码洋占比最大板块。 影视院线：影视院线：市场档期依赖性持续增强市场档期依赖性

5、持续增强，H1H1 后期票房后期票房呈下行趋势。呈下行趋势。1）财报方面，H1 影视院线板块实现营收 219.48 亿元（YoY+177.3%） ，归母净利润为 21.07 亿元，扭亏为盈；净利率显著上升至 9.81%，回归疫情前水平。2）行业数据方面，票房贡献主要来自于三大档期， 你的婚礼 悬崖之上接力五一档，但观众“报复性”观影热情褪去，票房不及元旦春节档。新建影院 560 家（YoY-19.5%） ，新增银幕 3379 块（YoY-24.8%） 。建设速度有所放缓，主要原因是疫情的不确定性。 风险因素：风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期

6、、疫情反复风险、商誉减值风险。 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 网信办加强治理 “饭圈” 乱象问题， 腾讯 光与夜之恋禁止未成年人登陆 芒果 H1 业绩稳健增长，首部个人信息保护法表决通过 芒果 45 亿元定增落地， 原神海外再创佳绩 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%传媒沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 2 页