【公司研究】中国出版-国内出版业的绝对龙头业绩增长稳健-20200211[23页].pdf

《【公司研究】中国出版-国内出版业的绝对龙头业绩增长稳健-20200211[23页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】中国出版-国内出版业的绝对龙头业绩增长稳健-20200211[23页].pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 国内出版业的绝对龙头，业绩增长稳健国内出版业的绝对龙头，业绩增长稳健 中国出版（中国出版（601949601949）深度报告）深度报告 分析师：分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年 02 月 11 日 投资要点：投资要点： 中国出版是中国出版是覆盖出版全产业链的国有龙头公覆盖出版全产业链的国有龙头公司司 中国出版是以图书、报纸、期刊等出版物出版为主业，是集出版、发行、物

2、 资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。公司出版业务主要包括图书出 版、报刊出版、电子音像出版及相关的版权业务，拥有一批历史悠久、具有 较高知名度和行业地位的优秀出版社，其中下属人民文学出版社、中华书局、 商务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版社、中国民主法制出版 社等多家出版社被评为国家一级出版社，进入“中国百佳出版社”行列。 公司业绩增速十分稳健，三费表现出色公司业绩增速十分稳健，三费表现出色 由于公司业务以大众出版和专业出版为主，因此整体的业绩表现较为稳定， 近五年来公司的营收增速与净利润增速表现稳健，14-18 年营收复合增速为 9.02%，归母净利润复合增速为 7.56%。

3、2014 至今中国出版的销售费用和管 理费用表现整体稳健，其中管理费用率持续降低表明公司的经营效率逐步优 化，此外公司的财务费用率表现也很出色，源于公司出色的现金流及丰厚的 资金储备水平。 业务细分来看，一般图书出版发行是公司的主要业务业务细分来看，一般图书出版发行是公司的主要业务 从业务细分来看，2018 年公司出版业务收入 37.32 亿元，占总收入比例为 70%，处于绝对优势地位；其中一般图书收入 27.97 亿元。自编教材教辅业 务收入 5 亿元，租型教材教辅业务收入 1.73 亿元。细化公司贡献度来看，商 务印书馆、人民文学出版社是公司业绩的主要来源。2018 年公司出版图书 200

4、00 余种，其中新书 8000 余种，重印率为 62.3%；销售 5 万册以上的新 书 143 种，销售 10 万册以上的新书 59 种，单品的竞争优势十分明显。具体 书目来看，其中红星照耀中国累计销售 640 万册，是公司的明星作品； 牛津高阶英汉双解词典（第 9 版） 销售 172 万册， 开学第一课销售约 80 万册， 本源销售 30 万册， 萤王销售 21 万册。在重大工程方面，公 司推出了宋书 、 海德格尔文集 、 凯恩斯文集等一批经典著作。 投资建议投资建议 公司作为国内图书出版行业的绝对龙头，旗下人民文学出版社、商务印书馆、 中华书局、中国大百科全书出版社、中国美术出版总社、人民

5、音乐出版社、 三联书店、中版教材等子公司综合实力无出其右，在一般图书出版领域的竞 争力极强。公司有望受益于我国图书出版行业整体空间巨大、增速韧性强的 特点，在未来保持持续、稳步的成长性。此外公司作为国内出版物对外文化 输出的重要单位，有望在海外市场获得又一增长驱动力。我们长期看好公司 的发展，首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司 2019-2021 年 证券分析师证券分析师 姚磊 评级：评级： 增持增持 最新收盘价： 6.04 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -2% 6% 14% 22% 30% 19/819/11 中国出版沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司

6、研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 23 EPS 分别为 0.36、0.40 和 0.44 元/股，建议投资者保持长期关注。 风险提示风险提示 市场政策风险，国内出版市场景气度低迷，国内人均阅读时长下滑，市场竞 争持续加剧，电子书等其他介质替代风险。 财务财务摘要（百万元）摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 4696.56 53