贝泰妮-首次覆盖报告：六大驱动因子助推敏感肌国货龙头的高增长-210702（47页）.pdf

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1、行业层面：公司处于高速成长的黄金赛道皮肤学级护肤品+彩妆+医疗器械+医美+婴幼儿 皮肤学级（敏感肌）护品市场增速快： 近年来，随着国民人均国民收入水平的提升，对精致生活的需求愈加旺盛，而国内以医美和美妆为代表的颜值经济行业景气度高企。 2015年-2020年，中国护肤品市场规模持续高增长，年均复合增长率为10.4%，截至2020年，中国护肤品市场规模达2630亿元。2020年，虽然受到疫情影响，仍保持7.6%的增速。 公司主营业务所处的皮肤学级（敏感肌）护肤品市场，2015年-2020年，中国皮肤学级（敏感肌）护肤品年均复合增长率为24.0%，远高于护肤品市场整体增速。截至2020年，中国皮肤

2、学级护肤品市场规模达161.3亿元。 国内用户渗透率低： 对比海外，国内的化妆品市场渗透率依然很低，中国功能性护肤品市场渗透率仍然较低，未来有待提升。 近年来，虽然中国功能性护肤品市场渗透率有大幅提升，但仍低于欧美成熟市场水平。根据观研天下计算，2019年中国功能性护肤品市场渗透率仅为5.5%，低于法国（43.01%）、美国（14.71%）以及全球平均水平（10.28%）。 国内敏感肌用户群体扩大 ： 2017年中国敏感性皮肤整治专家共识报告显示，我国女性敏感肌比例为36.1%。受空气污染（主要为雾霾）、熬夜加班、生活压力、焦虑、过度护肤、整容、过度彩妆等因素影响，导致起防御作用的健康颗粒细胞活性减弱，重视敏感肌修复人群越来越多，皮肤学级护肤品市场潜在需求旺盛。 通过社交媒体的影响和电商渠道的推广，国人对护肤品成分的认知程度越来越高，当前敏感肌话题在护肤领域已具有较高话题热度。 皮肤学级护肤品行业护城河高：公司的产品能够具备介于医美和美妆之间的一个属性，技术护城河高于美妆，技术壁垒相对较强。