【公司研究】安车检测-设备为骨、运营为肌蓄势发力万亿后市场-20200623[30页].pdf

《【公司研究】安车检测-设备为骨、运营为肌蓄势发力万亿后市场-20200623[30页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】安车检测-设备为骨、运营为肌蓄势发力万亿后市场-20200623[30页].pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 汽车 2020 年 06 月 23 日 安车检测 (300572) 设备为骨、运营为肌，蓄势发力万亿后市场 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 公司是国内专注于机动车检测领域的龙头企业。公司是行业内极少数集研、产、销一体，全面覆盖在 用机动车检测系统、联网监管系统、驾考系统、环境监测系统、新车下线检测系统的龙头。产品谱系 完善，受益我国检测市场蓬勃发展，公司业绩高速增长，净利润近三年 CAGR 达 56.7%。 机动车检测为短期迎爆发，长期 3 倍增长空间的黄金赛道。短期看，2014 年免检车将在

2、 2020 年 进入检测高峰期，未来 3 年行业检测次数加速，从 7%的复合增速提升至 11%。同时，机动车限价开 放后，年检价格出现不同幅度的涨价。因此，年检市场量价齐升下预计未来 3 年市场规模的复合增速 为 15%。中长期看，政府简政放权、 “三检合一” 、开放定价共同促进机动车检测站建设，我国检测 站数量可达 5.2 万个，较当前有 3 倍增长。同时，环检市场因标准升级催生 15-20 亿元新增市场需 求，遥感市场在蓝天保卫战下新增百亿设备需求，带来新增量。综上，市场对检测设备的需求将出 现不依赖于宏观经济扰动的爆发增长，2020-2022 年我国机动车检测设备年度增量复合增速 21%

3、。 享受行业红利，巩固龙头优势，设备业务 3 年复合增速 17%。公司处于检测设备行业第一梯队，具 备硬件+软件一体化的能力，市占率达 15%远超竞争对手。公司较同类型软硬一体化竞争对手的优 势在于软件层面。多年提供检测行业联网监管系统，积累了大量设备软件层面经验。尤其可根据不同 省市监管系统的特点对应设计具备属地特性的软件。同时，软件层面的优势助力公司打通渠道。公 司在全国范围建立销售渠道，销售人员占总员工比重 14%，市场营销层面更灵活。综合看，公司在充 足的研发经验与完善的渠道优势下，能借助行业东风，机动车检测系统营收有望实现 19%、21%、 11%的增速。 产业链延伸至检测站运营，深

4、耕万亿汽车后市场。检测站有望基于检测服务、二手车交易过户服务、 保险代理等服务形成综合服务平台，形成万亿后市场。公司设立临沂基金、德州基金两大基金，致 力检测站收购。先后实现或规划对于兴车、中检、昇辉、山东正直检测站的股权收购。尤其以增值率 812%溢价收购山东正直获取其检测站， 、引入山东正直优质的检测站管理经验。长期看，通过基金 持股的形式引入山东正直成熟管理模式， 提升检测站盈利能力。 假设公司未来可以收购 300 个大规模 检测站、700 个小规模检测站，在正直团队的整体运作下，假设单店净利率为 10%，可新增净利润 6.5 亿，若 70%持股，将为公司贡献 4.55 亿净利润。 投资

5、建议：我们认为公司检测设备主业受益于检测需求爆发+环检升级+尾气遥感，同时公司将继续 做大检测站业务，三管齐下，预计 2020-2022 年实现营业收入 12.13、16.04 及 19.68 亿，对应归母 净利润 2.8、3.9、5.1 亿元，对应 PE 为 42、30、23 倍。公司向下游检测站及运营业务大力拓展，极 具成长性，与华测检测（2020 年 PE 63 倍）的商业模式更为相似。同时，根据 PE band 历史走势可 知，公司历史估值中枢约为 59 倍。综合考量下，给予公司 60 倍 PE 目标估值，对应仍有 43%潜在 空间，给予买入评级！ 市场数据： 2020 年 06 月

6、23 日 收盘价（元） 60 一年内最高/最低（元） 63.21/38.25 市净率 13.5 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 8347 上证指数/深证成指 2970.62/11794.01 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 4.46 资产负债率% 33.56 总股本/流通 A 股 （百万） 194/139 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 宋亭亭 A0230517090004 研究支持 竺绍迪 A0230119090001 联系人 竺绍迪 (8621)2329

7、78187353 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 973 106 1,213 1,604 1,968 同比增长率（%） 84.3 -13.3 24.7 32.2 22.7 归母净利润（百万元） 189 15 277 390 512 同比增长率（%） 50.6 -50.4 46.5 41.0 31.4 每股收益（元/股） 0.97 0.08 1.43 2.01 2.65 毛利率（%） 42.2 39.1 45.9 46.1 46.2 ROE（%） 22.2 1.8 24.6 25.7 25.3 市盈率 62 42 30 23

8、注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 06-24 07-24 08-24 09-24 10-24 11-24 12-24 01-24 02-24 03-24 04-24 05-24 -20% 0% 20% 40% （收益率）安车检测沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共30页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们认为公司检测设备主业受益于检测需求爆发+环检升级+尾气遥感，同时公司 将继续做大检测站业务，三管齐下，预计 202

9、0-2022 年实现营业收入 12.13、16.04 及 19.68 亿，对应归母净利润 2.8、3.9、5.1 亿元，对应 2020-2022 年 PE 为 42、 30、23 倍。公司向下游检测站及运营业务大力拓展，极具成长性，与华测检测（2020 年 PE 63 倍）的商业模式更为相似。同时，根据 PE band 历史走势可知，公司历史 PE 估值中枢约为 59 倍。综合考量下，给予公司 60 倍 PE 目标估值，对应仍有 43%潜在 空间，给予买入评级！ 关键假设点 检测设备行业受检测需求爆发+环检升级+尾气遥感快速增长三管齐下影响， 预计2020-2022年复合增速21%。 公司充分

10、享受此行业红利， 预计2020-2022 年机动车检测系统营业收入为 10.89、 13.18 及 14.61 亿收入， 同比增长 19%、 21%、11%。 假设公司今年完成昇辉、中检、兴车、正直等收购站的并表，将会带来并表收 入 0.58 亿、2 亿及 4 亿，投资收益 0.3、0.7、1.3 亿元，并表利润 0.27、0.3、 0.31 亿元，合计影响利润 0.6、1.0、1.6 亿元。中长期看，假设公司未来可以 收购 300 个大规模检测站（营收体量在 1000 万） 、700 个小规模检测站（营 收体量在 500 万） ，同时，在正直管理团队的整体运营下，平均单店净利率为 10%时，

11、 将新增净利润 6.5 亿， 若上市公司 70%持股， 将增厚 4.55 亿净利润。 有别于大众的认识 市场忽视了检测设备主业需求不受宏观经济扰动且未来3年进入新车安检高峰 期。2014 年执行的 6 年新车免检将从今年开始大规模进入安检期，且 2014-2017 年是汽车行业的销量小高峰，叠加环检线更新、三检合一、尾气遥 感所带来的新增设备需求， 我们预计检测设备市场在未来 3 年将维持年化 21% 的高速增长态势。 市场忽视了公司高溢价收购山东正直这一事件背后的核心原因。公司以增值率 812%溢价收购山东正直获取其检测站及后市场业务，本质是收购山东正直的 品牌和优质管理能力。 体现在其检测

12、业务当地市占率已经达到 27%， 拥有品牌 效应，且带动了其二手车、保险业务的增长，因此其旗下检测站的单店净利率 高达 46%，远超行业。 市场忽视了公司已经通过基金持股的形式引入山东正直，并将运用其成熟管理 模式提升现有检测站盈利能力的可能性。公司在过去所收购的兴车检测、中检 集团普遍存在一个问题，收入两位数增速但盈利普通处于亏损或微利状态，我 们认为是由于运营管理模式不完善导致的。我们认为公司通过基金持股的形式 引入具备成熟运营模式的山东正直，不仅仅是以现金换利润，更重要的是借鉴 其具有品牌力的管理经验提升现有检测站的盈利。 股价表现的催化剂 检测站持续收购落地，运营初有成效 核心假设风险

13、 收购检测站进度不及预期、运营规范化不及预期风险 qRtMpRyQpPtMmMsNoQoQoN6McM9PsQrRpNqQjMnNrPiNoMzR9PnNuNvPmPwOxNqNsN 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共30页 简单金融 成就梦想 1. 公司：机动车检测设备龙头，产品矩阵丰富 .6 1.1 发展历程：飞速成长的机动车检测设备行业龙头 . 6 1.2 主要产品：产品矩阵完善，客户覆盖面广 . 6 1.3 经营概览：业绩复合增速 57%，延伸至检测站运营领域 . 7 2. 检测设备行业：三管齐下，3 年复合增速 21% .9 2.1 年检市场：销

14、量小高峰下的免检车进入检测期，未来 3 年规模复合增 速提升为 15% . 9 2.2 环检和遥感市场：标准升级带来的百亿增量 . 14 3享受行业红利，巩固龙头优势，3 年复合增速 17% . 17 4产业链延伸至检测站运营，深耕万亿汽车后市场 . 20 4.1 检测站综合服务平台下的万亿市场 . 20 4.2 收购正直，打造检测站规范化运营模板 . 21 5. 盈利预测与估值评级 . 25 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共30页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：安车检测发展历程一览 . 6 图 2：安车检测实际控制人为贺宪宁（截至 201

15、9 年 12 月 31 日） . 7 图 3：安车检测主要子公司及主要合营企业 . 7 图 4：2019 年营业收入同比增加 84.30% . 8 图 5：2019 年归母净利润同比增加 50.60% . 8 图 6：公司近八年来机动车检测业务占比保持在 80%以上 . 8 图 7：2019 年公司净利率与毛利率同步下降. 9 图 8：2019 年公司费用率总体维持稳定 . 9 图 9：机动车检测行业产业链梳理 . 10 图 10：强制检测是当前设备行业的主要需求源 . 10 图 11：政策引导推动民营资本加速进入机动车检测站市场 . 14 图 12：中国每万辆车拥有的检测机构数量低于发达国家

16、（个/万辆）. 14 图 13：汽车尾气遥感检测设备及检测系统原理图 . 15 图 14：传统检测方法与遥感检测对比 . 15 图 15：公司检测设备业务规模远超同业竞争对手 . 18 图 16：安车检测软件退税占净利润比重较高 . 18 图 17：公司在全国各地设立销售渠道 . 19 图 18：安车检测在渠道端投入更多销售人员加强优势（单位：人） . 19 图 19：成熟的机动车检测站单站毛利率可达 50%以上 . 20 图 20：公司设立德州、临沂两大产业发展基金 . 21 图 21：收购标的山东正直下属子公司及其业务一览 . 22 图 22：临沂基金引入山东正直成熟管理经验 . 23 图

17、 23：安车检测的历史估值中枢约为 59 倍 . 26 表 1：公司主要产品及客户概况 . 6 表 2：机动车检验政策推动行业不断发展 . 11 表 3：我国机动车安全、环保和综合检测的频次要求 . 11 表 4：预计 2020-2022 年机动车强制检测次数年度增速为 11% . 12 表 5：多地出台放开机动车检测限价的相关文件 . 13 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共30页 简单金融 成就梦想 表 6：2020-2022 年我国年检市场规模将呈“量价齐升”趋势 . 13 表 7：遥感检测建设有关政策 . 15 表 8：机动车尾气遥感检测行业市场空

18、间测算 . 16 表 9：2020-2022 年我国机动车检测设备年度正常销售增量复合增速 21% . 17 表 10：2020-2022 年机动车检测系统业务营收 CAGR 达 17% . 19 表 11：2018 年以来，公司持续并购整合下游监测站 . 22 表 12：公司收购山东正直旗下检测站净利润率约 46% . 23 表 13：兴车和中检净利率改善的敏感性分析（单位：万元） . 24 表 14：收购检测站叠加净利率改善的敏感性分析 . 24 表 15：公司运营检测站提升盈利能力有望贡献充分利润 . 25 表 16：公司业务关键假设表（单位：百万） . 25 表 17：2020 年安车

19、检测动态估值 42 倍 . 26 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共30页 简单金融 成就梦想 1. 公司：机动车检测设备龙头，产品矩阵丰富 1.1 发展历程：飞速成长的机动车检测设备行业龙头 公司是国内专注于机动车检测领域的龙头企业。深圳市安车检测股份有限公司创建于 2006 年，是国内机动车检测行业整体解决方案提供商。公司立足于汽车后市场，面向智能 交通，广泛运用“物联网”、“云计算”等新技术，是行业内极少数集研发、生产和销售 为一体，产品全面覆盖在用机动车检测系统、联网监管系统、机动车驾驶人考试系统、环 境监测系统、整车厂新车下线检测系统的国家级高新

20、技术企业。 图 1：安车检测发展历程一览 资料来源：安车检测官网，申万宏源研究 1.2 主要产品：产品矩阵完善，客户覆盖面广 公司产品矩阵完善，客户覆盖面广。公司主要产品为机动车检测系统、检测行业联网 监管系统、机动车尾气遥感检测系统与智能驾驶员考试与培训系统，产品市场已覆盖全国 除香港、澳门、台湾之外的其余全部 31 个省级行政区划。公司客户主要包括全国各地的机 动车检验机构、汽车主机厂、科研机构、维修企业以及交通、环保和公安等政府行业管理 部门。 表 1：公司主要产品及客户概况 产品类别 具体产品 产品介绍 应用领域 机动车检 测系统 安检系统 检测机动车行驶安全性项目 机动车检验机构、

21、汽车制 造厂、维修企业、二手车 评估机构等 环检系统 检测机动车行驶尾气排放状况 综检系统 检测营运车辆的安全、经济、动力性能等 新车下线检测系统 根据客户需求定制化设计，满足不同车辆的下线检测需求 各类汽车制造厂、 科研机 构等 检测行业 联网监管 安检联网监管系统 实现公安管理部门与机动车安全技术检验机构的联网监督与管 理 机动车检测、 维修行业的 联网监督与管理 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共30页 简单金融 成就梦想 系统 环检联网监管系统 实现环保管理部门与机动车环保检验机构的联网监督与管理 综检联网监管系统 实现交通管理部门与汽车综合性能检

22、验机构的联网监督与管理 维修企业联网监管系统 实现交通管理部门与二类以上维修企业的联网监督与管理 机动车尾 气遥感检 测系统 固定式机动车尾气排放 遥感检测系统 水平式：固定安装于道路两侧，可对单向和双向车道上行驶的车 辆的排气污染物进行实时遥感检测的系统。 城市机动车排放污染监 测监控管理 垂直式：固定安装于龙门架上，可对单向车道上行驶的车辆的排 气污染物进行实时遥感检测的系统。 移动式机动车尾气排放 遥感检测系统 临时安置于道路两侧， 可以对单向和双向车道上行驶的车辆的排 气污染物进行实时遥感检测的系统 智能驾驶 员考试与 培训系统 智能驾驶员考试系统 基于高精度 GPS 定位和惯性导航的

23、机动车驾驶人科目二、科目 三考试系统，采用新的虚拟传感器技术的全方位解决方案，可直 接输出科目二、科目三在场地及道路考试中的判定结果。 车管所、 驾驶考试培训学 校 智能驾驶教练机器人训 练系统 集智能教学、智能评判与安全防护于一体，将普通教练车与智能 系统相结合，实现无教练培训、安全培训。 资料来源：公司年报，申万宏源研究 1.3 经营概览：业绩复合增速 57%，延伸至检测站运营领域 安车检测实控人为贺宪宁。截至 2019 年 12 月 31 日，公司实控人贺宪宁直接持有公 司 27.88%的股份，通过云南智辉企业管理有限公司间接持有公司 13.94%的股份，合计持 股达 41.82%，拥有

24、公司绝对控制权。贺宪宁长期从事机动车检测设备及系统的研发工作， 参与了多项行业标准的起草，兼任机动车运行安全技术检测设备标准化技术委员会委员兼 副秘书长。作为公司实际控制人和第一大股东，控制权集中，利于公司的管理和决策。此 外，一致行动人华睿德银创业投资有限公司和华睿中科创业投资有限公司均持有公司 3.74% 的股份，合计持有公司 7.48%的股份。 图 2：安车检测实际控制人为贺宪宁（截至 2019 年 12 月 31 日） 资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究 安车检测目前旗下参股或控股子公司数量近 14 家，总部为广东深圳，主要子公司有兴 车机动车检测有限公司、济南安车检测设备有限

25、公司、杭州安车汽车检测设备有限公司、 山东安车检测技术有限公司、北京安迅伟业科技有限公司等，其中济南安车、杭州安车、 山东安车为公司的全资子公司。同时，公司设立临沂、德州两大产业基金用于下游检测站 的收购。 图 3：安车检测主要子公司及主要合营企业 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共30页 简单金融 成就梦想 资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究 2017-2019 年归母净利润复合增速 57%。2012-2019 年，公司营收和净利润持续增 长， 归母净利润近三年 CAGR 达 56.7%， 同比增速在 2019 年达到阶段最高点， 分别为 84.

26、30% 和 50.60%。2019 年，公司实现营收 9.73 亿元，同比增加 84.30%，主要是用车车龄增长 检测频次增加拉动在用车检测需求驱使公司主营业务快速增长；归母净利润为 1.89 亿元， 同比增加 50.60%，继续维持高增长态势。 图 4：2019 年营业收入同比增加 84.30% 图 5：2019 年归母净利润同比增加 50.60% 资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究 资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究 公司近年来机动车检测系统营收占比和销量均相对稳定。2017 年，公司机动车检测系 统业务营收占比达到最高位 94.56%， 2019 年占比为 93.98%，

27、 近八年来维持在 80%以上。 图 6：公司近八年来机动车检测业务占比保持在 80%以上 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共30页 简单金融 成就梦想 资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究 产品结构调整导致 2019 年盈利能力小幅承压，费用率总体稳定。因产品优势与优越 的市场资源， 公司毛利率一直处于较高位。 2019年， 公司毛利率同比下降6.8pct至42.2%， 主要系环检设备标准更新下该类设备需求骤增，但核心零部件分析仪供应紧张抬高成本， 拉低机动车检测系统业务毛利率 6.4pct。后续随环检设备需求恢复正常，设备整体毛利率 回升是大概率事

28、件。 费用率方面， 公司管理费用下降 3.8pct 至 13.5%， 降本控费成效显著， 但因业绩增长与市场开拓力度加大，销售费用同比增长 0.6pct 至 10.6%，总体费用水平维 持稳定。 图 7：2019 年公司净利率与毛利率同步下降 图 8：2019 年公司费用率总体维持稳定 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 检测设备行业：三管齐下，3 年复合增速 21% 2.1 年检市场：销量小高峰下的免检车进入检测期，未来 3 年 规模复合增速提升为 15% 小结：2014 年免检车将在 2020 年进入检测高峰期，未来 3 年行业检测次数加速，从 7%的

29、复合增速提升至 11%。同时，机动车限价开放后，年检价格出现不同幅度的涨价。 因此，年检市场量价齐升下预计未来 3 年市场规模加速增长，复合增速为 15%。 机动车检测行业下游应用领域广泛，强制性检测是目前设备的主要需求源。全面梳理 行业产业链，上游是设备系统检测台体、仪器仪表、电控设备、IT 软硬件等原材料供应商。 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共30页 简单金融 成就梦想 中游机动车检测系统提供商组装、生产、集成设备，为下游科研机构、汽车制造厂等售前 检测方，检测机构、政府监管部门等售后检测方提供检测产品与相关服务。中游涉及开发 制造、方案设计、

30、安装调试、运营维护服务等多个环节，业务向下游各应用领域延伸逐步 拓展至维修企业、二手车评估机构等非强制性检测领域，进一步为中游检测系统提供商带 来需求增量。按照检测对象，机动车检测分为在用车检测和新车下线检测，其中，在用车 检测又进一步分为强制性检测与非强制性检测。强制性检测，又称定期检测，是为避免检 测随意性造成严重后果，由法律强制规定必须定期参加的检测，它包含安全检测、环保检 测、综合检测三部分，主要对机动车的安全、环保、动力和经济性能进行测定，是当前主 要的设备需求源。非强制性检测主要包括维修检测、二手车检测等。相比政策主导下发展 较为成熟的强制性检测，非强制性检测更多依赖车主的环保和安

31、全意识，相关业务市场和 检测设备系统还有待开发，未来市场潜力较大。 图 9：机动车检测行业产业链梳理 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 图 10：强制检测是当前设备行业的主要需求源 资料来源：招股说明书，申万宏源研究 政策推动机动车强制性检测行业的发展。政府出台一系列政策引导行业发展，规定规 范了机动车安全技术、排放污染物、综合性能检验机构的基本职责、技术条件和要求，同 时自 1987 年首次发布机动车运行安全技术条件后，相继出台机动车安全、环保、综合 检测标准，规定了机动车检验的项目、方法、期限要求。2014 年综合考虑车检检验周期偏 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披

32、露与声明 第11页 共30页 简单金融 成就梦想 短、 频次偏高等问题， 政府出台了 关于加强和改进机动车检验工作的意见 ， 规定自 2014 年 9 月 1 日起，试行 6 年以内的非营运轿车和其他小型、微型载客汽车（面包车、7 座及 7 座以上车辆除外）免检制度，机动车检测的频次要求有所放宽。 表 2：机动车检验政策推动行业不断发展 法律法规 时间 发布部门 主要内容 汽车运输业车辆综合性能检测 站管理办法 1991/4/23 交通部 规定了汽车综合性能检验机构的职责、必须具备的基本条件、建站审批流 程和业务管理等。 在用机动车排放污染物检验机 构技术规范 2005/1/31 国家环境保护

33、总局 规定了在用机动车排放污染物检验机构的基本技术要求。 机动车安全技术检验机构常规 检验资格许可技术条件 2009/4/23 国家质量监督检验检 疫总局 规定了机动车安全技术检验机构获得常，规检验资格许可必须满足的技术 条件。 机动车安全技术检验机构监督 管理办法 2009/10/13 公安部、国家质监总 局 确立了机动车安全技术检验机构实施检验资格许可制度，规定了应当具备 的基本条件及申请程序。 机动车环保检验合格标志管理 规定 2009/7/22 环境保护部 规定 5 年以内的营运载客汽车，有效期为 1 年；超过 5 年的，有效期为 6 个月； 10 年以内的载货汽车和大型、 中型非营运

34、载客汽车， 有效期为 1 年； 超过 10 年的，有效期为 6 个月；6 年以内的小型、微型非营运载客汽车， 有效期为 2 年；超过 6 年的，有效期为 1 年；超过 15 年的，有效期为 6 个月；摩托车、轻便摩托车、三轮汽车和低速货车有效期为 1 年。 机动车环保检验机构管理规定 2009/12/10 环境保护部 规定了机动车环保检验机构认定条件和申请程序。 机动车环保检验管理规定 2013/4/2 环境保护部 规定已注册登记的机动车出现以下情况之一的，应重新进行机动车环保 定期检验：更换发动机的；运机动车改为非营运或者非营运机动车改为 营运的；更换污染物排放控制装置的；依法依规对污染物排

35、放控制装置、 燃料使用种类等进行改造的。 道路交通安全“十二五”规划 2011 年 国务院安委会 不断完善机动车安全技术检验、维修相关制度和规定，大力推广监管部 门与机动车安检机构、维修厂家的联网，加强行业监管。 国务院关于加强道路交通安全 工作的意见 2012/7/22 国务院 加强机动车安全技术检验和营运车辆综合性能检测，严格检验检验机构 的资格管理和计量认证管理。 重点区域大气污染防治“十二 五”规划 2012/10/29 环保部、发改委、财政 部 强化机动车污染防治，有效控制移动源排放。 关于加强机动车污染防治工作， 推进大气 PM2.5 治理进程的指导 意见 2012/10/29 环

36、境保护部 规定全面推行机动车环保标志管理，环保标志发放率达到 80%以上。 大气污染防治行动计划 2013/9/10 国务院 合理控制机动车保有量；加快淘汰黄标车和老旧车辆；加强新生产车辆 环保监管和在用机动车年度检验；不断提高低速汽车节能环保要求。 关于加强和改进机动车检验工 作的意见 2014/5/16 公安部、国家质量监督 检验检疫总局 试行非营运轿车等车辆 6 年内免检，推行机动车异地检验，推行机动车 预约检验。 关于印发加强“车油路”统筹加 快推进机动车污染综合防治方案 的通知 2014/10/24 发改委、环保部等十二 部委 加快黄标车和老旧车淘汰进度，完善环保检验制度，加强道路行

37、驶车辆 环保达标监督检查。 资料来源：国务院、发改委等政府官网，申万宏源研究 表 3：我国机动车安全、环保和综合检测的频次要求 机动车类型 安全检验 环保检测 综合检测 营运载客汽车 5 年以内，1 次/年；超过 5 年的，1 次/半年 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第12页 共30页 简单金融 成就梦想 载货汽车和大、中型非营运载客汽车 10 年以内, 1 次/年；超过 10 年的，1 次/半年 小型、微型非营运载客汽车 6 年以内，1 次/2 年（凭交通事故强制责任保险凭证、车船税纳税或免征证 明，免除上线技术检测）；超过 6 年的，1 次/年；超过 15

38、 年的，1 次/半年 - 摩托车 4 年以内，1 次/2 年；超过 4 年的，1 次/年 1 次/年 - 拖拉机和其他机动车 1 次/年 - 资料来源： 道路交通安全法实施条例 ，申万宏源研究 我们根据道路交通安全法实施条例要求的各类型机动车三检频次要求，测算出未 来 3 年检测次数的复合增速为 11%，处于加速期。由于法规要求下安检、环检年度检测次 数相似，故测算以环检作为样本。假设：（1）营运载客汽车按客车+非私人轿车（出租车 等）口径计算保有量，普遍报废年限 8 年，且存在部分车型未按规定检测、提前报废（未 办理正常报废手续）等情况，假定保有量参检率 85%，各车龄保有量按算术平均估算，

39、即 5 年以内客车保有量为 t 年客车保有量的 5/8；（2）载货汽车按货车保有量口径测算，假 设普遍报废年限 15 年，参检率 85%；（3）小微型非营运载客车按私家车（乘用车剔除出 租车等营运车辆）测算，由于 2014 年关于加强和改进机动车检验工作的意见规定 6 年以内的非营运轿车免检，故按狭义乘用车最近 6 年销量之和留存 90%估算 t 期 6 年以内 非营运载客车保有量。并假设普遍报废年限 15 年。（4）假设摩托车和其他机动车（低速 车等）报废年限 8 年，参检率分别 60%/50%。 结论： 估算得出 2018 年机动车环检次数为 1.78 亿次， 与 中国机动车环境管理年报

40、披露 1.76 亿次实际环检次数接近。预测 2020-2022 年机动车强制检测次数将达到 2.09/2.34/2.61 亿次，同比增加 10%/12%/11%，显著超越 2015-2019 年，核心原因 在于 2014-2016 年我国乘用车销量 3 年 CAGR 达 13%，且销量中枢突破 2000 万， T+6 条件下在用车进入到安检、环检检测高峰期，进而带动机动车强制检测次数迎来小高潮。 表 4：预计 2020-2022 年机动车强制检测次数年度增速为 11% 车辆类型 保有量口径（万辆） 环保检测 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 客车 客车+非私人轿车 （出 租车等） 5 年以内，1 次/年；超过 5 年 的，1 次/半年 5,305 6,155 7,059 7,963 8,961 9,954 10,826 11,776 客车检测次数 假设普遍报废年限 8 年，参检率 85%，各车龄保有量 算术平均估算 6,200 7,194 8,250 9,307 10,473 11,633 12,653 13,764 货车 货车