多伦科技-迈入车检新赛道迎来成长新亮点-20200723[26页].pdf

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1、多伦科技：迈入车检新赛道，方正证券迎来成长新亮点FOUnOER SECURIIES多伦科技（603528）公司研究方正证券研究所证券研究报告计算机行业公司深度报告2020.07.23/推荐（首次）分析师：蒋领全面开花，成就王者之势执业证书编号：S1220520060004E-多伦科技是国内极少的业务体系完整覆盖“人、车、路”领域陈杭分析师：的高科技公司，以大数据、云计算、深度学习、三维虚拟仿真、执业证书编号：S1220519110008物联网感知、北斗卫星定位的六大技术优势为核心，致力于智E-慧车管、智慧驾培、智慧城市和智慧车检的业务输出。历史表现：持续输出，捍卫主业地位基于技术+产品的先发优

2、势，公司形成了良性循环的核心竞争509力，同时，驾考产品较强的客户黏性与较高的行业门槛保证公司龙头地位难以动据。此外，2021-2023年将迎来新一轮的驾考智能化设备的更新换代需求，利好公司向智慧车管服的延伸。针对我国粗放式驾培教学模式的痛点，公司以技术服务模式与传统驾校合作，打造“互联网+智能化”的驾培体验，迎合市场需求，在驾照成为刚需、驾考难度增大、驾培衍生服务提供增量空间以及国内驾照渗透率仍有较大提升空间等因素驱动下，公司有望进一步提升其市占率。数据未源；Wind方正证券研究所初露锋芒，路上车检新征程相关研究在政策红利的催化下，市场化定价创造检测站运营高盈利能力，对于进入稳定期的检测站经

3、营净利润可达到277.50万元，从而吸引资本进入，驱动市场放开。同时，在机动车保有量不断墙长的市场基础上，机动车“老龄化”+汽车产业革新的双重驱动下，至2022年机动车检测市场规模将有望达到816.70亿元。请务必阅读最后特别声明与免食条款公司凭借“资源+场地+资本+技术+管理”优势顺利入局，并通过外延并购的方式芬实自身实力，拓展客户范围，有望成为全国性连锁品牌运营公司，加速行业整合趋势，推动市场从分散走向集中。投资建议我们预计公司2020-2022年净利分别达到1.74、2.08、2.91亿元，EPS分别为0.28、0.33、0.46元，对应PE分别为41.15、34.43、24.64倍，首

4、次覆盖给予公司“推荐”评级。风险提示：驾考考场建设不及预期；驾培业务延伸不及预期政策落地不及预期：检测站新建不及预期。研究源于数据1研究创造价值#page#方正证券多伦科技（603528）一公司深度报告盈利预测：单位/百万20192020E2021E2022E697.88836.191293.402143.92营业总收入+/1）2）26.8619.8254.6865.76净利润153.41174.12208.14290.83(+/l）8）13.6513.5019.5439.73EPS（元）0.240.280.330.46P/E48.6241.1534.4324.64数据来源：wind方正证券研

5、究所研究源于数据2研究创造价值#page#门方正证券多伦科技（603528）一公司深度报告目录人、车、路”三点定位，成为隐形冠军。1.1四大业务板块协同发展.51.2经营稳健，业绩转好.智慧驾考奠定技术力量，智慧驾培孕化新机遇.2.1独占整头，智慧驾考的先行者.72.2科技赋能，智慧驾培的创新者和引领者.92.3驾培市场空间广阔，未来可期.113车检业务：迈入黄金赛道，打开成长空间.3.1布局车检业务，完善智慧交通全产业链.133.2把握市场“量、价”机会，乘风行业上行周期143.3五大优势确保公司顺利入局车检产业22盈利预测.，23风险提示，5皖24研究源于数据3研究创造价值#page#门方

6、正证券多伦科技（603528）一公司深度报告图表目录图表1：公司四大业务布局.图表2：公司股权结构图.图表3：2012-2019年公司营收和净利润情况.图表4：2016-2019年公司各项业务占比.图表5：公司历年净利率和毛利率情况.7图表6：公司历年费用率情况.图表8：驾考规则调整.8图表9：公司与传统驾校合作打造智慧驾校.图表10:计时培训系统.10图表11：机器人智能教练.10图表12：智能驾驶模拟器.10图表13：多伦学车平台活跃人数与注册驾校数量.图表14：公司驾培业务收入（百万元）.11驾培机构行业痛点.图表15：.11图表16：中国机动车驾驶人数量.12图表17：中国驾培机构数量