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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分把握把握“云网安算存端云网安算存端”全栈机遇，引领全栈机遇，引领 AIAI 算力产业发展算力产业发展紫光股份（000938.SZ）IT 服务证券研究报告/公司深度报告2025 年 01 月 04 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：苏仪分析师：苏仪执业证书编号：执业证书编号：S0740520060001Email：联系人：刘一哲联系人：刘一哲Email：基本状况基本状况总股本(百万股)2,860.08流通股本(百万股)2,860.08市价(元)24.64市值(百万元)70,472.37流通市值(百万元)70,472.37股

2、价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）74,05877,30883,00590,532100,991增长率 yoy%9%4%7%9%12%归母净利润（百万元）2,1582,1032,2552,8153,372增长率 yoy%0%-3%7%25%20%每股收益（元）0.750.740.790.981.18每股现金流量1.41-0.652.712.953.96净资产收益率6%5%5%6%7%P/E32.733.531.225.020.9P/B2.22.12.01.91.7备注：股价截止自

3、2025 年 01 月 04 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要紫光股份紫光股份：新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先提供商新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先提供商，并购新华并购新华三大幅提升业绩表现三大幅提升业绩表现。紫光股份成立于 1999 年，是主营信息电子产业的中国高科技A 股上市公司。公司立足新一代信息通信领域，作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，提供智能化的网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈 ICT 基础设施及服务。同时，公司提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，以及顶层设计、软件开发、系统集成及运维管理等

4、全生命周期服务。2016 年，公司完成对新华三 51%股权的收购并纳入合并报表，2024 年公司又完成收购其 30%股份，实现 81%股权控制。受新华三入表的催化，公司业务经营和财务报表表现大幅提升，2023 年公司实现整体营收 773.08 亿元，2011-2023 年营收 CAGR 达 25%。国内智能算力建设迎来黄金发展期，数据中心建设驱动交换机新增长。国内智能算力建设迎来黄金发展期，数据中心建设驱动交换机新增长。AIGC 时代浪潮下，数据量和算法持续快速迭代升级，算力成为公共基础资源势在必行，智能算力市场蓬勃发展，2022 年我国计算设备算力总规模达到 302 EFlops，而根据 I

5、DC 预计，到 2026 年中国仅智能算力规模将达到 1271.4EFLOPS，未来五年复合增长率达52.3%。作为新基建的重要内容，数据中心的建设也在持续提速，我国从中央到地方持续出台政策，支持鼓励引导数据中心的建设。数据中心的快速建设，也催生了交换机产业的新发展机遇。随着数据中心建设的持续提速随着数据中心建设的持续提速，数据中心场景对于数据中心交数据中心场景对于数据中心交换机的需求也在持续放量换机的需求也在持续放量。相较于普通交换机，数据中心交换机通常具备更高级的虚拟化支持、更大的缓存容量、更复杂的数据转发机制和更高的端口密度，以适应数据中心高密度计算和存储的需求。在当前交换机行业格局整体

6、较为成熟稳定的背景下，数据中心带来的新需求或成为交换机行业下一轮增长的新驱动力。把握把握 AIGC 打造高品质网络连接服务解决方案，内外拓展增长新引擎。打造高品质网络连接服务解决方案，内外拓展增长新引擎。1）产品端：）产品端：公司紧抓当前 AIGC 浪潮，于 2023 年正式推出“AIGC 开放战略”，全面布局 AIGC领域并取得关键突破，发布了“百业灵犀 LinSeer”私域大模型、百业灵犀大模型使能平台、百业灵犀 AI 助手等系列产品，构建了从数据治理、模型训练、推理部署到应用的全链路、软硬件端到端的全面解决方案。2024 年，公司提升全系列产品内生智能，持续打造技术领先性和产品综合实力。