【公司研究】紫光股份-深度报告：云与智能事业群核心ICT龙头蓄势待发-20200605[28页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 紫光股份紫光股份(000938) 增持增持 合理估值： 元 昨收盘： 40.03 元 （维持评级） 通信通信 2020年年 06月月 05日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指上证综指上证综指走势比走势比 较较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 2,043/2,043 总市值/流通(百万元) 81,778/81,778 上证综指/深圳成指 2,919/11,139 12 个月最高/最低(元) 52.20/25.24 相关

2、研究报告：相关研究报告： 紫光股份-000938-重大事件快评：5G 时代 ICT 巨头， 运营商业务服务器和高端路由持续突 破 2020-06-01 紫光股份-000938-财报点评：业绩符合预期， 受益新基建的 ICT 龙头 2020-04-27 紫光股份-000938-重大事件快评：公开转让 引入战略投资者，优化股东机构 2020-04-13 证券分析师：程成证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合

3、 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 云与智能事业群核心云与智能事业群核心，ICT 龙头蓄势待发龙头蓄势待发 紫光集团云与事业群核心紫光集团云与事业群核心 紫光集团新成立的紫光云与智能事业群将倾力发展云+智能业务，有效整合紫 光集团旗下云网板块的新华三集团、紫光云技术有限公司、重庆紫光华山以及 紫光软件等的业务。事业群将致力于融合全场景的云与智能业务，实现紫光云 的全栈智能、全域覆盖，进一步提升紫光云的技术能力、拓展紫光云的服务范 围，从而将其打造成为百行百业数字化转型的核心引擎。紫光股份云相关业务 有望得到催化。 运营商业务将成为

4、运营商业务将成为新华三新华三主要增长点主要增长点 运营商市场中，公司作为主流设备供应商，多款核心产品已经实现大规模部署 和应用。高端路由进入三大运营商网络，中国移动集采超过 1600 台设备；运 营商防火墙/负载均衡/入侵防御集采综合份额第一；5G 小站以优异成绩通过 三大运营商第一阶段测试；在电信和联通的 5G 承载网试点中全面领先获高 度认可。公司发力运营商业务，自身的技术实力契合运营商需求，未来运营商 业务将占新华三整体的 20%-30%，从运营商近期招标结果可以看出公司技术 实力及相应努力。 新华三新华三海外业务将成为公司另一主要增长点海外业务将成为公司另一主要增长点 公司开启红牌绿牌

5、齐头并进的海外战略。海外市场的开拓中，公司以自主品牌 H3C 在马来西亚等 7 个国家市场展开网络产品销售等相关业务，建立海外市 场拓展和交付体系，未来还将在更多海外市场实现开拓，未来海外业务有望占 新华三总体收入的 20%以上，值得期待。 风险提示风险提示 运营商业务不达预期；海外业务不达预期；云与智能业务不达预期。 维持维持“增持增持”评级评级 我们预计 2020-2022 年收入分别为 613.94/764.15/858.77 亿元，同比增速 13.5/24.5/12.4%;归母净利润 19.84/24.56/32.9 亿元， 同比增速 7.6/23.8/34.4% ； 摊薄 EPS 为

6、 0.97/1.20/1.61 元，当前股价对应 PE=41/33/24x，看好公司长期 发展，运营商和海外业务持续突破，云与智能战略得到贯彻，维持“增持”评 级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 48306 54,099 61,394 76,415 85,877 (+/-%) 23.6% 12.0% 13.5% 24.5% 12.4% 净利润(百万元) 1704 1843 1984 2456 3299 (+/-%) 8.1% 8.2% 7.6% 23.8% 34.4% 摊薄每股收益(元) 0.83 0.90 0