【公司研究】紫光股份-紫光集团系列报告之二：企业网龙头发力运营商市场-20200213[20页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 紫光紫光股份股份（0 00093800938） ：企业网龙头企业网龙头 发力发力运营商运营商市场市场 紫光集团系列报告之二 2020 年 02 月 13 日 推荐首次 紫光股份紫光股份 公司公司报告报告 5G 组网部署组网部署 SDN/NFV 已成共识已成共识，未来，未来 10 年迎来超高速发展年迎来超高速发展。5G 时代 的流量爆发性与业务复杂性， 是 1G-4G 时代所未有的， 需要重构网络结构。 目前，网络重构的阻碍是设备厂商锁定的传统模式下，南北

2、接口不开放。 SDN 和 NFV 通过软硬件解耦及虚拟化，能一一解决厂商锁定下传统网络 的缺点。因此，部署 SDN/NFV 已成 5G 网络演进共识，全球范围内运营 商正在积极推动。 SDN/NFV未来10年将迎来超高速发展， 全球范围内SDN 市场将以每年 50%以上的速度增长。 我们认为，SDN/NFV 不会改变设备商在产业链的位置，但或成设备商内不会改变设备商在产业链的位置，但或成设备商内 部格局重新洗牌的重大机遇部格局重新洗牌的重大机遇。SDN 控制器是整个 SDN 架构的核心，而南 向接口协议作为 SDN 控制器最重要的部分， 目前设备商阵营的 NETCONF 协议占优。 设备商依然

3、把握着 SDN 的关键部分， 未来可见在产业链中依然 拥有话语权。在通信领域，一向是标准的话语权决定了市场的话语权，由 于现在 SDN 的北向协议尚未形成统一的标准， 南向协议多个标准将长期共 存。因此，SDN 在电信网的应用将会是行业内部洗牌的重大机遇。 子公司子公司新华三将以新华三将以 SDN/NFV 为契机，深度参与为契机，深度参与 5G组网，组网，业绩有望爆发业绩有望爆发。 在过去每一代通信技术的更迭，都崛起了通信巨头。新华三是国内少数的 全方位 ICT 设备商，系企业网络设备龙头，市场地位牢固。新华三凭借企 业网市场经验，领跑中国 SDN 市场。因历史原因，新华三错过 4G 组网切

4、入运营商机遇。5G 时代，新华三将凭借 SDN/NFV为契机，深度参与 5G 组网，加大电信网市场占有率，未来业绩可期。 我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 18.42、22.03 和 28.25 亿元， 对应 EPS 分别为 0.90、1.08 和1.38 元。当前股价对应2019-2021 年 PE 值分别为 44、37 和 29 倍。看好公司 ICT 设备及集团芯云网一体带来的业 绩成长，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：5G 推进不及预期，海外业务进展不及预期，新产品研发不及预 期，下游市场增速不及预期。 财务指标预测 指标指标 2017A 2018A 20

5、19E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 39,071.048,305.755,895.066,483.080,002.0 增长率（%） 41.00% 23.64% 15.71% 18.94% 20.33% 归母净利润（百万元） 1,575.42 1,703.75 1,841.96 2,202.61 2,824.86 增长率（%） 120.43% 11.49% 8.11% 19.58% 28.25% 净资产收益率（%） 6.26% 6.41% 6.54% 7.32% 8.67% 每股收益(元) 1.51 1.17 0.90 1.08 1.38 PE 26.40 34.15 44.24

6、 37.00 28.85 PB 1.65 2.19 2.89 2.71 2.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 紫光股份的核心业务基本覆盖ICT服务 的重要领域：硬件方面提供智能网络设备、 存储系统、全系列服务器等为主的面向未来 计算架构的先进装备，致力于打造一条完整 而强大的“云网端”产业链。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 25.55-48.25 总市值（亿元） 814.92 流通市值（亿元） 814.92 总股本/流通 A股 （万股） 204291/204291 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 1.6 5252 周股价走势图周股价走