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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 2 202024 4 年农业投资建议关注以下几条主线：年农业投资建议关注以下几条主线：1 1.养殖产业链近期延续：养殖产业链近期延续：生猪周期延续性有望加长生猪周期延续性有望加长，关注低成本龙头企业关注低成本龙头企业分红增加以及区域猪企业低成本高速扩张；分红增加以及区域猪企业低成本高速扩张；其次关注其次关注消费需求回暖下肉禽价格上涨的机会。消费需求回暖下肉禽价格上涨的机会。2 2.养殖后周期需求：养殖后周期需求：生猪生猪存栏边际提升驱动需求好转，此外水产养殖景气度向好，关注水产饲料需求以及龙头出海进度存栏边际提升驱动需求好转，此外水产养殖景气度向好，关注

2、水产饲料需求以及龙头出海进度；3 3.转基因持续推进：转基因持续推进：转基因种子商业化落地不仅为种业扩容，同时有望推动龙头种企提高市占率和盈利能力。转基因种子商业化落地不仅为种业扩容，同时有望推动龙头种企提高市占率和盈利能力。生猪养殖：景气持续，布局优质龙头企业。生猪养殖：景气持续，布局优质龙头企业。23Q4 北方疫病使得行业产能加速淘汰，今年一季度以来猪价淡季不淡，Q2 生猪价格开始加速上行，行业实现较好盈利。非洲猪瘟之后行业规模化程度持续提升，集团场较为理性的产能补充使得大波动弱化，而行业内分工行为的加强使得猪价短时波动可能放大。此前的快速扩张使得行业资金压力较大，同时产业对 2025 年

3、猪价预期较为悲观，盈利后多数企业选择降低负债率，补充产能数量有限，预计明年行业仍有盈利，本轮周期持续长度可期。目前板块估值处于相对低位，估值有望跟随宏观预期修复，同时行业内龙头企业兑现高分红投资价值，建议关注成本领先的养殖龙头：牧原股份、温氏股份；成本持续改善的的高成长标的：巨星农牧等。黄羽鸡：产能处于低位，需求有望好转。黄羽鸡：产能处于低位，需求有望好转。黄羽鸡父母代种鸡存栏持续下降，目前已经降低至近 6 年低位，随着供给的收缩，近期黄羽鸡价格中枢有所回升，虽然 Q3 黄羽鸡价格低于此前预期，但是成本红利下依旧实现较好盈利。复盘历史来看，黄羽鸡价格与生猪价格走势关联度较高，明年生猪价格有望维

4、持较好景气度，叠加肉鸡产能下降的支撑，行业有望迎来景气回升。白羽鸡：白羽鸡：供给仍在高位供给仍在高位，需求好转或拉动产品价格。，需求好转或拉动产品价格。今年白羽鸡价格震荡走弱，一方面是整体供给量依旧处于高位，另一方面则是终端消费低迷持续压制价格，整体终端价格表现疲软且趋势性下跌。当前在产父母代存栏量依旧处于高位，行业今年整体实现微盈状态导致产能补充有限，白鸡需求端依旧呈现趋势上涨态势，如果明年下游消费有所回暖，白鸡企业盈利表现有望提升，建议重点关注父母代鸡苗销量及种鸡淘汰情况。后周期：养殖回暖后周期：养殖回暖有望有望带动量利齐升，龙头出海谋求发展。带动量利齐升，龙头出海谋求发展。年初以来禽畜产

5、品价格回暖，随着下半年猪价的上涨，预计生猪存栏水平逐步回升，带动饲料与疫苗需求逐步回暖。细分赛道中水产饲料今年景气度开始回暖，同时预计明年价格与存塘量均有所提升驱动水产饲料景气上行；此外，龙头企业已经开始出海东南亚、南美等区域，预计海外业务有望高速发展。种业：粮价种业：粮价景气度低景气度低，技术革新带动行业发展。，技术革新带动行业发展。今年粮食价格趋势下行，行业景气度向下使得农民种植积极度有所减弱，此外前几年高粮价使得玉米种子供给大幅增加，在供强需弱的背景下，行业竞争激烈程度有所增加，激烈竞争下中长期格局有望改善。目前转基因作物推广稳步进行中，种业知识产权保护政策的完善将提升行业的技术壁垒，从

6、而提高种业公司科研创新的积极性，具有先进育种能力的公司有望开发出优质品种，改善行业竞争格局，提升行业盈利水平。种业的盈利与竞争格局有望优化，种业变革大幕逐步开启。风险提示 猪价不及预期、动物疫病风险、原材料价格风险、政策风险等。行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.生猪养殖：周期景气度延续，重视成本优势与成长性.4 2.肉鸡养殖：供需格局有望改善，静待消费回暖.7 3.后周期：生猪存栏回升，水产料景气向上.10 4.种子：粮食价格景气底部，关注政策与主题推进.12 风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：生猪养殖指数领先猪价.4 图表 2：此