《紫光股份-公司深度报告：“云-网-安-算-存-端”全产业链布局充分受益AIGC-240926（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《紫光股份-公司深度报告：“云-网-安-算-存-端”全产业链布局充分受益AIGC-240926（33页）.pdf（33页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 IT 服务服务“云“云-网网-安安-算算-存存-端”全产业链布局，充分受益端”全产业链布局，充分受益 AIGC 紫光股份（紫光股份（000938.SZ）深度报告）深度报告 2024 年年 09 月月 24 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）19.52 52 周价格区间（元）14.71-25.50 总市值（百万）55828.76 流通市值（百万）55828.76 总股本（万股）286008.00 流通股（

2、万股）286008.00 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 紫光股份 1.40-16.08-22.11 IT 服务 8.75-3.09-26.66 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号:S0530513080001 黄奕景黄奕景 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 紫光股份（000938.SZ）2024 年中报点评：上半年收入与扣非利润稳定增长，股权收购有序推进 2024-08-27 2 紫光股份（000938.SZ）2023 年三季报点评：Q3 业绩短期扰动，AI 计算产品有望实现放量2023-10-31 预测指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026

3、E 主 营 收 入(亿元)740.58 773.08 824.17 918.01 1,018.94 归母净利润(亿元)21.58 21.03 23.39 28.69 35.68 每股收益（元）0.75 0.74 0.82 1.00 1.25 每 股 净 资 产（元）11.13 11.87 12.60 13.49 14.61 P/E 25.87 26.55 23.86 19.46 15.65 P/B 1.75 1.64 1.55 1.45 1.34 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：“云云-网网-安安-算算-存存-端端”全产业链布局：全产业链布局：公司业务全面布局云计算、网络设

4、备、安全产品、算力设备、存储设备、智能终端等 ICT 软硬件全产业链及相关服务。2016 年收购新华三以来，收入利润稳健增长。年收购新华三以来，收入利润稳健增长。公司自 2016 年收购新华三 51%股权以来，2016-2023 年，收入从 277.10 亿元增长至 773.08亿元，CAGR达到 15.79%；归母净利润从 8.15亿元增长至 21.03亿元，CAGR 达到 14.51%。2024H1 公司实现收入 379.51 亿元，同比增长5.29%，实现归母净利润 10.00亿元，同比下滑 2.13%。盈利能力方面，2024H1毛利率和净利率略有下滑，毛利率为 19.03%，同比下滑

5、1.29pct，主要系较低毛利的服务器产品收入占比提升所致；净利率为 4.55%，同比下滑 0.46pct。展望后市，公司有望受益于 AI 算力建设机遇，充分落实降本增效手段，毛利率和净利率有望回升。新华三新华三 30%股权收购落地，公司竞争力及利润有望增厚。股权收购落地，公司竞争力及利润有望增厚。公司旗下主要有四大子公司：新华三（81%股权）、紫光数码（100%股权）、紫光软件（100%股权）和紫光云（46.67%股权），其中新华三为核心子公司，2024H1收入占比达到 70%，净利润贡献达到 90%以上。公司通过银团贷款+自有资金的方式收购新华三 30%股权，已于 2024 年 9 月完成

6、交割，公司持股比例由 51%提升至 81%，剩下 19%仍由 HPE（惠与）公司持有。本次股权收购完成后，上市公司利润将显著增厚，核心竞争力和业务协同能力将得到进一步增强。AIGC 浪潮抬升浪潮抬升“网络网络+算力算力”景气度，景气度，AI 数据中心建设需求旺盛，公数据中心建设需求旺盛，公司有望充分受益。司有望充分受益。24Q2北美云厂商 Capex增速达到新高，且从各云大厂的口径及现金流情况来看，AI 算力的高增长投入仍至少有 1-2 年的保障。AI 服务器和高速交换机占据 AI 数据中心 IT 设备成本的绝大部-42%-22%-2%18%2023/092023/122024/032024/