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1、1/29广发证券广发证券GFSECURITIES深度分析深度分析|通用设备通用设备证券研究报告证券研究报告叉车深度系列二叉车深度系列二何以燎原一出海竞争力和市占率的探讨何以燎原一出海竞争力和市占率的探讨核心观点：核心观点：国产叉车的海外市占率复盘：国产叉车的海外市占率复盘：(1)2012-2019(1)2012-2019年：国产叉车年：国产叉车(剔除小剔除小车车)市占率长期处于市占率长期处于11-12%11-12%。内燃叉车较为依赖后市场，中国企业海外后市场布局存在劣势+内燃机需要进口，市占率长期没有提升；(2)2020202320202023年：年：4 4年时间市占率翻倍。年时间市占率翻倍。

2、海外龙头受疫情影响交付周期延长，而国产叉车货期较短，2020年海外市占率大幅提升后逐渐形成品牌认可度，叠加我国锂电产业链趋于成熟打造锂电叉车产品力优势，带来海外市占率持续提升，2023年整体叉车/剔除3类车后市占率分别达29.61%/23.67%。分品类来看，2023年1、2、3类叉车、内燃叉车海外市占率分别为21.03%、8.37%、36.59%、32.39%。下一个下一个4 4年：电动大车年：电动大车(1+2(1+2类类)海外市占率海外市占率提升为主动能。提升为主动能。欧洲：本土品牌双寡头格局，国产叉车2023年市占率25.3%,内燃车市占率最高，1+2类车市占率仅16.6%。美洲：“一超

3、多强”格局，2023年国产叉车市占率25.68%,其中1+2类车市占率11.89%,南美市占率高，北美市场空间大。亚洲：国产叉车市占率较高，2023年达86.67%,其中1+2类车市占率63.83%,未来市占率增长主要依靠1+2类车。国产品牌有望通过锂电叉车实现全球竞争力的弯道超车国产品牌有望通过锂电叉车实现全球竞争力的弯道超车。我们从以下角度剖析锂电叉车竞争力突围要素：(1)1)产品力：产品力：过去国产内燃叉车由于发动机、变速箱等核心技术落后，工作性能不及海外叉车，叠加售价竞争力不强，导致综合性价比较低。国产锂电叉车受益于我国成熟的锂电产业链技术实现性能领先，规模效应显现带来34吨国产锂电叉

4、车售价相较欧洲同类产品低1-2万欧元，综合性价比卓越。(2)2)成本：锂成本：锂电叉车中电池成本占比最高(约24%),国内锂电产业链的强配套能力打造锂电叉车成本优势。假设锂电叉车带电量40kWh,经测算，当前国产叉车锂电池成本低于海外产品超过1000美元。锂电池核心原材料碳酸锂价格下行趋势不改，经测算，锂价下降将带动叉车电芯总材料成本从2023年的1.5万元下降至2024年的1.1万元，同比-25%,国产叉车凭借锂电产业链价格传导快+短交期优势，有望率先受益。(3)后市场：市场：内燃时代下游客户对后市场服务重视度高，海外企业优势明显；锂电叉车无需频繁维护，可规避国产叉车出口时在后市场服务方面的

5、劣势。投资建议。投资建议。我们测算2024-2026年中国企业叉车出口规模有望达229/259/292亿元。国内双龙头锂电叉车产品及海外布局进展领先，有望率先实现国际市场突围，海外市占率上升，推动盈利能力增长，重点推荐安徽合力、杭叉集团。荐安徽合力、杭叉集团。风险提示。风险提示。行业竞争风险，海外市占率增速不及预期风险，成本上升风险，汇率变化风险。行业评级行业评级买入买入前次评级报告日期买入2024-09-18相相 对对 市市 场场 表表 现现10%1%-8%90212472A09/24-16%-25%-34%通用设备M一沪深300分析师：分析师：Q=网分析师：分析师：分析师：分析师：网代川S

6、AC 执证号：S0260517080007SFCCENo.BOS186021-孙柏阳SAC 执证号：S0260520080002021-蒲明琪SAC执证号：S0260524080003SFCCE No.BUP066021-请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动相关研究：相关研究：叉车深度系列一：星星之火一2024-05-27锂电化空间增量的探讨识别风险，发现价值识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明请务必阅读末页的免责声明深深 度度 分分 析析|通通 用用 设设 备备2/29重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表股票简称股票简称 股票