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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 智能化轻量化双驱，产能扩张及全球化布局加速 主要观点：主要观点：Table_Summary 专注专注底盘底盘领域领域，产品产品从从机械化机械化走走向智能化向智能化 公司通过技术创新，机械制动产品向轻量化、电子化转型，并于 2022年收购浙江万达，形成机械制动，智能电控，机械转向三大产品线。目前公司产品已进入奇瑞、长安、吉利、通用、北汽、理想、蔚来、小鹏、Stellantis、马恒达等国内外知名整车厂商供应体系。2024 年一季度实现营收 18.60 亿，同比增长 24.04%;归母净利润 2.10 亿，同比增长21.85%。募集资金加速轻量化与智

2、能化汽车部件产能扩张及全球化布局募集资金加速轻量化与智能化汽车部件产能扩张及全球化布局 据 2024 年 7 月 31 日发布可转债说明书，公司拟募集资金用于 1）智能电控业务）智能电控业务-年产年产 100 万套万套 EPB、年产年产 60 万套万套 EMB、年产、年产 100万套线控底盘制动系统万套线控底盘制动系统。公司是中国首家实现 EPB 量产的供应商，也是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，在智能化持续发展的背景下，亟需抓住发展机遇。公司扩充优势业务 EPB 产能，增强订单承接及交付能力，同时，公司抓住线控制动系统市场高速发展的机会，公司进一步加强 WCBS 和 EMB 业

3、务布局。2）轻量化零部件业务）轻量化零部件业务-高强度铝合金高强度铝合金铸件项目、墨西哥年产铸件项目、墨西哥年产 720 万轻量万轻量化零部件及化零部件及 200 万件制动钳项目。万件制动钳项目。近年来，轻量化零部件业务体订单数量持续增加，海内外市场需求旺盛。通过实施高强度铝合金铸件项目和墨西哥年产 720 万件轻量化零部件及 200 万件制动钳项目，公司将同时推动国内外轻量化产能建设，进一步提升公司轻量化业务的生产供应能力，加强全球化布局。机械制动：盘式制动器稳健增长，轻量化出海带来新增长点机械制动：盘式制动器稳健增长，轻量化出海带来新增长点 盘式制动器盘式制动器作为公司的传统业务，技术成熟

4、且市场需求稳定，近两年销量增速均在 20%以上，保持稳健增长。公司也在逐步布局高端制动卡钳赛道，增强为中高端乘用车的配套能力。轻量化制动零部件轻量化制动零部件业务则展现出迅猛的增长势头，2023 年/24Q1 同比销量增速分别为 31.32%、52%。伯特利在轻量化领域的全球化布局，墨西哥工厂一期已于 2023 年 Q3投产，同时拟加大墨西哥生产基地产能的二期项目扩建工作。公司轻量化零部件的出海将进一步推动业务的全球化扩张，带来新的价值增量。智能电控：智能电控：国内国内智能化底盘智能化底盘布局布局先行者，先行者，国产化替代国产化替代趋势下趋势下迎来迎来新新机机会会 伯特利从 EPB 开始，不断

5、推进其产能扩张、产线升级。随着 EPB 市场进入传统产品增长“天花板”，伯特利逐渐扩展到线控制动、ADAS 系统等其他高技术含量领域。2022 年，伯特利收购万达转向，产品拓宽至转向领域，公司正持续推进电控转向产品的研发，并逐步实现向线控转向系统进阶。底盘技术壁垒较高，伴随汽车智能化、电动化趋势的演进，叠加国产替代趋势，中国品牌有望迎来历史性发展机遇。投资建议投资建议 公司以机械制动为发展基石，大力拓展制动零部件轻量化与智能电控，致力于将线控制动、线控转向与智能驾驶集成。我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利润 11.24/15.48/20.48 亿元，同比增长26.1%/37.7%

6、/32.3%，对应 2024/2025/2026 年 P/E 分别为 Table_StockNameRptType 伯特利（伯特利（603596）公司覆盖 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2024-08-23 收盘价（元）32.62 近 12 个月最高/最低（元）83.55/32.40 总股本（百万股）607 流通股本（百万股）605 流通股比例（%）99.78 总市值（亿元）198 流通市值（亿元）197 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：186