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1、公 司 研 究 2024.07.22 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 比亚迪（002594）公司深度报告 比亚迪系列深度（二）：宋系 DM5.0 新品再献，新品周期进击持续 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 强烈推荐(调升)公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元)265.61 总市值(亿)(元)7,727.30 52 周最高/最低价(元)272.00/167.00 历 史 表 现 数据来源：Wind，方正证券研究所 相 关 研 究 比亚迪(002594)：销量上行趋势明确，关注新品周期释放2024.07.03 比亚迪(002594)：欧盟关税落地超预期

2、，海内外市场轮动上行2024.06.13 比亚迪(002594)：四重底部可期，新一轮成长周期开启2024.06.02 比亚迪(002594)：皮卡 SHARK 墨西哥首发，皮卡品类从 0 到 1 拓展2024.05.17 比亚迪比亚迪 DM5.0DM5.0+E E4 4.0.0 平台平台新品周期新品周期启动启动，多车型，多车型/价格带新品价格带新品密集投密集投放放。秦。秦L L D DM5.0M5.0 竞争力竞争力获市场验证获市场验证：比亚迪 DM 5.0 平台秦 L/海豹 06 两款新车从启动阶段逐渐增加产量，2024 年第 28 周（7.8-7.14）交付量分别突破6800 辆/4500

3、 辆，我们预计稳态销量有望超过 5 万/月。市占率市占率再创新高再创新高，国产替代加速国产替代加速：DM5.0 平台驱动比亚迪市占率上行，最新国内市占率已达17.43%，创年内新高。最新合资品牌竞争车型市占率较 2024 年初下降1.94pct，自主品牌国产替代进程加速。展望下半年，展望下半年，DMDM5.5.0 0 新品周期明新品周期明确：确：公司搭载 DM5.0 技术的宋 plus DM-i 和宋 L DM-i 将于 7 月底同台发布，海豹 DM-i、宋 pro DM-i、腾势、方程豹、汉 DM-i、唐 DM-i 等多款车型后续有望投放。2024 年下半年，比亚迪有望陆续完成对 DM5.0

4、 全系的新品换代，新一轮产品周期冲击波逐渐展开。把握主流家用把握主流家用 SUVSUV 战略市场战略市场，新宋，新宋系系有望成为有望成为新的现象级新的现象级爆款。爆款。主流主流 SUVSUV是是国内国内战略最重要战略最重要的乘用车细分市场：的乘用车细分市场：比亚迪宋所在的主流 SUV 市场占据乘用车销量的半壁江山，是乘用车细分市场销量/利润维度的战略重地，以 6 月为例，比亚迪在 SUV 市场市占率仅 10.3%，然而其最新市占率已达17.4%，SUV 细分市场提升空间明显。比亚迪内部，宋是比亚迪主销系SUV，2023 年，秦合计销量 48.2 万，宋系三款车月度峰值销量 8.4 万，年销量

5、64 万，在比亚迪全系销量占比约 20%，从历史销量表现看，宋的销量持续稳定高于秦系销量。宋宋 DMDM5.05.0 换代有望换代有望再造爆款再造爆款：新款宋 L DM-i 和宋plus DM-i 有望于 7 月 25 日发布，动力方面均搭载 DM-i5.0 技术，相比于原版车的亏电油耗和续航表现更佳，在宋 DM 5.0 上市冲击下，纯电/混动/燃油各车型细分领域均将有部分自主/合资销量转换，预计 2024 年自主混动/自主纯电/自主燃油/合资品牌竞品车型月均销量为 10.7、8.2、27.7、14.9 万辆，假设 5-25%不等细分市场转化率，宋系月均销量有望达 5-10 万辆区间，中枢 7

6、-8 万台/月，有望复刻超越秦换代销量爆款表现。核心零部件高度自研核心零部件高度自研，产能释放开启第二波成长周期，产能释放开启第二波成长周期。产能方面产能方面：现阶段比亚迪在全国范围内共有 8 个生产基地，国内合计规划产能约 430 万辆。合肥基地一二三期全部投产后预期产能 132 万辆，2023 年，对应合计年销量在 67 万，目前产能利用率较为饱和，产品供不应求。预计宋 DM5.0 系列在 7 月底上市，大约在 8 月前后产能释放，预计郑州基地等持续放量，后续销量有望开启第二波成长周期。产业链层面：产业链层面：全产业链布局新能源核心零部件，包括刀片电池、DM 技术、E 平台 3.0、CTB