比亚迪-公司深度研究一：产品矩阵丰富技术全面-230324（46页）.pdf

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1、 比亚迪(002594)/乘用车/公司深度研究报告/2023.03.24 请阅读最后一页的重要声明！比亚迪深度研究一：产品矩阵丰富，技术全面 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-23 收盘价(元)245.49 流通股本(亿股)22.63 每股净资产(元)35.21 总股本(亿股)29.11 最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 联系人联系人 于朔 相关报告 1.节后车市有所回暖，公司销量同比高增长 202

2、3-03-05 产品矩阵丰富产品矩阵丰富，把握细分领域需求把握细分领域需求。公司构建王朝、海洋、腾势、仰望、潮牌等五大产品系列，涵盖低中高端、豪华车价格带。插混车方面，公司推出王朝、海洋军舰等多款爆款车型，搭载第四代混动技术 DM-i/DM-p，覆盖 10-30 万元价格带，为消费者实现全生命周期成本优势，有望对燃油车形成有效替代，2023 年 1 月公司插混车销量在全市场插混销量比重达 65%。纯电方面，公司亦推出元、汉、海豚等爆款车型，车型定位明确，把握细分领域市场需求。腾势系列定位 30-50 万元的中高端价格区间，仰望系列主攻 80-150 万元的豪华车型，潮牌定位或在王朝与腾势之间。

3、混动、纯电双轮驱动混动、纯电双轮驱动，技术技术全面全面构筑构筑核心优势核心优势。混动方面，DM-i 作为比亚迪混动技术的集大成者，采用 43.04%热效率骁云发动机、扁线电机、功率型刀片电池等技术，实现 1000 公里以上续航、百公里 4L 亏电油耗的强大产品力，技术降成助力公司混动系统在行业竞争中保持领先优势。公司秦系列混动价格代际下降趋势明显，2013-2023 年其平均价格自 19.98 万元下降至 12.28万元；纯电方面，e3.0 平台采用八合一动力总成、CTB 技术、800V 高压平台等技术，实现整车架构平台化、核心模块集成化，有望进一步降本并支撑产品力向上。投资建议：投资建议：公

4、司依托技术、成本、供应链优势，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 4218.01/6996.70/9113.61 亿元，归母净利润 164.74/253.72/407.98亿元。对应 PE 分别为 43.4/28.2/17.5 倍，给予“增持”评级 风险提示：风险提示：宏观经济下行；行业发展不及预期；原材料价格波动超预期 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)156598 216142 421801 699670 911361 收入增长率（%）22.6 38.0 95.1 65

5、.9 30.3 归母净利润（百万元）4234 3045 16474 25372 40798 净利润增长率（%）162.3-28.1 441.0 54.0 60.8 EPS（元/股）1.5 1.1 5.7 8.7 14.0 PE 132.2 252.9 43.4 28.2 17.5 ROE（%）7.4 3.2 15.1 18.8 23.2 PB 9.3 8.2 6.5 5.3 4.1 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -17%-4%10%23%37%50%比亚迪沪深300上证指数乘用车 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 不断进化的新

6、能源汽车龙头不断进化的新能源汽车龙头.7 2 产品：丰产品：丰富产品矩阵助力企业高速发展富产品矩阵助力企业高速发展.12 2.1 五大系列构建丰富的产品矩阵五大系列构建丰富的产品矩阵.12 2.2 借鉴成功经验，拓展市场份额借鉴成功经验，拓展市场份额.14 2.3 插电混动车型有望进一步放量插电混动车型有望进一步放量.15 2.3.1 全生命周期降本，全生命周期降本，DM-i 车型性价比彰显车型性价比彰显.16 2.3.2 插混车型受到市场认可插混车型受到市场认可.17 3 技术：技术全面，构筑核心优势技术：技术全面，构筑核心优势.19 3.1 混动技术行业领先混动技术行业领先.19 3.1.