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1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 海尔智家海尔智家（600690.SH）2024 年 03 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/3/28 当前股价(元)25.08 一年最高最低(元)25.44/19.86 总市值(亿元)2,367.08 流通市值(亿元)1,582.19 总股本(亿股)94.38 流通股本(亿股)63.09 近 3 个月换手率(%)28.36 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 收入稳健增长、盈利能力持续提升公司信息更新报告-2023.11.1 Q2 业绩稳健增长，延续净利率提升趋势公

2、司信息更新报告-2023.9.4 2022Q4 业绩阶段性承压，不改高端化全球化盈利能力提升长逻辑公司信息更新报告-2023.4.2 2023 年业绩稳健增长，推出年业绩稳健增长，推出 3 年股东回报计划加大年股东回报计划加大分红比例分红比例 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）刘文鑫（联系人）刘文鑫（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790123070038 2023 年业绩稳健增长年业绩稳健增长，高端化套系化带动盈利提升，维持，高端化套系化带动盈利提升，维持“买入

3、”评级“买入”评级 2023 年营收 2614.28 亿元（同比+7.3%，下同），归母净利润 165.97 亿元(+12.8%)，扣非归母净利润 158.24 亿元（+13.3%），经营利润 169 亿元（+15.8%）。稳健发展主系多品牌布局、产品结构优化、数字化变革降本增效等多种因素。考虑到宏观需求变化及行业竞争加剧，我们下调 2024-2025 年、新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 187.1/212.6/239.0 亿元（2024-2025 年原值195.8/223.2 亿元），对应 EPS 分别为 2.0/2.3/2.5 元，当前股价对应 PE 为

4、12.6/11.1/9.9 倍，公司高端化趋势向好，维持“买入”评级不变。高端化带动国内外高端化带动国内外份额份额提升提升，空调分部收入利润较高增长空调分部收入利润较高增长 分地区来看，分地区来看，（1）国内：）国内：2023 年国内收入年国内收入 1250.16 亿元（亿元（+7.1%），占比），占比 47.8%，中国市场份额为中国市场份额为 28%（+1pct），），冰箱冷柜/厨电/洗衣机/智慧楼宇份额持续提升。卡萨帝零售额增幅 14%，三翼鸟零售额同比提升 84%，成套占比超过 60%，持续引领高端升级；（2）海外：）海外：2023 年公司海外收入年公司海外收入 1364.12 亿元（亿

5、元（+7.6%），占），占比为比为 52.2%，其中美洲/澳洲/南亚/欧洲/东南亚/中东非/日本收入分别同比+4.1%/-11.8%/+14.9%/+23.9%/+11.6%/-1.8%/+2.6%，各地区境外收入占比分别为58.5%/4.5%/7.0%/20.9%/4.2%/1.4%/2.7%，公司在北美/欧洲/澳新市场份额持续提升。分部业务来看，分部业务来看，根据最新口径，2023 年公司冰箱冷柜/厨电/空调/洗衣机/水家电/其他业务收入分别同比+5.2%/+6.9%/+13.1%/+6.2%/+8.5%/+6.1%。盈利能力稳步提升盈利能力稳步提升，推出三年股东回报计划，现金分红比例不低

6、于，推出三年股东回报计划，现金分红比例不低于 50%2023 年公司毛利率达到 31.5%（+0.2pct），国内毛利率提升，国外受竞争加剧影响毛利率下降。2023 年公司电冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电/渠道综合服务/其他业务毛利率分别为 32.2%/33.3%/29.4%/32.0%/46.1%/8.6%/65%，同比分别+0.3/+0.1/+0.8/-0.4%/+0.1/-1.2/+5.1pcts。费用率端，费用率端，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.7%/4.4%/3.9%/0.2%，同比分别-0.18/-0.06/+0.01/+0.30pcts。综合影响