海尔智家-深度系列报告（一）：国内深耕高端化战略卡萨帝品牌厚积薄发-20211221（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 海尔智家海尔智家(600690)(600690) 白色家电白色家电/ /家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-21 Table_Invest 买入 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2021/12/21 6 个月目标价（元） 33.75 收盘价（元） 29.57 12 个月股价区间（元） 23.7035.31 总市值（百万元） 277,884.68 总股本（百万股） 9,398 A 股（百万股） 6,309 B 股/H 股（百

2、万股） 0/2,818 日均成交量（百万股） 35 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 8% 6% 相对收益 1% 6% 7% Table_Report 相关报告 家电周报：原材料价格震荡，厨电和清洁电 器成长性强 -20211220 家电行业 2022 年投资策略： 晓喻新生， 迎接 黎明 -20211214 家电周报：家电下乡再吹风，厨电和清洁电 器迎利好 -20211213 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 国内深耕国内深耕高端化高端化战略战略，卡萨帝，卡萨帝

3、品牌品牌厚积薄发厚积薄发 - 海尔智家深度系列报告（一）海尔智家深度系列报告（一） 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 私有化后效率提升，进军生活电器全方位布局私有化后效率提升，进军生活电器全方位布局。公司创立至今经历了 六阶段发展， 2020 年私有化海尔电器后短期盈利持续改善， 长期效率 有望提升。近日公司宣布增资生活电器子公司，持续丰富产品线。 智能化、套系化助力，高端家电趋势向好无虞。智能化、套系化助力，高端家电趋势向好无虞。我国人均收入不断提 高，中高收入群体规模持续扩张，群众消费观念也在转变，更愿意为 高品质产品、服务而支付溢价。目前，我国大家电市场已基本迈入存 量市

4、场，替换需求成为主要增量来源。从行业趋势来看，我国高端大 家电市场规模持续扩张。从产品趋势看：外观、新技术、智能化成消 费者主要关注点。新产品的智能化和套系化有望助力高端家电发展。 品牌、产品、服务共筑护城河，卡萨帝厚积薄发。品牌、产品、服务共筑护城河，卡萨帝厚积薄发。卡萨帝成立自 2006 年，已经成为国内高端家电市场的领军者，收入增速远超海尔整体。 品牌：品牌：2021 年，卡萨帝品牌价值达 505.81 亿，复购率为行业第一。 产品：产品：产品矩阵不断拓展，针对用户痛点推陈出新。通过冰箱洗衣机 切入市场，套系化销售带动空调、厨电、热水器销售。服务：服务：2016 年 首发七星级服务标准，

5、 推出会员俱乐部制度， 保障高端会员服务质量。 高端家电线下渠道为主，新载体三翼鸟扬帆起航。高端家电线下渠道为主，新载体三翼鸟扬帆起航。疫情下家电线上销 售渗透率持续提升，但高端家电销售仍以线下为主。线上：线上：卡萨帝全 面布局头部电商，借助抖音、快手等新零售渠道持续发力。线下：线下：卡 萨帝门店数量行业领先，2020H1 已实现县级以上区域 95%覆盖。其 线下渠道策略围绕高端用户需求持续迭代，2020 年推出场景品牌三 翼鸟，实现一站式定制智慧家，至 2021 年 Q3 已落地 473 家 001 号 体验店。三翼鸟作为卡萨帝新载体，有望进一步拉动高端家电销量。 投资建议投资建议：我们略微

6、调整公司未来三年的营收增速预测分别为 12.18%、10.45%、9.37%，对应毛利率为 30.7%、31.1%、31.5%。归 母净利润增速为 42.89%、19.39%、14.09%，EPS 分别为 1.35、1.61、 1.84 元。对应当前股价的 PE 分别为 21.91x、18.35x、16.08x。长期来 看，随着国内外市场空间的不断打开以及私有化后经营效率和盈利能 力的提升，公司的估值未来仍有提升的空间，继续给与“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格持续上升原材料价格持续上升，国内需求恢复不及预期，国内需求恢复不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘