海尔智家-深度跟踪系列一：全球化品牌初步起航-210730（28页）.pdf

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1、洗衣机业务2021-2023 年海尔洗衣机的内外销量的增速预测：预计 2021-2023 年洗衣机行业内销增速为 10%/10%/9%，若未来三年海尔保持市场份额在 36%-37%(2020 年市场份额为 36%)，则对应海尔洗衣机内销增速为 12%/10%/10%;预计 2021-2023 年洗衣机行业市场外销增速为 18%/14%/13%，若未来三年海尔外销份额为保持在近 12%-13%(2020 年市场份额为 10%)，则对应海尔洗衣机外销增速为 49%/18%/17%。均价上，基于当下终端均价涨幅(中怡康数据显示，20 年初至 21 年 5 月海尔洗衣机均价涨幅在 23%左右)，而终端

2、产品价格涨幅与出货端产品价格涨幅存在一定差异，同时参考欧睿数据对中国未来三年人均可支配收入增速预测分别为 10%/8%/7%，以及考虑到今年原材料价格上涨公司或转嫁部分成本压力至下游，我们预计 21-23 年海尔空调均价增幅分别在5%/5%/5%。综合得到，海尔洗衣机业务收入在 2021 年-2023 年实现 273/318/371 亿元，对应增速为21%/17%/17%。厨电业务+水家电+其他我们预计未来 3 年公司在厨电业务收入增速基本与 2020 年收入增速持平，对应 21-23 年收入增速分别为 23%/22%/20%;预计水家电业务收入增速高于 2019 年收入增速，我们保守预计 2

3、1-23 年水家电业务收入增速维持在 14%/11%/11%。其他业务中包含有渠道、装备部件、生活小家电等业务。其中，20 年 9 月底公司以 40.6亿元转让卡奥斯 54.5%股权，该部分业务收入于 20 年四季度起不计入表内，因此 21 年其他业务收入将有较大幅度下滑(根据公司公告，卡奥斯在 2020 年 1-5 月底收入接近 90 亿元)，若剔除卡奥斯前 5 个月收入，则将带来收入同比下滑 43%，但考虑到卡奥斯收入 6-9月收入仍在表内，且小家电等也业务均有增长，我们保守预计 21 年该部分业务收入同比下滑 40%，22-23 年收入增速在 5%/5%。综合以上，海尔智家 2021-2023 年总收入预计分别为 2341.2/2605.2/2879.4 亿元，同比增速为 11.6%/11.3%/10.5%。