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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/汽车与零配件汽车与零配件/汽车零配件汽车零配件 证券研究报告 伯特利伯特利（603596）公司深度报告公司深度报告 2023 年 10 月 18 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 10 月 17 日收盘价（元）75.26 52 周股价波动（元）58.80-103.59 总股本/流通 A 股（百万股）412/411 总市值/流通市值（百万元）31032/30907 相关研究相关研究 Table_ReportInfo

2、多产品研发顺利推进，产能建设同步推进2023.09.02 加码墨西哥，服务欧美客户2023.07.02 电控制动项目定点数量较大2023.04.29 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-28.00%-18.00%-8.00%2.00%12.00%22.00%2022/10 2023/1 2023/4 2023/7伯特利海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-0.5-7.6-14.5 相对涨幅（%）1.4-2.6-8.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email: 证书:S08

3、50522120003 联系人:石佳艺 Tel:(021)23154145 Email: 国产制动龙头，多业务协同加速出国产制动龙头，多业务协同加速出海海 Table_Summary 投资要点：投资要点：伯特利是伯特利是中国汽车制动行业的龙头企业，中国汽车制动行业的龙头企业，深耕汽车制动系统，产品从机械硬深耕汽车制动系统，产品从机械硬件向电控、线控类延展件向电控、线控类延展，目前主要包含机械制动产品、电控制动产品、机械，目前主要包含机械制动产品、电控制动产品、机械转向产品三大业务板块；公司发展规划围绕全球化、智能化、轻量化展开。转向产品三大业务板块；公司发展规划围绕全球化、智能化、轻量化展开。

4、线控制动线控制动前期订单有望逐步释放，前瞻布局前期订单有望逐步释放，前瞻布局 WCBS2.0 和和 EMB。根据佐思汽研数据，2022 年，线控制动仍然处于低渗透率阶段，2022 年以前线控制动市场主要由外资厂商占据，伯特利于 2021 年 6 月开始量产 WCBS，系国内首个量产 One-box 线控制动的厂商，技术和商业化进程走在国内前列。产能方面，公司第二、三条产线均于 2022 下半年投产，新产线建设陆续推进中。客户方面，公司已与多家主机厂进行可行性合作商讨。研发方面，公司 2022年继续推进更适用于 L3+自动驾驶的 WCBS2.0 的产品研发，目前已经有多个定点；此外，EMB 的技

5、术预研持续进行中。EPB 具备国产替代空间，具备国产替代空间，电控制动业务有望打开海外市场电控制动业务有望打开海外市场。EPB 产品渗透率已提升至较高水平，我们认为，国产新能源车加速迭代背景下，国产厂商仍具备国产替代机遇。伯特利 2022 年报显示，公司 EPB 产品的在研、在手订单丰富；产能方面，2022 年 7 月，公司 40 万套 EPB 新产能已投产，我们认为将为新订单释放打下基础。海外市场方面，公司于 2022 年 12 月获得海外客户 EPB 订单，根据伯特利 2023 年 6 月公告，公司将在墨西哥工厂布局 100万件 EPB 产能，我们判断，公司电控制动业务有望打开出海进程。加

6、码墨西哥，支撑海外轻量化项目量产落地加码墨西哥，支撑海外轻量化项目量产落地。通过与通用深度绑定，伯特利轻量化业务规模快速增长。2019 年公司与通用合作进一步加深，根据 2019年 11 月公告，公司成为通用汽车公司铸铝轻量化产品一级供应商，并与三家通用汽车公司签署共 26 份产品供货合同，涉及 7 个平台项目，12 种产品。同时，伯特利全球影响力进一步提升。公司 2021 年通过可转换债券募集资金，前瞻布局墨西哥工厂轻量化产能；2022 年以来公司多次获得海外客户轻量化订单，前期所建产能有望顺利释放。根据公司 2023 年 6 月公告，公司将对墨西哥工厂进行扩建，我们认为，公司全球影响力将进