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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 09 月 21 日 比亚迪（比亚迪（002594.SZ）积极出海积极出海彰显企业彰显企业发展发展雄心雄心，高端化与高端化与智能化智能化并举并举 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）216,142 424,061 696,243 870,230 1,044,177 增长率 yoy（%）38.0 96.2 64.2 25.0 20.0 归母净利润（百万元）3,045 16,622 28,779 41,184 56,901 增长率 yoy（%）-2

2、8.1 445.9 73.1 43.1 38.2 ROE（%）3.8 14.6 23.5 25.1 25.3 EPS 最新摊薄（元）1.05 5.71 9.89 14.15 19.55 P/E（倍）247.7 45.4 26.2 18.3 13.3 P/B（倍）7.9 6.8 5.5 4.3 3.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 扎根国内厚积薄发，出海战略稳扎稳打扎根国内厚积薄发，出海战略稳扎稳打。2022 年公司境外地区整车销量为4.5 万辆，占总销量的 2.5%。截至 2023 年上半年，公司境外地区销量约为7.4 万辆，已超过去年全年，约占上半年总销量的 6%。公司新能源车业务已面向

3、欧洲市场推出汉 EV、唐 EV、元 PLUS 三款车型；亦与壳牌签署全球战略合作协议，率先在中国及欧洲开启合作，并计划扩展合作关系至全球，携手推进能源转型。公司在欧洲、日本及东南亚等地区均有新能源车业务布局，或建厂、或与当地经销商合作，出海前景较为确定。垂直产业垂直产业链一体化链一体化，降本，降本优势明显优势明显。公司主要从事以新能源乘用车为主的汽车业务，在动力电池、半导体、电子和汽车零部件等领域围绕新能源汽车产业链积极布局：持有比亚迪半导体逾 70%的股份、比亚迪电子约 65%的股份、全资控股弗迪电池。2022 年整车销量约 180 万辆，同比增长 150%，位居国内行业龙头位置。截至 20

4、23 年上半年，公司新整车销量已超 125 万辆，同比增长 95%。随着销量的不断增长，料产业链上各生产环节因规模效应给公司带来的降本优势将更加明显。全力发展全力发展新能源新能源，核心技术持续迭代，核心技术持续迭代。2022 年 3 月，公司宣布停产燃油车，自此高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。公司在核心零部件资源平台建设上，从垂直整合的战略起点出发，逐渐步入市场化战略布局发展新阶段，始终掌控着电池、电机、电控及芯片等新能源车全产业链的核心产品部件自主研发和生产能力，未来将继续牢牢掌握关键技术研发能力，推动公司供应链持续自主创新发展。目前公司拥有刀片电池、DM 混动、e3.0 平台、CT

5、B 电池车身一体化、易四方、云辇和 DiLink 智能网联系统等领先科技。产品矩阵持续升级，腾势、产品矩阵持续升级，腾势、仰望仰望、方程豹方程豹助力助力公司高端化转型公司高端化转型。继腾势、仰望之后，2023 年 7 月 4 日，公司正式为方程豹汽车发布品牌 LOGO，作为全球新能源汽车专业个性化品牌，方程豹致力于以专业新能源“豹力”科技，携手用户共同求解汽车个性化生活的未来，该品牌主力产品为高性能插电式混动越野 SUV。未来，公司将形成比亚迪品牌、腾势、仰望和方程豹，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，全面满足消费者多方位全场景的用车需求。腾势腾势 N7 搭载智驾硬科技搭载智驾硬科技，未来可期

6、，未来可期。公司首款智能豪华猎跑 SUV 腾势 N7正式上市，新车搭载智能座舱（Link 超感交互智慧座舱，智慧六联屏，配备6nm 制程芯片，5G 智能网联系统）、智能底盘（标准版配备自研云辇-A 智能空气车身控制系统）、智能驾驶（搭载腾势 Pilot 高阶智能驾驶辅助）三大智能科技，为用户带来卓越的智能驾驶体验。增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 9 月 21 日收盘价（元）239.68 总市值（百万元）697,742.72 流通市值（百万元）279,170.78 总股本（百万股）2,911.14 流通股本（百万股）1,164.76 近 3 月