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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 汽车 汽车零部件 伯特利：平台化线控底盘龙头从 0 到 1，从 1 到 N 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 自主自主线控制动龙头，围绕底盘线控制动龙头，围绕底盘为基础，为基础，拓展拓展深化深化布局布局：公司为线控制动细分领域国产替代龙头，制动类业务主要产品为制动钳、制动盘、电子驻车制动系统（EPB）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）等。公司多次攻关核心技术要点，当前公司底盘产品单车配套价值量已经提升至 4000 元,并且有望持续拓展。2022 年公司归母

2、净利润达到 6.99 亿元，2013 年至 2022 年归母净利润 CARG 达到 47.03%。线控线控制动制动突破突破外资外资垄断垄断，进入价值进入价值兑现兑现周期，持续完善迭代周期，持续完善迭代：公司依托奇瑞集团的基础，实现了线控制动领域从 0 到 1 的突破，打破合资垄断，成为国内首家自主完成 ONE-BOX WCBS 研发并实现规模化量产的企业，并进入了长安、吉利、理想等多个重要国内客户。公司线控制动产品具备较强的本土响应与战略安全价值，并实现第二代ONE-BOX 产品与 EMB 的持续迭代，我们预计 2023 年至 2025 年公司 WCBS 产品分别出货分别为 130、180、2

3、50 万套，有望深度受益国产替代，EMB 产品有望实现技术再次攻坚突破。围绕底盘业务，围绕底盘业务，深化深化布局布局线控线控转向、转向、轻量化轻量化、A ADASDAS、智能悬挂、智能悬挂等等领域，领域，有望复制下一个从有望复制下一个从 0 0 到到 1 1，布局平台化布局平台化底盘龙头底盘龙头：依托现有客户孵化，公司收购万达正式宣布进军线控转向的研发，在线控底盘布局初具雏形，并围绕底盘持续布局轻量化，铸铝转向节、铸铝副车架等业务，主要客户为通用、福特、吉利、沃尔沃、PSA 等。空气弹簧前瞻布局 CDC 智能悬挂领域，此外自主研发基于前视摄像系统的 ADAS技术，当前支持自动驾驶功能实现的 A

4、DAS 高精地图功能，底盘 ODM核心布局图谱逐渐完善，平台型底盘龙头战略明确浮现。首次覆盖，首次覆盖，给与给与“买入”评级“买入”评级:我们预计公司 2023 年至 2025 年公司营收分别为 80.64、102.88、126.16 亿元，同比增长 45.62%、27.57%、22.63%。2023 年至 2025 年归母净利润分别 9.10、12.50、17.40 亿元，同比增长 30.21%、37.44%、39.18%，对应 2023-2025 年PE 为 42.27、30.82、22.06 倍，首次覆盖给与“买入”评级。走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数

5、据股票数据 总股本/流通(百万股)412/410 总市值/流通(百万元)35,278/35,128 12 个月最高/最低(元)105.72/59.67 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：文姬证券分析师：文姬 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190523050001 (22%)(10%)1%13%25%37%22/7/1122/9/1122/11/1123/1/1123/3/1123/5/11伯特利沪深3002023-07-11 公司深度报告 买入/维持 伯特利(603596)目标价：110.53 昨收盘：85.67

6、公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5539.14 8066.02 10290.07 12619.07（+/-%）45.62%27.57%22.63%归母净利(百万元）699 910 1,250 1,740 （+/-%）30.21%37.44%39.18%摊薄每股收益(元)1.70 2.21