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1、制药系列制药系列1：从聚焦肿瘤：从聚焦肿瘤到百花齐放（更新）到百花齐放（更新）证券研究报告医药行业深度研究海外映射系列报告贺菊颖SAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591研究助理魏佳奥袁清慧SAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879发布日期：发布日期：2023年年7月月9日日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2核心观点 核心观点：通过跟踪美股的重点制药公司，我们认为主流

2、的Pharma已经形成各自的优势领域并且已经具备完善的体系，主流pharma主要通过更多的适应症开发以及药物联用来扩展重磅药物的覆盖范围，在优势领域加大新药开发力度通过各个药物间的协同效应来继续巩固优势领域，同时ADC、减重、NASH以及阿尔兹海默等领域是主流Pharma未来布局的重心。而领先Biotech/Biopharma已经在细分赛道形成自己的优势地位，其需要具备有优势的平台技术和潜在的优秀产品，前沿的Biotech公司则是更加专注于前沿科技，探索新型疗法尝试去解决当前未满足的临床需求。重点关注：1）看好肿瘤领域的ADC赛道具有优秀技术平台的公司；2）看好减重赛道未来几年高增长；3）看好

3、中枢神经阿茨海默的潜在投资机会；看好恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、科伦药业、百济神州、再鼎医药等。4WlWbUmZdYbVwVdUrMbR9RaQpNrRmOnOiNrRoRjMoPqQ6MqQpPNZqMrRvPqQxP3摘要 主流Pharma：巩固优势领域，寻求新突破。主流的Pharma已经形成各自的优势领域并且已经具备完善的体系，主流pharma主要通过更多的适应症开发以及药物联用来扩展重磅药物的覆盖范围，在优势领域加大新药开发力度通过各个药物间的协同效应来继续巩固优势领域。并且更加积极布局ADC、减重、NASH以及阿尔兹海默等领域。例如默沙东的K药已经在肿瘤领域优势明显，目前

4、默沙东积极开展K药与ADC药物以及mRNA疫苗的联合用药，进一步拓展K药的治疗范围。强生的硼替佐米奠定了其在多发性骨髓瘤（MM)适应症的优势地位之后，先后推出CD38单抗Darzalex，BCMA CAR-T Carvykti，以及BCMAxCD3双抗teclistamab，多个产品在MM适应症上具有良好的协同效应。领先Biotech/Biopharma：继续巩固优势领域。领先Biotech/Biopharma已经在细分赛道形成自己的优势地位，例如第一三共凭借Enhertu在ADC领域获得认可，Argenx在免疫领域有所突破，推出全球首款FcRn拮抗剂用于治疗重症肌无力，并于上市首年实现了4亿

5、美元的销售额；BioMarin在基因治疗领域优势明显，其首款治疗A型血友病基因疗法ROCTAVIAN于23年进入市场。前沿Biotech：探索性研发持续推进。前沿的Biotech公司则是更加专注于探索前沿科技，例如全球第一家基于CRISPR技术的基因编辑公司Editas，公司推出第三代基因编辑技术ditas助力下一代细胞疗法开发。基于碱基编辑的基因治疗公司Beam，其碱基编辑技术可以直接对DNA位置的碱基进行定向转换，致力于通过其专有的单碱基编辑技术来创建一类新型的精密基因药物。此外Fate公司是基于iPSC（诱导多功能干细胞）的超前细胞疗法公司，Fate公司建立了广泛的现货型细胞疗法产品管线

6、，其中主要包括iPSC来源的CAR-T、CAR-NK和NK细胞等疗法，目前已有多款iPSC衍生细胞疗法处于临床阶段。投资机会：1）看好肿瘤领域的ADC赛道具有优秀技术平台的公司；2）看好减重赛道未来几年高增长；3）看好中枢神经阿茨海默的潜在投资机会；看好恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、科伦药业、百济神州、再鼎医药等。风险提示：研发不及预期风险；行业政策风险；销售不及预期风险；市场竞争加剧风险 目录主流Pharma：巩固优势领域，寻求新突破1领先Biotech/Biopharma：继续巩固优势领域2前沿Biotech：探索性研发持续推进3投资建议：ADC、减重热度较高，NASH、AD持续