医药行业创新药：新技术、好资产从聚焦肿瘤到百花齐放-230413（66页）.pdf

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1、创新药：新技术、好资产，从聚焦肿瘤到百花齐放创新药：新技术、好资产，从聚焦肿瘤到百花齐放2023年年4月月13日日证券研究报告证券研究报告医药行业深度研究医药行业深度研究贺菊颖贺菊颖010010-SAC执证编号：S1440517050001SFC中央编号：ASZ591袁清慧袁清慧010010-SAC执证编号：S1440520030001SFC中央编号：BPW879研究助理：研究助理：王云鹏王云鹏本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要

2、声明。2核心观点 核心观点：底层技术突破驱动新药向前发展，随着各类生物学机制的深入研究，药物形式越发多样。对于小分子/抗体药等较为成熟的领域，优质的资产/在研管线更容易获得青睐，而新兴领域技术则更看重技术创新和应用能力。未来几年，创新药治疗领域从集中于肿瘤逐渐走向百花齐放。Biotech需要具备有优势的平台技术和潜在的优秀产品，而Big Pharma则需要具有完善的体系和“重磅产品周期”。重点关注：1）看好肿瘤领域的ADC赛道具有优秀技术平台的公司；2）看好抗体药、小分子领域具备较大潜在商业价值产品的公司，以及进入新产品周期的成熟药企；3）看好有优质资产或者领先技术的biotech；4）看好减

3、重赛道未来几年高增长；5）看好中枢神经阿尔茨海默的潜在投资机会。6）看好免疫疾病领域投资机会，看好恒瑞医药、康诺亚、信达生物、康方生物、荣昌生物 3摘要 底层技术突破驱动新药向前发展。19世纪以来，随着提纯手段和合成方法的进步，小分子新药得以快速发展。而20世纪80年代以来对生命机制的深入研究和基因重组技术的突破，带来了生物药的黄金时代，目前随着各类生物学机制的深入研究，靶向治疗、单抗、免疫疗法以及细胞基因治疗等均迎来快速发展，药物形式越发多样。成熟技术看资产，新兴领域看平台。对于小分子/抗体药等较为成熟的领域，优质的资产/在研管线依然获得青睐，例如HCV药品索非布韦、自免新药达必妥单抗以及F

4、cRn抑制剂Vyvgart均诞生于小分子及生物药技术成熟时期；而新兴领域技术则更看重技术创新和应用能力，Seagen凭借4款上市新药在ADC领域站稳脚跟，第一三共凭借Enhertu获得认可，随着技术水平的进步ADC预计也将逐步走向优选资产阶段；GCT近年来发展迅速，药物获批数量增长较快，底层技术及产业链仍有较大提升空间。创新药治疗领域从聚焦肿瘤逐渐走向百花齐放。在创新药研发的早期，药企更多的将目标集中于市场广阔、且具有巨大未满足需求的肿瘤领域，随着近年来靶向疗法、免疫疗法的发展，各类肿瘤的治疗方式和肿瘤病人生存期都有了巨大进步。目前随着新药形式的进步和生物学机制的研究深入，越来越多的创新药开始

5、关注包括神经系统、心脑血管以及胃肠道等各个疾病领域，创新药研究走逐渐向百花齐放。Biotech和Big Pharma投资关键要素有所区别。自上世纪80年代以来，Biotech数量增长迅速，对研发管线的贡献逐年增加，以EBP起始的新药从研发到上市的数量越来越多。但能成长为Big Pharma的药企却并不算多，Biotech的成长不仅需要有相应的“重磅产品”，还需要建立自己的药企体系，积极进行合作并购，并始终保持对战略方向的敏感度。从投资要素比较来看，Biotech需要具备有优势的平台技术和潜在的优秀产品，而Big Pharma则需要具有完善的体系和“重磅产品周期”。投资机会：1）看好肿瘤领域的A

6、DC赛道具有优秀技术平台的公司；2）看好抗体药、小分子领域具备较大潜在商业价值产品的公司，以及进入新产品周期的成熟药企；3）看好有优质资产或者领先技术的biotech；4）看好减重赛道未来几年高增长；5）看好中枢神经阿茨海默的潜在投资机会；6）看好免疫疾病领域投资机会，看好恒瑞医药、康诺亚、信达生物、康方生物、荣昌生物 风险提示：研发不及预期风险；行业政策风险；销售不及预期风险；市场竞争加剧风险 目录1创新药形式：底层技术突破驱动新药向前发展3Biotech和Big Pharma投资关键要素2创新药治疗领域：从重肿瘤到百花齐放4投资建议5风险提示 1创新药形式：底层技术突破驱动新药向前发展 技