爱博医疗-公司深度报告：创新领衔纵深布局眼科耗材中国力量-230610（60页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 爱博医疗爱博医疗(688050)医疗器械医疗器械/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-10 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/06/09 6 个月目标价（元）-收盘价（元）202.44 12 个月股价区间（元）174.75246.68 总市值（百万元）21,291.97 总股本（百万股）105 A 股（百万股）105 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tr

2、end 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-7%-3%6%相对收益-2%1%15%Table_Report 相关报告 爱博医疗（688050）：产品矩阵日益丰满，高端产品蓄势待发-20230419 爱博医疗（688050）：Q3 业绩恢复良好，技术领军动力强劲-20221031 爱博医疗（688050）：角塑领军逆势增长，管线产能长期向好 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：古翰羲研究助理：古翰羲 执业证书编号：S0550122070069 15994815947 Table_Ti

3、tle 证券研究报告/公司深度报告 创新领衔纵深布局创新领衔纵深布局，眼科耗材，眼科耗材中国力量中国力量-爱博医疗深度报告爱博医疗深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 爱博医疗是一家专注于眼科行业的医疗器械制造商，公司产品矩阵涵盖眼科的手术耗材与视光耗材，全力为白内障手术、屈光手术和视光消费提供一站式解决方案。公司所处行业进入壁垒高，行业国产替代逻辑较为明确，公司产品竞争优势强，业绩有望维持高速增长态势。1）手术耗材：技术实力与销售能力均为国产第一梯队，国产替代逻辑手术耗材：技术实力与销售能力均为国产第一梯队，国产替代逻辑不不断验证断验证，高端，高端产品产品有望开启业务第二

4、成长曲线。单焦点人工晶体：有望开启业务第二成长曲线。单焦点人工晶体：中端产品矩阵丰富全面，烟台蓬莱生产基地投产化解产能瓶颈，2023 年疫后基础眼病显著反弹背景下市占率存在进一步提升空间；高端人工高端人工晶体：晶体：主打 EDoF 设计，多焦点 EDoF 人工晶体“全视”率先上市，4 个可选附加光焦度覆盖非散光矫正高端晶体市场主要市场需求；国内临床中的“全景”单焦点增强型 EDoF 晶体与“全晰”三焦点散光矫正 EDoF晶体将进一步完善高端晶体产品矩阵；有晶体眼人工晶体：有晶体眼人工晶体：普诺明 PR预计于 23H2 申报注册，有望成为国内第一款与 STAAR ICL 正面全面竞争的国产竞品。

5、2）视光耗材：近视防控视光耗材：近视防控市场快速扩张，公司角塑市占率持续提升，离焦市场快速扩张，公司角塑市占率持续提升，离焦镜及硬镜护理系统处于市场早期推广的爆发式增长阶段，医美消费属性镜及硬镜护理系统处于市场早期推广的爆发式增长阶段，医美消费属性更强的彩瞳代工业务稳步进展。更强的彩瞳代工业务稳步进展。角膜塑形镜：角膜塑形镜：公司持有第二张国产角膜塑形镜许可证，自 2019 年上市以来持续爆发式放量，2022 年国内市占率已接近 10%，烟台蓬莱基地大产能加持下市占率存在进一步提升空间；离焦镜：离焦镜：2021 年末推出的离焦镜是市场渗透率较角塑更高的视光耗材，既能利用公司角塑产品现成的成熟销

6、售体系快速铺开，又能借助医院在医疗领域的权威性实现向下推广；硬镜护理系统：硬镜护理系统：角膜塑形镜的重要互补品，原厂配套耗材在争取自有角塑患者顾客上存在一定优势；彩瞳：彩瞳：医美属性突出的视光耗材，模造生产工艺存在一定门槛，在研硅水凝胶软镜壁垒高、存在行业产品体系升级逻辑；中高毛利水平与大规模放量相叠加，有望带来显著的业绩弹性。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司是国内眼科耗材龙头厂商，蓬莱基地投产将缓解产能不足，预期公司核心业务持续快速放量，多项新业务快速推广。我们预计 2023-2025 年公司营收为 9.04/13.31/18.56 亿元，归母净利润为3.34/4.81/6.99