【公司研究】爱博医疗-首次覆盖报告：眼科优质赛道中的创新型领军企业-20200911（25页）.pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明        证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物    眼科优质赛道眼科优质赛道中的创新型领军企业中的创新型领军企业 增持增持（首次）  爱博医疗爱博医疗（688050688050）首次覆盖首次覆盖报告报告  日期：2020 年 09 月 11 日       报告关键要素报告关键要素: :  爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司成立于 2010 年，专注于眼科 医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务。目前公司产品主要为人

2、 工晶状体和角膜塑形镜，其中人工晶状体为主营业务收入的主要来源， 占比超过 90%以上， 而角膜塑形镜于 2019 年刚刚上市， 仍处于市场推广 期。受益于眼科高值耗材市场逐步扩容以及国内医改政策的利好，公司 人工晶状体有望加快进口替代；同时，角膜塑形镜近几年在国内渗透率 不断提高，公司产品有望实现快速放量。看好公司掌握的眼科核心技术 以及中长期公司在眼科领域进行的全系列医疗产品布局。 投资要点投资要点: :   核心技术打破国外人工晶核心技术打破国外人工晶体体垄断垄断，进口替代进口替代迎来迎来医改政策医改政策新机遇新机遇  爱博医疗是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也

3、是国内主要的可 折叠人工晶状体制造商之一。公司拥有人工晶状体核心技术和完整的自 主知识产权，掌握了包括材料制备和工艺制造等方面的核心技术，打破 了国际厂商在高端人工晶状体技术和市场方面的垄断局面。近几年国家 出台的带量采购等医改政策支持国产高值医用耗材提升核心竞争力，公 司相关业绩也持续增长，有望加速国产人工晶状体的进口替代。  角膜塑形镜角膜塑形镜渗透率逐步提升，市场空间广阔，产品渗透率逐步提升，市场空间广阔，产品有望快速放量有望快速放量  随着电子信息和移动互联网时代的到来，人们用眼强度远超过去，导致 屈光不正患病的几率大幅增加，预计 2020 年我国近视人口将达 7

4、亿。 到目前为止， 角膜塑形镜是防控近视最有效的方法之一。 2018 年角膜塑 形镜在国内 8-18 岁近视青年中的渗透率为 0.88%，年增长率超 20%，预 计到 2025 年，渗透率可达到 3.15%，市场空间可增长至 46.67 亿元。公 司是中国境内第 2 家取得该产品注册证的生产企业，产品采用氟硅丙烯 酸酯聚合物材料， 透氧系数高达 125。 2019 年产品上市后即实现收入 712 万元，有望快速放量，预期相关业绩保持快速增长趋势。  盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2020-2022 年，公司分别实现归母净利 润 0.94 亿元、1.37 亿元、1.78

5、 亿元，对应 EPS 分别为 0.89 元、 1.30 元、1.69 元；首次覆盖，予以“增持”评级。  风险因素：风险因素：产品单一风险；新产品市场推广不及预期风险；产品质 量及潜在责任风险；带量采购降价风险。  2019A 2020E 2021E 2022E  营业收入(百万元) 195 270 391 538  增长比率(%) 53.7% 38.2% 45.1% 37.4%  净利润(百万元) 67 94 137 178  增长比率(%) 228.3% 40.6% 46.3% 29.9%  每股收益(元) 0.63 0

6、.89 1.30 1.69  市盈率(倍) 312.5 222.3 152.0 117.0  资料来源：Wind，万联证券研究所      基础数据基础数据  行 业 医药生物  公 司 网 址   大 股 东 /持 股 解江冰/12.93%  实 际 控 制 人 /持 股   总 股 本 （ 百 万 股 ） 105.14  流 通A股 （ 百 万 股 ） 21.50  收 盘 价 （ 元 ） 198.20  总 市 值 （ 亿 元 ） 208.39  流